【中银交运王靖添团队】原油运价先跌后涨，前7个月我国快递业务量同比增长18.7%——交通运输行业周报

（来源：市场投研资讯）

航运方面，原油运价先跌后涨，欧线美线集运运价分化。航空方面，春秋航空上半年盈利11.69亿，今年暑运民航累计运输旅客1.47亿人次。物流与交通新业态方面，菜鸟东南亚跨境物流升级，前7个月我国快递业务量同比增长18.7%。

①原油运价先跌后涨，欧线美线集运运价分化。9月4日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1285.98点，较8月28日上涨1.0%。本周VLCC市场中东航线周初相对安静，成交量有所下滑，临近周末，9月中旬多个货盘开始在市场上寻船，个别货盘装期相对偏紧，成交WS点位由跌转涨；大西洋和美湾航线依旧保持活跃，成交运价延续上升趋势。由于各个装港都有出货，船东信心增加，借机推高成交运价；租家始终通过私下寻船，降低货盘曝光度，避免市场短期内突然过热。目前中东航线9月整体船位依然够用，部分时间区间内的船位相对较少，短期出货节奏的变化改变了运价原本下行的趋势，后续如果没有足够货量维持出货节奏，很难持续上涨。欧线方面，本周运输需求增长乏力，供需基本面较为疲软，即期市场订舱价格继续下行。9月5日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1315美元/TEU，较上期下跌11.2%。美线方面，本周运输需求保持平稳，即期市场订舱价格继续上涨。9月5日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为2189美元/FEU和3073美元/FEU，分别较上期上涨13.8%、7.2%。②春秋航空上半年盈利11.69亿，今年暑运民航累计运输旅客1.47亿人次。春秋航空财报显示，2025年上半年，公司实现营业收入103.04亿元，同比增长4.35%；归母净利润11.69亿元，同比下降14.11%。据中国民航局，2025年暑运(7月1日至8月31日)，全国民航累计运输旅客1.47亿人次，日均237万人次，同比增长3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2个百分点；航班正常率84%，同比提升6.7个百分点。③菜鸟东南亚跨境物流升级，前7个月我国快递业务量同比增长18.7%。据证券时报源引菜鸟数据，9月4日，菜鸟对东南亚跨境物流产品矩阵进行全面升级，推出中国直达东南亚多国的小包“标准专线”。来自中国的电商快递最快3天送达越南、5天送达新加坡和菲律宾、6天送达马来西亚和泰国，运费价格较行业低20%左右。据国家邮政局，前7个月，我国邮政行业寄递业务量累计完成1223亿件，同比增长16.2%。其中，快递业务量累计完成1120.5亿件，同比增长18.7%。

1.1原油运价先跌后涨，欧线美线集运运价分化，欧线下跌美线上涨

事件：周四，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS65.85，较8月28日下跌0.18%

原油运价先跌后涨。9月4日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1285.98点，较8月28日上涨1.0%。本周VLCC市场中东航线周初相对安静，成交量有所下滑，临近周末，9月中旬多个货盘开始在市场上寻船，个别货盘装期相对偏紧，成交WS点位由跌转涨；大西洋和美湾航线依旧保持活跃，成交运价延续上升趋势。由于各个装港都有出货，船东信心增加，借机推高成交运价；租家始终通过私下寻船，降低货盘曝光度，避免市场短期内突然过热。目前，中东航线9月整体船位依然够用，部分时间区间内的船位相对较少，短期出货节奏的变化改变了运价原本下行的趋势，后续如果没有足够货量维持出货节奏，很难持续上涨。周四，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS65.85，较8月28日下跌0.18%，CT1的5日平均为WS63.17，较上期平均下跌5.34%，TCE平均4.2万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）报WS66.00，上涨2.40%，平均为WS64.50，TCE平均5.1万美元/天。

欧线美线集运运价分化，欧线下跌美线上涨。欧线方面，本周运输需求增长乏力，供需基本面较为疲软，即期市场订舱价格继续下行。9月5日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1315美元/TEU，较上期下跌11.2%。美线方面，本周运输需求保持平稳，即期市场订舱价格继续上涨。9月5日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为2189美元/FEU和3073美元/FEU，分别较上期上涨13.8%、7.2%。

1.2春秋航空上半年盈利11.69亿，今年暑运民航累计运输旅客1.47亿人次

事件：春秋航空财报显示，2025年上半年，公司实现营业收入103.04亿元，同比增长4.35%；归母净利润11.69亿元，同比下降14.11%。据中国民航局，2025年暑运(7月1日至8月31日)，全国民航累计运输旅客1.47亿人次，日均237万人次，同比增长3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2个百分点；航班正常率84%，同比提升6.7个百分点。

2025年上半年，春秋航空凭借低成本模式再次领跑行业，实现营业收入103.04亿元、同比增长4.35%。归母净利润11.69亿元，客座率仍维持90.5%，国际航线可用座位公里同比大增41%并基本恢复至2019年同期水平。同期中国国航亏损18.06亿元，南方航空亏损15.33亿元。业绩分化凸显国内民航“旺丁不旺财”。上半年全国民航旅客运输量达3.7亿人次、同比增长5.9%，而大量原执飞欧美的宽体机运力转投国内导致市场供大于求，票价水平受压，国际航线恢复节奏成为制约盈利的重要因素之一。春秋航空凭借低成本优势保持盈利领先地位，三大航则通过优化地面流程、推出增值服务等方式持续挖掘内需市场并等待国际航线需求进一步回暖。

据中国民航局，2025年暑运（7月1日至8月31日），全国民航累计运输旅客1.47亿人次、日均237万人次，同比增长3.6%。保障航班119.9万班、日均1.93万班，平均客座率84.8%、同比提升2.2个百分点，航班正常率84%、同比提升6.7个百分点，8月15日单日旅客运输量256.53万人次创历史新高；国内航线累计运送旅客1.31亿人次、日均211万人次，普洱思茅、武当山、红旗渠、祁连等支线机场客流

机场方面： 2025.8.30-2025.9.5：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（11170班次）、上海浦东机场（11170班次）、北京首都机场（8722班次）、深圳宝安机场（8692班次）、成都天府机场（8423班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都-6.60%、大兴-9.87%、双流-3.72%、江北-6.17%、浦东-3.62%、虹桥-3.84%、白云-5.93%、宝安-5.33%、三亚-0.15%、海口-9.30%、萧山-6.22%、天府-7.44%、咸阳-7.29%。

同比翻番，哈密、五台山、梅县等支线机场增幅超50%。国际客运航班量暑运期间达12.3万班、日均近2000班，高峰周恢复至2019年93%，通航国家增至80个，越南、韩国日均航班同比增加20班以上，俄罗斯、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、柬埔寨、马来西亚增加10班以上；同时随着我国入境免签、离境退税、支付和出行等方面政策措施不断优化，以及国际口岸机场的出入境和中转便利化水平不断提升，暑运期间外籍旅客入境数量也明显增长，显示国内骨干网络与支线旅游联动旺盛，国际航线恢复和入境便利化政策叠加效应持续释放。

机场方面： 2025.8.30-2025.9.5：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（11170班次）、上海浦东机场（11170班次）、北京首都机场（8722班次）、深圳宝安机场（8692班次）、成都天府机场（8423班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都-6.60%、大兴-9.87%、双流-3.72%、江北-6.17%、浦东-3.62%、虹桥-3.84%、白云-5.93%、宝安-5.33%、三亚-0.15%、海口-9.30%、萧山-6.22%、天府-7.44%、咸阳-7.29%。

1.3菜鸟东南亚跨境物流升级，前7个月我国快递业务量同比增长18.7%

事件：据证券时报源引菜鸟数据，9月4日，菜鸟对东南亚跨境物流产品矩阵进行全面升级，推出中国直达东南亚多国的小包“标准专线”。来自中国的电商快递最快3天送达越南、5天送达新加坡和菲律宾、6天送达马来西亚和泰国，运费价格较行业低20%左右。据国家邮政局，前7个月，我国邮政行业寄递业务量累计完成1223亿件，同比增长16.2%。其中，快递业务量累计完成1120.5亿件，同比增长18.7%。

菜鸟对东南亚跨境物流产品矩阵完成全面升级。据证券时报源引菜鸟数据，9月4日，菜鸟正式推出中国直达越南、新加坡、菲律宾、马来西亚、泰国五国的电商小包“标准专线”——依托每日固定航空舱位及稳定陆运网络，越南核心城市实现最快3日达，新加坡、菲律宾最快5日达，马来西亚、泰国最快6日达，全程妥投率达95%，运费较行业平均水平低约20%，显著降低卖家物流成本并提升消费者体验。此次升级与菜鸟近期在新加坡、马来西亚、泰国等10个核心国家和地区布局的20余个海外仓形成深度协同。商家既可选择跨境直发享受时效，也可利用海外仓提前备货实现本地快速配送，两套方案灵活切换，有效应对爆款补货、库存分散、订单波动等复杂需求，为东南亚出海商家提供“跨境+海外仓”一体化双轮驱动解决方案。截至目前，菜鸟跨境包裹网络已覆盖全球200多个国家和地区，建设18个海外分拨中心。

前7个月国际/港澳台快递业务量同比增长19.2%。据国家邮政局，2025年前7个月，全国快递业务量累计达1120.5亿件、同比增长18.7%，其中国际/港澳台快递业务量完成23.6亿件、同比增长19.2%，占全部快递业务量的2.1%，与去年同期基本持平，显示跨境寄递需求延续高景气；6月单月国际/港澳台件量3.6亿件、同比增22.6%，7月仍保持3.4亿件、同比增2.7%，在欧美旺季前置、亚太电商促销叠加跨境电商出口高增的带动下，国际快递赛道维持较快增速，为快递企业拓展海外网络、提升干线及通关产能利用率提供增量空间。

2

行业高频动态数据跟踪

2.1航空物流高频动态数据跟踪

2.1.1价格：2025年8月期间，中国至亚太航线整体趋势平稳

航空货运价格：截至2025年9月1日，上海出境空运价格指数报价4549.00点，同比-7.5%，环比+3.6%。波罗的海空运价格指数报价2051.00点，同比-5.9%，环比+2.6%；中国香港出境空运价格指数报价3494.00点，同比-8.1%，环比+1.4%；法兰克福空运价格指数报价905.00点，同比-5.4%，环比-6.6%。

2025年8月期间，中国至亚太航线整体趋势平稳。据德迅披露，中国至欧洲航线，欧洲市场仍处于8月暑期长假阶段，整体空运需求维持低位，市场活跃度有限;运价呈小幅波动,整体走势保持平稳；中国至美洲航线，美国政府自8月12日起再次宣布暂停实施原定24%的附加关税,为期90天,此次调整仅针对部分商品,仍保留原行政令中规定的10%关税;该政策可能对相关品类的空运需求产生短期提振,后续政策走向仍需密切关注。受火山灰影响，8月美东部分航班配载量减少,短时间内影响后续航班舱位；中国至亚太/中东/印度航线整体趋势平稳。

2.1.2 量：2025年8月货运执飞航班量国内航线同比下降，国际航线同比上升

2025年8月货运国内执飞航班量同比下降，国际航线同比上升。根据航班管家数据，2025年8月，国内执飞货运航班7427架次，同比-1.13%；国际/港澳台地区执飞货运航班13371架次，同比+16.88%。

2.2航运港口高频动态数据跟踪

2.2.1 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降

集运：SCFI指数报收1444.44点，运价下降。2025年9月5日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1444.44点，周环比-0.04%，同比-47.02%；2025年9月5日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1149.14点，周环比-0.62%，同比-39.91%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比-2.22%/-2.79%/-1.50%/-2.54%，同比-43.60%/-49.96%/-43.75%/-30.44%。

内贸集运：内贸集运价格周环比下降，PDCI指数报收1078点。2025年8月29日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1078点，周环比-0.19%，同比+16.67%。

干散货：BDI指数环比下降，报收1979点。2025年9月5日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1979点，周环比-2.27%，同比+3.13%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收1802/2835/787/1456点，环比-2.44%/-3.08%/+2.61%/-0.61%，同比+39.26%/-13.70%/+8.25%/+15.01%。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。

2.2.2量：2025年1-7月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为104.41亿吨/20294万标箱

2025年1-7月，全国港口完成货物吞吐量104.41亿吨，同比增长4.4%，其中内贸货物吞吐量实现72.28亿吨，外贸货物吞吐量实现32.13亿吨，同比增长2.4%。完成集装箱吞吐量20294万标箱，同比增长6.2%。

2.3快递物流动态数据跟踪

2.3.1快递业务量及营收

2025年7月快递业务量同比上升15.04%，快递业务收入同比增加8.91%。2025年7月月度快递业务量164.0亿件，同比增加15.04%，环比减少2.79%，快递业务收入完成1206.4亿元，同比增加8.91%，环比减少4.90%；2025年1-7月累计快递业务量1120.5亿件，同比增加18.67%，2025年1-7月快递业务收入8394.2亿元，同比增长9.90%。

顺丰控股：2025年7月快递业务量13.77亿票，同比上升33.69%，环比下降5.68%，业务收入186.57亿元，同比上升14.97%，环比下降6.54%。

圆通速递：2025年7月快递业务量25.38亿票，同比上升20.81%，环比下降1.67%，业务收入53.71亿元，同比上升12.08%，环比下降2.82%。

申通快递：2025年7月快递业务量21.81亿票，同比上升11.90%，环比下降0.14%，业务收入42.87亿元，同比上升9.95%，环比下降1.24%。

韵达股份：2025年7月快递业务量21.62亿票，同比上升7.56%，环比下降0.51%，业务收入41.20亿元，同比上升3.75%，环比下降0.70%。

2.3.2快递价格

顺丰控股：2025年7月单票价格13.55元，同比-14.02%（-2.21元）,环比-0.88%（-0.12元）。

韵达股份：2025年7月单票价格1.91元，同比-3.54%（-0.07元）,与6月持平。

申通快递：2025年7月单票价格1.97元，同比-1.50%（-0.03元）,环比-1.01%（-0.02元）。

圆通速递：2025年7月单票价格2.08元，同比-7.14%（-0.16元）,环比-0.95%（-0.02元）。

2.3.3快递行业市场格局

2025年7月快递业品牌集中度指数CR8为86.90。2025年7月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00%，环比减少0.11%。

顺丰控股：7月顺丰的市占率为8.40%，同比+1.17pct，环比-0.26pct。

圆通速递：7月圆通的市占率为15.75%，同比+0.75pct，环比+0.18pct。

韵达股份：7月韵达的市占率为13.18%，同比-0.92pct，环比+0.30pct。

申通快递：7月申通的市占率为13.30%，同比-0.37pct，环比+0.35pct。

2.4航空出行高频动态数据跟踪

2.4.1 9月第一周国际日均执飞航班量同比上升

2025年9月第一周国际日均执飞航班1756.29次，环比-3.86%，同比+7.62%。2025年8月30日至2025年9月5日，国内日均执飞航班13156.71架次，环比-9.10%，同比-0.38%；国际日均执飞航班1756.29次，环比-3.86%，同比+7.62%。

国内飞机日利用率环比下降。2025年8月30日﹣2025年9月5日，中国国内飞机利用率平均为7.76小时/天，较上周日均下降0.90小时/天；窄体机利用率平均为7.83小时/天，较上周日均下降0.85小时/天；宽体机利用率平均为8.58小时/天，较上周日均值下降1.51小时/天。

2.4.2国外航空出行修复进程

2025年9月1日至2025年9月5日，美国国际航班日均执飞航班1183.79架次，周环比-3.38%，同比+11.26%。

2025年9月1日至2025年9月5日，泰国国际航班日均执飞航班592.71架次，周环比-2.86%，同比-1.54%。

2025年9月1日至2025年9月5日，印尼国际航班日均执飞航班569.86架次，周环比+0.91%，同比+7.03%。

2025年9月1日至2025年9月5日，英国国际航班日均执飞航班2606.00架次，周环比+2.88%，同比+8.00%。

2.4.3重点航空机场上市公司经营数据

2025年7月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年7月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长6.50%、2.31%、7.39%，恢复至19年同期的159.00%、211.59%、181.92%；吉祥、春秋、海航7月可用座公里恢复至19年同期的154.45%、150.98%、177.85%，已远超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、国航、海航、吉祥7月收入客公里分别同比+0.80%、+7.28%、+2.26%、-3.16%，南航、国航、海航、吉祥已恢复至19年同期的103.29%、175.31%、229.78%、181.66%。

2.5公路铁路高频动态数据跟踪

2.5.1 公路整车货运流量变化

2025年8月25日-2025年8月29日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1051.14点，比上周回落0.06%。分车型看，各车型指数环比涨跌互现。其中，整车指数为1057.09点，比上周回落0.05%；零担轻货指数为1026.13点，比上周回升0.03%；零担重货指数为1056.78点，比上周回落0.17%。8月25日-8月29日，公路物流需求总体平稳，运力供给有所增长，运价指数小幅回落。从后期走势看，运价指数可能继续小幅震荡回落。根据交通运输部数据显示，8月18日-8月24日，全国高速公路货车通行5518.5万辆，环比增长0.46%。

2025年8月，中国公路物流运价指数为105.1点，环比上升0.01%。2025年8月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为105.1点，环比回升0.01%，同比去年回升0.8%。从月内看，第一、二、五周运价指数环比回落，第三、四周运价指数环比回升。

8月18日-8月24日，国家铁路运输货物8086.8万吨，环比增长1.52%。根据交通运输部发布数据显示，2025年7月，全国铁路货运周转量为3042.17亿吨公里，同比上升6.50%。

9月1日-9月5日，查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均63.00元/吨；8月25日-8月31日，通车数环比下降21.45%，日平均通车788.86辆。查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费环比不变，9月1日-9月5日均值达63.00元/吨。

A股交运上市公司为127家；交运行业总市值为32867.34亿元，占总市值比例为2.88%。截至9月5日，市值排名前10的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2578.38亿元、中远海控（601919.SH）2265.53亿元、顺丰控股（002352.SZ）2101.90亿元、上港集团（600018.SH）1287.46亿元、大秦铁路（601006.SH）1233.01亿元、中国国航（601111.SH）1150.55亿元、南方航空（600029.SH）949.83亿元、中国东航（600115.SH）830.38亿元、上海机场（600009.SH）794.32亿元、宁波港（601018.SH）696.47亿元。

本周情况：本周（2025年9月1日-2025年9月5日），上证综指、沪深300涨跌幅分别-1.18%、-0.81%，交通运输行业指数-1.38%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-1.34%、航空机场-1.72%、航运港口+0.37%、公交+0.40%、物流-2.67%。

本周交运个股涨幅前五：福然德（605050.SH）+21.69%，普路通（002769.SZ）+16.67 %，德新交运（603032.SH）+15.32 %，招商轮船（601872.SH）+11.25%，三峡旅游（002627.SZ）+8.96%。

年初至今：2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+13.75%、+13.35%，交通运输指数-1.32%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-9.48%、航空机场-5.27%、航运港口+0.57%、公交+9.74%、物流+8.70%。

年初至今交运个股累计涨幅前五：福然德（605050.SH）+89.69%，德新交运（603032.SH）+76.28%，三羊马（001317.SZ）+71.59%，*ST原尚（603813.SH）+68.77%，富临运业（002357.SZ）+57.61%。

截至2025年9月5日，交通运输行业市盈率为14.15倍（TTM），上证A股为14.04倍。

在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为14.15倍（2025.9.5），处于偏下的水平。

我们选择[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数进行对比，截至2025年9月5日，上述指数的市盈率分别为15.97倍、14.15倍。

本文来自中银证券研究部于2025年9月10日发布的报告《原油运价先跌后涨，前7个月我国快递业务量同比增长18.7%（20250910）》欲了解具体内容，请阅读报告原文。（分析师：王靖添，执业编号：S1300522030004）

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 

中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

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