九台农商行征战港股8年终“谢幕”，吉林金控要约收购

近日，东北首家上市农商行——吉林九台农村商业银行股份有限公司（以下简称：九台农商行）发布2025上半年业绩预亏报告。

公告称，预期2025年上半年净亏损约为8.98亿元，这一亏损金额引发了业界关注。

九台农商行一度是东北地区农商银行的“领头羊”，其前身是九台市农村信用合作联社。2008年12月，正式改制为东北首家农商银行。

2017年1月12日，九台农商行在香港联合交易所主板成功上市，成为东北首家上市农商行，也是继重庆农商行后在香港上市的全国第二家农商行。

然而，上市仅8年，九台农商行自今年3月起，已在香港联交所暂停买卖，且正依据上市规则申请退市。「子弹财经」注意到，此次退市的背后，是九台农商行业绩连年下滑、股票成交量长期低迷的现实困境。

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上半年预亏近9亿，

年报再延迟

8月19日，九台农商行发布盈利预警称，根据董事会当前可得资料，预期截至2025年6月30日止六个月净亏损约为8.98亿元。

公告显示，九台农商行上半年资产减持损失大增，2025上半年的资产减值损失（已扣除拨回）较2024年同期增加约312.42%。

其公告称，2025上半年营收增加约27.83%，主要由于净利息收入及投资证券净收益增加所致。九台农商行表示，将充分把握宏观经济稳步复苏的良好机遇，着力转方式、调结构、提质量、增效益。

与此同时，九台农商行还宣布进一步延迟刊发2024年度业绩报告、2024年年度报告，以及2025年中期业绩报告、2025年中期报告。九台农商行表示，正在进一步向核数师提供相关资料，以配合核数师推进2024年度业绩的审核工作。

早在今年3月31日，九台农商行就曾发布公告称，将延迟刊发2024年度业绩。

彼时，该行公告给出的理由是，由于贷款和存款客户数量众多，函证程序的执行需要较长时间，截至当时，回函比例暂未达到核数师的覆核要求，以及需更多时间整理部分贷款的减值准备计提依据。

「子弹财经」注意到，今年7月，九台农商行发公告披露，根据董事会当前可得资料，预期截至2024年12月31日止年度之净亏损为17亿元至19亿元。

针对造成亏损的原因，九台农商行方面称，一方面，公司主动实施减费让利措施支持实体经济以降低客户融资成本，导致报告期内利息收入较上年同期有所减少；

另一方面，受外部经济环境影响，部分行业及客户持续承压，九台农商行通过实施更严格审慎的资产风险分类，对信贷资产的风险状况进行充分评估，相应加大拨备计提增强风险抵抗能力所致。

「子弹财经」注意到，九台农商行在两次谈及亏损原因时提及加大拨备计提力度、资产减值损失增加等，当前哪些客户造成的不良导致公司资产质量承压？不良率偏高的情况又集中在哪些行业？

对此，「子弹财经」试图向九台农商行方面进一步了解，但截至发稿前未获回复。

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出售省外村镇银行股份，

农商行“东北王”拟退市

作为东北地区唯一一家上市农商行，九台农商行是东北地区资产规模最大、网点覆盖范围最广的农商行。

联合资信评级报告显示，截至2023年末，九台农商行已在吉林省长春市、松原市和通化市等地设立165家营业网点，包括3家分行、1个营业部、89家支行、70个分理处和2个储蓄所。

同时，九台农商行在多个省份控制并合并34家村镇银行，并且控股吉林九银金融租赁股份有限公司，拥有联营公司4家。九台农商行存贷款业务在当地保持较强的同业竞争优势，并通过省外分支机构及村镇银行延伸业务触角。

“但其下辖村镇银行数量较多，对公司运营及管理能力提出更高要求，公司存款及个人贷款业务发展承压，存量非标投资规模较大，面临一定信用风险和流动性风险管理压力。”联合资信评级报告中指出。

「子弹财经」注意到，今年以来九台农商行有收缩省外战线的迹象。

6月6日，九台农商行于发布公告，宣布与含山农商银行、含山惠民村镇银行签订股权转让协议。

九台农商行将所持含山惠民村镇银行78.51%股权出售给含山农商银行，交易总代价4040万元，交易完成后九台农商行将不再持有含山惠民村镇银行任何股份。

九台农商行在公告中提及，扣除初始投资成本4000万元后，此次出售预计录得除税前未经审核收益约40万元。

九台农商行在公告中表示，出售事项预期可收回该行对含山惠民村镇银行的投资成本，进而优化该行的资产配置，降低其对含山惠民村镇银行的管理成本。

不仅如此，进入2025年九台农商行大动作不断。

3月12日，九台农商行宣布停牌，公告原因为“等待发布有关该行内幕消息的公告”。

停牌近4个月后，7月3日九台农商行宣布拟从港交所退市，并公布其拟退市方案。

根据公告，中金公司将代表要约人吉林省金融控股集团股份有限公司（以下简称“吉林金控”）就收购所有已发行H股作出自愿有条件全面现金要约，H股要约价为每股H股0.70港元，内资股要约价为每股内资股人民币0.63元。

假设要约获全数接纳，吉林金控集团根据要约应付的总现金代价将约为6.77亿港元（就H股要约而言）及25.88亿元人民币（就内资股要约而言）。

根据官网，吉林金控成立于2015年，是经吉林省政府批准成立的国有金融投资企业，该公司控股股东吉林省财政厅直接及间接持有约96.82%股份，剩余股份由国有企业长发金融控股（长春）有限公司持有，持股比例3.18%。

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上市8年光环不再，

业绩股价均下滑

从上市到退市，九台农商行征战港股仅8年时间，背后是业绩与股价的双双下滑。

“近年来，本行的财务表现及状况每况愈下，鉴于经营环境充满挑战，因此，本行若能以私人公司的身份，视实际情况所需，对业务、架构及方向进行策略性调整，将更有利于本行的发展。”九台农商行在公告中坦言。

「子弹财经」注意到，上市最初的两年，九台农商行略显“水土不服”。

九台农商行年报数据显示，2017年-2018年，该行分别实现营业收入58.40亿元、50.38亿元，分别较上一年下降1.9%、13.7%；净利润分别实现16.38亿元、11.84亿元，分别下降29.3%、27.8%。

2019年，九台农商行业绩迎来转折点。2019年至2022年，九台农商行的营业收入、净利润实现稳步上升。

这四年，九台农商行分别实现营业收入53.11亿元、55.47亿元、63.62亿元及65.97亿元，分别同比增长5.4%、4.4%、14.7%及3.7%；分别实现净利润11.96亿元、12.0亿元、12.9亿元及16.72亿元，分别同比增长1.0%、0.3%、7.5%及29.6%。

这一趋势一直延续至2023年，当年九台农商行营收、净利润双双下滑。

据年报披露，该行2023年全年实现营收55.14亿元、净利润1.78亿元，同比分别下降16.4%、89.3%。

净利息收入是营业收入的最大组成部分。「子弹财经」注意到，2021年至2023年该行净息差分别为2.91%、2.56%及2.08%，呈逐年下降趋势。2023年实现利息净收入55.28亿元，较上一年下降15.1%。

营业支出方面，2023年，九台农商行资产减值损失大幅增长。当年资产减值损失21.10亿元，较上一年大幅增长55%。

2024年，九台农商行业绩未能“翻身”，净利润盈转亏。该行公告称，预期截至2024年12月31日止年度之净亏损为17亿元至19亿元。

资产质量方面，九台农商行近年来不良“双升”。

不良贷款率方面，自2020年始，该行不良贷款率持续攀升：2020年至2023年分别为1.63%、1.88%、1.98%及2.34%。

不良贷款方面，自上市以来，九台农商行仅在2018年不良贷款余额有所下降，其余年份都呈现上涨态势。

截至去年6月底，该行的不良贷款率已经高达2.44%；不良贷款规模44.2亿元，较上年末增加2.44亿元。

股价方面，九台农商行初登港交所之时，头顶“第二家在港上市内地农商行”、“东北首家上市农商行”等多重光环。2017年1月12日上市首日，该行股价收报4.87港元/股，较发行价涨6.8%。

但上市8年后，九台农商行却进入“仙股池”。

自2024年11月起，该行股价持续下行，直至低于1港元/股，最低时股价为0.33港元/股。

在港股市场中，仙股通常是指股价低于1港元的股票。从公司层面来看，一些仙股公司本身业务不佳，盈利能力低下，甚至处于亏损状态，市场对其前景不看好，导致股价不断下跌。

今年3月11日，九台农商行停牌，停牌时股价为0.41港元/股。

事实上，自2025年1月2日至3月11日，恒生指数上升21.19%，恒生内地银行指数上升14.59%。

但同期九台农商行股价下跌，累计跌幅为6.82%，其平均每日成交量仅占已发行H股总数的0.13%。截至最后交易日（包括该日）的90个交易日、180个交易日及360个交易日内的平均每日H股成交量仅占已发行H股总数的约0.08%、0.04%及0.02%。

九台农商行在邀约公告中解释退市原因时坦言，“该行从股权市场的能力极为有限，目前的上市地位不再为该行经营提供切实可行的融资渠道。”

对于退市后的下一步计划，九台农商行称，作为一家主要在吉林省经营的地区性农村商业银行，退市后将继续立足当地开展特色化经营，聚焦主责主业。

综合来看，九台农商行拟退市的背后，是业绩亏损和股价长期低迷下的选择。退市之后，九台农商行虽然可以节省上市相关成本，为业务调整留出空间。

但退市也面临着失去资本市场融资渠道的挑战，因此九台农商行需要积极寻求其他融资途径，争取资金支持。

接下来，九台农商行的退市会否再起波折？未来九台农商行在吉林金控的支持下又将如何发展特色化经营？对此，「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。