【上证可选消费】“金九银十”消费旺季，关注黄金消费需求增长——轻工纺服行业周报（20250901-0905）

（来源：上海证券研究）

一、行情回顾：本周（2025.09.01-2025.09.05），A股SW纺织服饰行业指数上涨1.37%，轻工制造行业上涨0.32%，而沪深300下跌0.81%，上证指数下跌1.18%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第5位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第7位。

二、核心逻辑：

1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。

潮玩谷子：名创优品MINISO LAND全球壹号店月销1600万元。据北京商报，9月1日，名创优品MINISO LAND全球壹号店单月实现销售额1600万元，刷新名创优品全球单店单月业绩纪录。其中，IP产品作为业绩核心驱动力，销售占比高达83%。名创优品以“大店战略+全球IP”的双轮驱动模式实现业绩强劲增长。财报数据显示，25Q2集团总营收达49.7亿元，同比增长23.1%。截至6月末，全国MINISO LAND已拓展至11家，覆盖上海、北京、广州、成都等核心城市，平均月店效达数百万。

出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。

出口链龙头25H1业绩表现稳健，关注国际形势及关税变化。匠心家居25H1公司实现营收16.81亿元，同比+39.29%；归母净利润4.32亿元，同比+51.38%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比+66.54%。匠心家居大客户订单持续增长，零售新客加速开拓，店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控。嘉益股份25H1公司实现营收14.00亿元，同比+20.25%；归母净利润3.05亿元，同比-3.99%；扣非后归母净利润2.95亿元，同比-5.31%。我们认为上半年净利润阶段性承压，公司已启动在越南建设生产基地，通过提升产品原产地的多元化布局，优化供应链结构，增强应对全球贸易政策变化、关税壁垒调整等外部风险的能力。我们认为伴随后续关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望逐步修复。

家居板块：家居适老化国标正式实施，有望智能家居企业带来新的市场增长点。近日，市场监管总局批准发布《家居产品适老化设计指南》（GB/T 45272—2025）国家标准，将于2025年9月1日正式实施。该标准围绕老年人用家居产品的安全性、易用性、舒适性和智能化，对家居产品适老化设计提出指导方向。该标准的发布实施，将为适老化家居产品设计、生产、评估提供参考依据，推动更多符合老年人需求的家居产品上市，让老年人享有更加安全、舒适、便捷的高品质家居生活。我们认为该标准首先对适老家具的设计和生产提出了详细要求，有望与各地居家适老化改造、以旧换新等补贴政策形成联动，推动家居企业调整和创新，为智能家居企业带来新的市场增长点和机遇。

造纸&包装：多家纸企上半年净利润同比大涨。近期，纸企发布2025年上半年业绩报告，主要得益于原材料价格回落、公司优化业务结构及强化成本管控等因素，多家纸企25H1净利润呈现扭亏或增长态势。太阳纸业25H1归母净利润17.80亿元，同比增长1.26%；中顺洁柔25H1归母净利润为1.50亿元，同比增长71.4%；恒丰纸业25H1归母净利润9493.67万元，同比增长69.06%。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长。

2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。

黄金珠宝：“金九银十”传统消费旺季，关注黄金消费需求增长。据中新经纬，9月6日，国际金价走高。现货黄金3586美元/盎司，上涨1.15%，再创新高；最高突破3600美元/盎司；COMEX黄金期货3639.8美元/盎司，上涨0.92%。据广州日报，9月6日，国内部分品牌金饰价格突破1060元/克，其中周生生足金饰品标价1068元/克；老庙足金饰品价格报1062元/克，其余品牌足金饰品价格普遍维持在1060元/克。我们认为美联储降息预期强化等利好因素为金价上涨提供了支撑。随着“金九银十”的到来，三、四季度金饰需求有望进入旺季，看好金饰消费持续旺盛。

运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献 。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。

国产运动品牌“四巨头”上半年业绩分化，关注户外运动高景气延续。据经济观察报，在港股四大运动品牌25H1业绩报告中，安踏体育、李宁、特步国际、361度营收均实现增长，利润表现分化。安踏体育、李宁、特步国际、361度营收分别为385.4、148.2、68.38、57.05亿元，增速依次为14.26%、3.29%、7.14%、10.96%，安踏营收及增速领跑，安踏收入增速主要由迪桑特、可隆等户外品牌拉动。净利润表现上，四大本土运动品牌呈现分化态势，安踏体育、361度均净利润增长略有放缓，李宁同比下滑。据经济观察报微信公众号，同时行业竞争激烈，品牌折扣力度加大影响利润增速和毛利率。“开大店”与专业化升级也成为行业显著趋势。在核心品类竞争上，四大品牌均依托原创研发打造跑鞋IP并持续迭代升级。同时，品牌进一步聚焦细分场景与人群，推出“精准细分款”跑鞋。渠道端看，“开大店”成为四大品牌的共同选择。大店选址多位于于核心商圈、运动主题街区或高人流购物中心，部分旗舰大店面积超1000平方米，另外大店也突破传统单一销售属性，转向“体验+服务+社交”的复合模式。

品牌服饰：我们认为需求弱复苏叠加结构性分化，国货女装25H1业绩静待修复。据中服网，外部环境的不确定性与内部结构性变革交织并行背景下，25H1国货女装处于深度调整期，业绩分化显著，精细化管理、品牌价值塑造与消费洞察正成为破局关键。歌力思25H1收入13.71亿元，同比下降5.3%，剔除出售Ed Hardy影响的可比口径下，主营收入同比增长约4%；25H1归母净利润明显提升，同比增长45.3%。锦泓集团、太平鸟等女装企业上半年业绩均不同程度承压。

纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑。

棉纱产销有所加快，纺企表现差异明显。据中储棉信息中心微信公众号，进入8月下旬以来，山东、河南、江浙等地棉纺织企业虽“金九银十”旺季新增订单低于预期，但除气流纺纱外，C21-C40S棉纱沿海地区织布厂/棉纱贸易商询价/拿货较6月、7月份活跃，规模以上棉纺厂棉纱线累库率下降，资金流运转加快。整体来看棉纺织产业链的部分回暖，企业分化较大，但棉纱线从低支到高支，从低配到高配的产销不同程度加快，关注棉制品订单增长的可持续性及棉纺织企业利润状况。

原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

报告名称：

       《“金九银十”消费旺季，关注黄金消费需求增长——轻工纺服行业周报（20250901-0905）》

         分析师: 杜洋 

         Tel: 021-53686169 

         SAC 编号: S0870523090002 

         分析师: 袁锐 

         Tel: 021-53686074 

         SAC 编号: S0870525060002

研报发布日期：2025年9月9日

发布机构： 上海证券有限责任公司

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