高回报加低回撤，公募基金“选美策略”实战解析！

（来源：万得基金）

投资世界犹如一场永不休止的选美大赛。那些被众人看好的产品，往往因其具备某种共识性的魅力，最终表现也往往不负众望。

如果我们每一期都买入那些持有人数增加最多的基金，结果会如何？这样的策略能否持续创造超额收益？

为此，我们进行了一项深入的回测研究。自2015年公募基金年报公布以来，循环等权买入每期持有人增加最多的10只基金（不包括货币型与债券型基金），并持续跟踪至2025年9月9日。

回测结果令人振奋。Wind数据显示，“选美策略”实现了年化9.15% 的回报，累计回报达128.2%，显著跑赢市场主流指数。

“选美策略”与市场大盘表现比较

具体来看，该策略不仅大幅超越万得偏股混合型基金指数（885001）超过31个百分点，最大回撤也控制得更好；相比万得全A指数，超额收益接近78%；而与中证全债指数相比，领先幅度更接近80%。这充分说明，“选美策略”不仅在牛市中表现优异，在震荡和下跌行情中也体现出较强的抗风险能力。

一、策略具体实施方法

“选美策略”并非复杂莫测的高频算法，而是基于公开数据、定期调仓的长期策略。具体步骤如下：

1. 数据来源与调仓频率

公募基金仅在年报和中报中公布持有人数据。自2015年年报开始，至今共发布20次报告（包括中报和年报）。策略据此进行20次调仓，每次选择当期持有人增加最多的10只非货币、非债券型基金，等权申购，并赎回上一期组合。

2. 调仓时间安排

年报数据截止至次年3月31日，中报截止至8月31日。实际调仓日定为每年4月1日和9月1日。如遇非交易日，则顺延至下一工作日。例如2017年4月1日为周六，接着是清明假期，因此实际操作延至4月5日，实现无缝衔接。

3. 费用与可行性说明

本回溯未考虑申赎费用，也未处理个别基金申购时“限制大额申购”或“暂停申购”情况。策略更侧重于验证“投资人选美引领业绩”这一理念的实际可行性。

二、策略绩效回顾

从2016年4月1日至2025年9月9日，“选美策略”实现累计收益128.2%，年化收益达9.15%，显著跑赢多数主流指数。选美策略每期的运行结果如下：

值得一提的是，在20期的运行中，与偏股混合型指数（885001）、万得全A、中证全债相比，选美策略有5期回报最高，不及偏股混合型指数、中证全债均取得6期最高回报；但选美策略在20期中，没有1次是回报最低的，低回撤让选美策略更好地保护了累计收益。

可见，该选美策略不仅在收益上持续领先，波动和回撤也控制得相对更好，显示出良好的风险收益比。

三、策略背后的逻辑

为什么“选美策略”能够生效？

1. 资金流向先行

基金持有人增加，往往代表市场资金正在涌入，这可能是由于该基金近期业绩优秀、基金经理口碑传播、或是渠道推广发力。资金的流入往往会进一步推动持仓资产价格上涨，形成正向循环。

2. 散户与机构的共识

持有人结构变化反映散户和机构对某只基金的共同认可。这种共识背后可能是对后市走势、行业轮动或基金经理能力的集体乐观。

3. 定期再平衡带来纪律性

每半年调仓一次，既避免频繁操作带来高额费用，也克服了人性中的贪婪与恐惧，贯彻了“买入强势、淘汰弱势”的系统化投资理念。

四、潜在改进与风险提示

尽管“选美策略”表现优异，但仍需注意以下几点：

· 费用影响：实际操作中需考虑申购、赎回费用，对收益有一定侵蚀；

· 流动性限制：部分基金限制大额申购，可能影响策略执行；

· 市场风格切换：在极端市场环境下，资金集中涌入某些板块可能导致回调风险；

· 数据滞后性：年报和中报数据存在滞后，可能错过最佳调仓时机。

未来可进一步优化的方向包括：结合基金规模、业绩持续性等多因子筛选；灵活调整调仓频率；在策略中融入风控模块等。

“选美策略”通过跟踪持有人（资金）动向，实践了“众人看好即美”的投资哲学。其近10年的回测数据表明，这样的策略不仅理论上成立，实践中也具备显著的超额收益能力。当然，任何策略都不是永动机，投资者在借鉴的同时仍需结合市场环境、个人风险偏好等因素灵活调整。

附：关注“万得基金”公众号，并在后台输入“选美策略”，可以获得《选美策略每期入选基金明细》

公开募集证券投资基金风险揭示书

尊敬的投资者：

        市场有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，当您购买基金产品时，既可能享受基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

        您在做出投资决策之前，请详细阅读基金合同、基金招募说明书、风险揭示书等基金产品法律文件，熟悉基金的风险收益特征和基金特性，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等因素评估自身风险承受能力，理性并谨慎做出投资决策。

       根据有关法律法规，上海万得基金销售有限公司做出如下风险揭示：

一、基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征且预期风险低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。投资者应充分了解基础设施基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，该产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

4. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资遵循“买者自负”的原则，在做出投资决策后，投资风险由您自行负担。

六、易方达黄金主题证券投资基金(LOF)（简称“易方达黄金主题A人民币”）由易方达基金管理有限公司（简称“易方达基金”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。易方达黄金主题A人民币的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站eid.csrc.gov.cn和基金管理人易方达基金的网站www.efunds.com.cn进行了公开披露。中国证监会对易方达黄金主题A人民币的注册，并不表明其对易方达黄金主题A人民币的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于易方达黄金主题A人民币没有风险。

天弘恒生科技指数型发起式证券投资基金(QDII)（简称“天弘恒生科技指数A”）由天弘基金管理有限公司（简称“天弘基金”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。天弘恒生科技指数A的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站eid.csrc.gov.cn和基金管理人天弘基金的网站www.thfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对天弘恒生科技指数A的注册，并不表明其对天弘恒生科技指数A的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于天弘恒生科技指数A没有风险。

富国稳健增长混合型证券投资基金（简称“富国稳健增长A”）由富国基金管理有限公司（简称“富国基金”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。富国稳健增长A的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站eid.csrc.gov.cn和基金管理人富国基金的网站www.fullgoal.com.cn进行了公开披露。中国证监会对富国稳健增长A的注册，并不表明其对富国稳健增长A的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于富国稳健增长A没有风险。

国泰黄金ETF联接A(000218.OF)成立于2016年04月13日，2016年04月13日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为1.12%/0.99%、2.94%/3.31%、3.23%/4.06%、18.88%/18.74%、13.54%/13.77%、-4.87%/-3.89%、9.94%/9.34%、16.45%/16.96%、26.8%/26.68%、31.02%/29.86%。

基金基准为：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%。

历届基金经理：艾小军(20160413至今)、徐成城(20180122-20210721)。

永赢先进制造智选A(018124.OF)成立于2023年05月04日，2023年05月04日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为8.81%/-11.65%、16.24%/18.16%、74.79%/24.38%。

基金基准为：中证智能制造主题指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率(人民币)*20%+中债-综合指数(全价)收益率*20%。

历届基金经理：张璐(20230504至今)。

富国稳健增长A(010624.OF)成立于2021年04月28日，2021年04月28日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为-0.35%/-3.59%、-20.23%/-14.73%、-12.97%/-8.07%、-6.03%/13.33%、22.34%/10.91%。

基金基准为：沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*25%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%。

历届基金经理：肖威兵(20210428-20241016)、范妍(20241010至今)。

天弘上海金ETF联接A(014661.OF)成立于2022年03月02日，2022年03月02日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为-1.02%/5.56%、14.3%/16.29%、25.07%/26.63%、29.77%/30.16%。

基金基准为：上海黄金交易所上海金集中定价合约(合约代码:SHAU)的午盘基准价格收益率*95%+黄金现货延期交收合约(合约代码:AU(T+D))的结算价收益率*5%。

历届基金经理：陈瑶(20220302-20240927)、沙川(20220302至今)。

鹏华碳中和主题A(016530.OF)成立于2023年05月05日，2023年05月05日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为1.17%/-19.44%、-1.93%/7.99%、80.68%/10.42%。

基金基准为：中证内地低碳经济主题指数收益率*70%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*10%。

历届基金经理：闫思倩(20230505至今)。

广发价值回报A(004852.OF)成立于2017年11月29日，2017年11月29日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为0.65%/0.12%、5.26%/1.32%、4.73%/10.65%、14.55%/7.6%、0.72%/2.75%、-0.39%/-2.22%、0.31%/1.03%、8.98%/8.64%、5.68%/3.19%。

基金基准为：中债-综合财富(总值)指数*70%+沪深300指数*20%+银行活期存款利率(税后)*10%。

历届基金经理：王予柯(20171129-20191009)、王颂(20190429-20210716)、朱坤(20190618-20210716)、马文文(20200316-20220315)、张雪(20220315至今)。

易方达黄金主题A人民币(161116.OF)成立于2011年05月06日，2011年05月06日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为-5.7%/2.78%、-0.21%/6.88%、-31.46%/-30.2%、-1.71%/-1.46%、-3.94%/-4.88%、14.61%/15.89%、2.44%/6.59%、-0.42%/2.53%、20.08%/20.2%、0.82%/0.0%、-11.02%/0.0%、-1.43%/0.0%、12.04%/0.0%、18.89%/0.0%、37.07%/0.0%。

基金基准为：以伦敦黄金市场下午定盘价计价的国际现货黄金(经汇率折算)*50%+MSCI全球金矿股指数(MSCI ACWI SELECT GOLD MINERSIMI INDEX)*50%。

历届基金经理：张小刚(20110506-20120518)、管宇(20120114-20131217)、王超(20131217-20160820)、戴险峰(20160820-20170620)、周宇(20170421-20240727)、潘令旦(20240727-20250411)、殷春涛(20241113至今)。

建信上海金ETF联接A(009033.OF)成立于2020年08月05日，2020年08月05日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为-2.66%/-7.82%、-5.51%/-4.44%、8.58%/9.29%、15.65%/16.29%、26.96%/26.63%、30.97%/29.83%。

基金基准为：上海黄金交易所上海金集中定价合约(合约代码:SHAU)的午盘基准价的收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%。

历届基金经理：朱金钰(20200805至今)。

天弘恒生科技指数A(012348.OF)成立于2021年07月06日，2021年07月06日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为-24.77%/-26.52%、-19.9%/-19.02%、-9.62%/-6.92%、20.55%/20.46%、24.05%/24.04%。

基金基准为：恒生科技指数收益率(使用估值汇率折算)*95%+人民币活期存款收益率(税后)*5%。

历届基金经理：胡超(20210706至今)、宋蕾(20210707-20220318)、刘冬(20220310至今)。

华泰柏瑞红利低波ETF联接A(007466.OF)成立于2019年07月15日，2019年07月15日至2025年09月03日基金及其基准年度收益分别为7.64%/4.05%、9.14%/-2.7%、18.1%/10.33%、2.72%/-1.7%、10.71%/6.18%、21.06%/17.0%、5.21%/2.36%。

基金基准为：中证红利低波动指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。

历届基金经理：柳军(20190715至今)。

“至今”为文章成稿日：2025年09月04日。

上海万得基金销售有限公司

免责声明：本文仅为信息参考之用，不构成任何投资建议。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。万得基金及相关人员不承诺任何投资收益或投资本金不受损失。万得基金及相关人员对任何人因使用本文或其内容或者其他与之相关的原因引起的任何损失，以及因本文或其内容的发布，或者由于事实或分析数据传达中的错误而导致的直接或间接损失，不承担任何责任。本文所引用基金业绩表现数据来源于管理人披露的经托管人复核的信息，包括但不限于基金定期报告。