上半年增收不增利，明阳智能能否找到“第二曲线”

转自：贝壳财经

新京报贝壳财经讯（记者朱玥怡）行业反内卷调整期，明阳智能（601615.SH）上半年遭遇增收不增利。

“公司经营业绩受外部环境、行业趋势、收入构成等因素影响会产生一定波动，今年以来风电行业价格内卷趋势减缓，中标价格企稳回升，行业随着外部环境优化、订单结构改善、成本控制改善等因素逐步释放，行业及公司盈利修复路径明确。”9月10日，明阳智能（601615.SH）董事长兼首席执行官张传卫在公司半年度业绩说明会上表示。

明阳智能此前披露的中报显示，公司今年上半年实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33%；归母净利润6.10亿元，同比下降7.68%。

收入与利润未能保持同样的增速，乃至增收不增利成为风电整机企业普遍的困境。例如金风科技（002202.SZ）今年上半年营收285.37亿元，同比增长41.26%；归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%。三一重能（688349.SH）今年上半年营业收入为85.94亿元，同比增长62.75%；归母净利润2.10亿元，同比下滑51.54%。

为何收入与利润出现背离，三一重能给出的解释是2024年风机中标价格下降并探底，该部分订单于2025年上半年陆续交付。受这部分订单毛利偏低的影响，公司净利润同比下滑。

除了低价订单的执行周期外，产品结构变化同样影响业绩。中信建投研报在分析金风科技业绩时提出，金风科技上半年风电行业整体毛利率为15.1%，同比下降3.07个百分点，主要由于毛利率偏低的风机业务收入体量大幅增长，导致其在整体业务中占比提升。

据国金证券统计，上半年风机价格已实现明显回暖，在此基础上，七八两月风机价格中标均价实现进一步上涨。1至8月国内风机中标均价为1572元，较2024年全年上涨约11%，并且各功率段中标均价均实现明显上涨。

从收入构成来看，风机及相关配件销售依然是明阳智能的收入大头，今年上半年公司风机对外销售8.10GW，收入124.80亿元，占比超过七成。

收入结构相对单一是明阳智能长期被市场提及的隐患之一，此前风机板块销售收入占比高达90%。近年来随着公司新能源电站滚动开发模式的成熟，明阳智能收入结构出现调整，风机收入占比出现降低趋势，来自电站产品销售收入的份额逐年上升，今年上半年实现电站产品销售收入31.40亿元，已超过去年全年。

据明阳智能此前介绍，其新能源电站运营业务“滚动开发”的战略指新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，以这一轻资产模式从总体控制存量资产规模，发挥资金的投资效益，降低对外担保带来的财务风险。

校对 穆祥桐