【交易参考】9.11：美国8月PPI环比意外下降

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】预计大盘仍在盘整，关注增量资金情况。

周三大盘小幅震荡，二市成交量连续缩量至2万亿以下，市场热点持续性下降，盘面仍然谨慎，预计大盘仍在盘整，关注居民资金流向。大盘连续上涨，获利盘较多，市场情绪较为敏感，加上目前多数指数相对估值较高，对市场有恐高影响。历史经验表明，除2007年和2015年极端的杠杆牛出现倒“V”型反转外，多数牛市行情的顶部都是一个复杂的构筑过程，会有反复，因此本轮调整仍视为上升途中的调整，后续重点关注管理层对股市的表态和是否有增量资金继续进入。技术上，两市连续缩量，市场人气减弱，大盘上攻动能不足，大盘或受前期高点压力宽幅震荡，关注增量资金情况。操作上中线多单持有观察，短线区间做多设好止盈止损；期权上，牛市价差策略止盈，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】中东地缘冲突升级 关注国庆节前运价能否企稳

周三，集运欧线各合约缩量震荡，暂无明确多空消息指引。中东地缘冲突再度升级，以色列在卡塔尔发动袭击，巴以和谈再度延期，年底前红海航线暂无复航可能。国庆前现货运价疲软仍主导短期盘面走势，暂时缺乏做多逻辑，距离交割时间较长使得基差修复暂时难以支撑盘面企稳，整体弱势难改，EC2510压力位参考1400点。而远月EC2512合约价格更具有弹性，在移仓换月资金影响下，短期内EC2512再度跌破1600点可能性较低，但也不存在大幅提涨的可能，关注1800点附近压力。操作建议，EC2510空头继续持有，参考目标位1200点；EC2512成为多配首选，参考区间1600~1800点，建议逢低做多；EC2602可逢高沽空，参考压力位1600点；套利方面参考EC2512-2602正套，关注国庆前现货运价能否企稳。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）

贵金属

【黄金】沪金前高附近或有反复。

周三夜盘黄金主力合约强势震荡，4月下旬沪金前高是情绪高点，突破可能会有反复。美联储9月大概率降息，美元走弱，利好贵金属。2025年下半年来看，央行购金、ETF投资和美元疲软将提供支撑黄金宽幅震荡。美联储6月议息会议调高25-26年通胀预期和失业率，调低经济增长预期，同时保持今年还有二次降息，调低明年降息，预计9月美联储再次降息。近期美联储降息预期增强，或再次点燃黄金上涨。黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的长期上涨的观点不变。操作上建议黄金多单持有观察，择机加仓。期权上，择机买入看涨期权，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】地缘风波加剧，油价波动加剧

油价反弹，因地区紧张局势加剧，供应风险再度升温，但是原油库存上升限制涨幅。OPEC+增产短期拖累油价，但是原油整体加工需求表现较好叠加OPEC实际增产幅度较弱，支撑油价。供应端， OPEC+产油国联盟周未召开会议，宣布10月再次提高原油产量13.7万桶/日，再次增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为166万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的OPEC+产量环比小幅上涨26.3万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国原油需求好于往年同期；国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。操作上建议：轻仓试多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】强势震荡，关注旺季需求

周三晚沪铜2511上涨0.62%收于80160元/吨。昨夜伦铜上涨0.96%。现货方面，周三上海1#铜现货报价79760，下跌85。市场方面，美国铜关税落地后电解铜回流，近期持续有进口铜流入，但原料及冷料供应紧张，电解铜产量有下滑预期，限制供应增量，但高铜价对消费抑制明显，短期消费端尚未呈现明显回暖迹象，电解铜继续累库，或限制铜价上行空间。我国8月制造业 PMI 数据显示需求景气水平略有改善，表明国内扩内需、反内卷政策效果有所显现，叠加金九银十消费旺季来临，为市场提供一定乐观预期。建议中线继续滚动做多，沪铜2511参考支撑位78000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】旺季需求提升，维持偏强运行

周三晚沪铝2511收盘上涨0.26%收于20825元/吨。昨夜伦铝微跌。现货方面，周三无锡A00铝锭现货报价20760，下跌10。市场方面，电解铝冶炼企业高利润情况下，产量有继续增加预期。8 月份国内 100%的电解铝运行产能处于盈利状态，8 月份国内电解铝铸锭量同比减少 10.38%，预计 9 月消费旺季铝水比例或继续走高。当前已经进入传统需求旺季，消费有所好转，但铝价走高抑制下游采购，叠加供应增加，导致铝锭继续累库。因国内产能限制以及旺季需求提升，预计近期铝价仍维持偏强运行。中线建议继续滚动做多，沪铝2511参考支撑位20400元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】期价区间震荡

周三晚沪锡2511小幅震荡走高；基本面，7月份供应端环比微幅提升，锡矿进口维持低位；7月份需求半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，8-9月预期维持刚性偏好需求；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：国内8月份CPI环比持平，同比下降0.4%；PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%。美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。国内经济有韧性，半导体景气度提升；海外不确定仍大，有降息预期；矿端复产进程反复；操作上，短线偏多交易，参考支撑位上移至265000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【镍】区间下沿有支撑，期价震荡

周三晚沪镍2511小幅震荡，Mysteel现货指数报121856.13元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动仍在；7月国内镍进口保持高位，8月印尼镍铁供应维持高位；8月电解镍产量维持高位。精炼镍社库小幅下降；需求端，7月份不锈钢产量高位回落，预计8月份保持平稳，边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；目前不锈钢库存较大，但边际改善；矿端弱支撑；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【橡胶】有望走好

周三晚橡胶小幅震荡整理，ru2601收15980元/吨，1-5价差-20附近。上期所仓单16.6万吨附近。基本面目前产区物候总体正常，处于高产季。目前割胶积极性仍然偏强而且有惯性，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大，但听闻部分产区干含下降。今年天然橡胶进口数据增长20%左右，幅度较大，青岛干胶库存呈小幅去库态势，去库难度较大，顺丁贸易商库存回升，厂内库存不高。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，7月数据继续疲弱，但国内超大型工程开工揭开了新一轮基建大幕，长期利好重卡需求，重卡销量在以旧换新政策刺激下继续改善，8月同比涨35%左右，2025年1-8月，重卡累计销量同比增约13%左右。全钢胎开工率处于近年区间中间位置，库存边际走低，低于过去几年；半钢胎开工率进一步回软，低于去年，库存在近年同期最高。操作上，ru01支撑位15500附近，br多单持有支撑位11500。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】震荡偏强

周三晚液化气小幅震荡，pg2511收4402元/吨，10-11价差50元/吨附近。昨日现货持平，华南广石化出厂4498，山东最低4500，华东最低4350。成本端，国际油价回落至三个月低点后小幅反弹，报道称OPEC+将考虑新一轮增产。竞品LNG价格低于LPG也带来拖累。海运费处于正常区间。国产LPG商品量周环比回落但仍处于多年最高位。库存回升，港口库容率处于近年区间中位。炼厂库容率反弹受阻，仍处于多年同期最低附近，加气站库容率中性；库存量：港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。交易所仓单处于历史最高位置。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求周环比走低，PDH周度产能利用率环比持平，在多年区间中位附近，毛利走低；烷基化产能利用率高位，毛利走低；MTBE产能利用率高位回软，亏损较大。“气/油”比价中性偏高。操作上，少量多头持有，止损参考4250附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【铁矿石】铁矿供需偏紧，延续偏强运行

周三晚铁矿2601合约涨0.69%，报807.5元/吨。产业方面，本期外矿发运量大幅下滑，全球铁矿发运总量环比减少800.6万吨至2756.2万吨，主因巴西发运环比大降，非主流发运下降幅度也较大。此外，外矿到港量也有所回落，45港铁矿到港量环比下降78万吨至2448万吨，港口库存小幅增加。需求端来看，日均铁水产量环比减少11.29万吨至228.84万吨，铁水在阅兵前后存在减量，不过阅兵结束后钢厂复产叠加钢材终端由淡季向旺季转换，铁矿需求有较强韧性。综合来看，海外铁矿供应大幅下滑，且阅兵结束后钢厂计划复产，铁水产量或有所回升，短期铁矿供需偏紧，预计延续偏强运行。操作上建议铁矿2601合约多单继续持有，参考支撑位750元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【双焦】小幅反弹

周三晚焦煤2601合约涨2.11%，报1139元/吨；焦炭2601合约涨1.5%，报1625元/吨。焦煤方面，煤矿开工率大幅下降，矿山精煤和原煤产量均有下降，产地供应有恢复预期，库存方面，煤矿库存环比下降，焦钢厂炼焦煤库存大幅下滑，后续存有补库预期。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利增加9元/吨至64元/吨，吨焦盈利延续增加，在前期限产下，产能利用率小幅回落。需求方面，受阅兵影响，铁水下滑幅度较大，不过终端需求复苏较为强劲，钢厂复产陆续进行，预计铁水产量有所反弹。综合来看，阅兵结束后，产业链上下游均有复产预期，终端需求复苏提振原料需求，另外，需关注反内卷政策二度发酵的可能，煤矿复产若不及预期，盘面有反弹修复需求，后续关注煤矿复产情况以及终端需求表现。操作上焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1050-1300。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）

【螺纹钢】钢价涨跌有限，关注需求修复

周三晚01合约震荡偏强，收盘3115涨0.23%。9月10日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价多数下跌，上海3230跌10，广州3280稳，天津3210跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.30万吨，日环比减8.31%。近期钢材呈供需双弱格局，华北地区环保限产扰动，钢材供应出现明显减量，随着钢厂陆续复产，钢铁产量存在回升空间，短期需求仍处淡季，钢材库存仍有累库压力，不过下游即将进入传统旺季，需求有望季节性修复，供需格局或边际改善，预计钢价低位偏强震荡，关注需求回升节奏。操作上，2601合约短线试多，或卖出虚值看跌期权。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【玻璃】供需偏弱，盘面反弹承压

周三晚01合约震荡偏强，收盘1190涨0.93%。10日全国均价1164元/吨，环比上一交易日涨1。上周玻璃1条产线点火复产，行业开工率环比回升，周熔量继续维稳，市场产销放缓，厂家库存小幅增加。近期玻璃产线陆续点火，日熔量小幅回升，下游终端消费和投机需求偏弱，上游厂家去库不顺畅，短期供需无明显改善，后市关注旺季修复和产能政策。操作上，玻璃参考1100-1230区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【甲醇】港口库存上升至超高水平，甲醇走势承压

周三晚，震荡走势，太仓现货基差-130元/吨。消息方面：截至2025年9月10日，中国甲醇港口库存总量在155.03万吨，较上一期数据增加12.26万吨，其中，华东地区累库，库存增加8.72万吨；华南地区累库，库存增加3.54万吨。观点：前期检修装置陆续重启，产量存在明显增量，企业库存低位回升，周度进口量高位维持，进口供应在8月创历史新高,同时预计9月进口或难有大幅减量,需求承压，下游开工率处于中位水平，港口甲醇库存升至偏高水平，后续或继续累库，罐容紧张，甲醇或承压运行。单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】走势震荡

周三晚，震荡走势。观点：产能投产力度较大，产量偏高，供应端压力仍较大，目前下游开工率偏低，但随着 “金九银十” 需求旺季到来，下游开工率有望延续走高趋势，聚烯烃供需双增，国内石化行业存在淘汰落后产能政策预期，价格预计震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【PVC】供需维持弱势  盘面依旧偏空

周三晚盘面小幅震荡。昨日现货价格持稳，华东报4690。供应端上周产量小幅提升，主要是新中贾、甘肃银光等装置开工率提升，供应仍维持高位。需求端下游制品综合开工率弱稳，终端需求偏单，订单不足刚需采购为主，宏观层面房地产数据弱势仍拖累终端需求。出口方面，印度反倾销对中国大陆加税高于预期及其他国家地区，短中期偏利空，关注后期出口数据变化。库存端上游厂库及社库均有累库。成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足。总体看PVC供需依旧维持弱势，黑色建材类商品多数偏弱震荡。操作方面，短线维持逢高偏空交易，V2601压力参考4950-5000。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需面尚可  成本驱动反复

周三晚盘面小幅震荡。昨日现货价格小幅上调，华东报4625。供应端由于华南、华东有大装置检修，上周开工率延续下滑，短期供应压力不大，关注后期停产装置恢复情况。需求端聚酯开工率小幅回升，产量同期高位，终端织造开工率继续回升，由于资金压力及对后市观点分歧，对涤纶长丝现货采购较为谨慎。库存端行业库存延续去化，但聚酯产品线均有累库。成本方面原油区间关注下沿支撑，PX走势跟随，TA估值驱动偏弱。总体看TA供需面尚可，技术面区间偏弱。操作方面暂观望，TA2601关注4600-4650区间支撑。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【碳酸锂】宁德时代矿区复产加速盘面下行

周三LC2511收盘价70720元/吨，跌4.87%。据钢联，电碳价72000元/吨。消息面上，在8月10日左右被传出消息宁德时代江西枧下窝矿采矿证到期、暂停开采，消息一出碳酸锂期货价格一度涨停，到9月9日最新消息称宁德时代枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利，预计很快复工，盘面受此消息小幅下跌，9月10日盘面开始大跌开盘触及跌停。除此外，前期受影响上涨的消息中有江西8家锂矿企业及青海盐湖因为采矿资格问题对供应端的扰动，后期市场仍会对这些问题解决后进行议价，但基本面上看今年年底前盘面处于紧平衡，预计盘面维持宽幅震荡为主。操作上，建议期货lc2511逢低做多，预计运行区间65000-75000元/吨，企业考虑买入套期保值。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】盘面震荡上行

周三si2511收盘价8665元/吨，涨1.58%。据百川，现货报价约8645元/吨。上周工业硅整体开工率及产量增加。西南地区个别硅炉减产但产量有限，新疆地区有新增开炉，西北地区增炉。下游方面，9月多晶硅产量变化存在不确定性，关注硅料厂实际生产变化。有机硅部分区域装置进入减产阶段，企业降负荷运行，周度产量有所下调。铝合金厂对工业硅维持按需采购模式，需求变化不大。另外整体库存维持高位。盘面易受消息影响上涨。操作上建议si2511逢低做多，预计运行区间8000-9500元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】宏观对盘面有所支撑

周三晚ZN2511收盘价22255元/吨，涨0.36%。Wind现货报价22090元/吨。供应端，锌精矿进口货源陆续到量，9月复产方面，据了解云南、广西、湖南等地此前检修减产，同时部分地区存新增投产项目，增减相抵下，9月供应预计环比减量万吨左右。金九来临，华北地区下游限产和运输限制影响也逐渐解除，但对9月整体旺季需求预期喜忧参半。LME库存及上期所库存整体水平仍较低。综合来看，月内锌价受到降息和需求恢复预期支撑，关注限产恢复后库存数据变动，锌价可偏多看待。操作上，建议期货zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23000元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】弱势反弹，参考前低支撑

周三晚郑糖2601上涨0.11%收于5540元/吨。昨夜原糖小幅上涨。现货方面，周三南宁中间商站台报价5940元/吨，报价不变，成交一般;南宁仓库报价5880元/吨，报价不变，成交一般。市场方面，巴西中南部7月后产糖量环比大增，新榨季印度等北半球主产国有增产预期，原糖低位震荡。 国内配额外利润窗口持续开启，7月食糖进口量环比大增，为近十年同期最高，8 - 9月仍是高峰期。甜菜糖9月开榨，供应将阶段性增加。近期外盘走弱，带动郑糖下行。不过由于国内制糖成本较高，预计进一步下跌空间相对有限。操作上建议等企稳再考虑买入，短期郑糖2601参考前期低点5490元/吨的支撑。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】8月MPOB报告影响偏中性 国内油脂短期或宽幅震荡

周三晚国内油脂震荡偏弱。豆油2601收跌0.38%，报8290元/吨；棕榈油2601收跌0.41%，报9302元/吨；菜油2601收涨0.12%，报9835元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+220。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油震荡偏强。8月MPOB报告显示，马来西亚8月棕榈油产量为1855008吨，环比增长2.35%；出口为1324672吨，环比减少0.29%；库存量为2202534吨，环比增长4.18%。8月马棕库存数据符合预期，报告中性。由于美国议员试图阻止将小炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂的计划，美豆油大跌，带动国内油脂跟跌。ITS和AmSpec的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量较上月同期分别减少1.2%和8.43%。预计油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油01支撑位参考9000附近，豆油01支撑位参考8000。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】9月USDA报告公布前缺乏驱动 豆粕期价短期或宽幅震荡

周三晚国内饲料震荡偏强。豆粕2601收涨0.39%，报3076元/吨；菜粕2601收涨0.63%，报2558元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-110。截至2025年9月7日，美豆优良率为64%，高于市场预期的63%，上周为65%。本周将公布9月USDA报告，市场预期美国农业部将在这次报告中下调美豆单产预估，同时还将下调美豆出口预估，需重点关注9月USDA报告。中美贸易谈判暂无进展，市场对后期国内进口大豆供应不足的担忧仍存，需重点关注中美两国贸易谈判的情况。预计豆菜粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2601支撑位参考3000附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【鸡蛋】需求回暖 现货小涨

周三鸡蛋主力合约低位震荡。现货方面，主产区均价3.42元/斤，低价区报3.02元/斤。节日利好提振，需求小幅回暖，库存压力缓解，现货价格连续上涨。不过养殖端对后市蛋价看空心态增加，淘汰鸡出栏节奏明显加快。加之当前供应量涨至近五年最高水平，产蛋率恢复，新开产蛋鸡及上高峰蛋鸡仍在增加，同时市场仍有大量冷库蛋待出，各环节避险情绪较浓，或抑制蛋价上行空间。主力合约低位宽幅震荡，短期压力位参考3200附近，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】产能去化不及预期 供需博弈加剧

周三生猪主力合约减仓反弹。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为13.25元/公斤，低价区报12.6元/公斤。目前终端需求依旧疲软，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。旺季临近，在传统节日带动下，预期猪价或出现阶段性反弹，但由于能繁母猪存栏量仍处于高位，价格反弹缺乏坚实的基本面支撑，后市或因生猪集中出栏而再次面临价格下行压力。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。主力合约弱势震荡，短期支撑位参考13000附近。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917