【券商聚焦】国证国际料大模型需求增长的确定性较高

金吾财讯 | 国证国际表示，最近两周大模型调用量显着增长：据Open Router数据，截至9月8日，大模型AIP周度token调用量为4.95万亿，环比增8%，最近2周的周度调用量较前4周的调用量均值增41%，反映大模型侧需求强劲。

分公司看， 从最近14天日均token 调用量维度看，Alphabet为1,350亿，Anthropic为1,010亿，维持强劲态势；xAI调用量增长显着，9月2日起调用量超过Alphabet；OpenAI日均调用量为6,200万。看中国大模型，DeepSeek最近14天日均调用量750亿，约为Alphabet 的55%，较6月底的约40%有明显提升。阿里巴巴7月底至今，日均调用量增长明显，最近14天日均调用量4,300万，约为Alphabet/OpenAI的32%/70%。下半年以来，海外及中国大模型的调用量均有明显增长，同时中国模型在技术能力、调用量上持续拉近与海外模型的差距。

该机构认为大模型需求增长的确定性较高，推理能力仍在快速迭代过程中，同时布局云业务、芯片、大模型的公司具备最优生态站位。Alphabet目前在芯片布局和模型推理层面已呈现出较好协同，对中国云厂商有一定参考意义，建议关注阿里巴巴，看好其云业务的财务前景与估值双提振。据彭博一致预期，预计阿里巴巴智能云FY2026E收入同比增25%（vs. FY2025为11%），现价对应18.1x/13.8x FY2026E/FY2027E 市盈率，估值仍相对吸引。