“弹药”囤积在香港：凯雷200亿美元S基金已就位，围猎两地市场低估值标的

美联储9月降息箭在弦上，美元资产何去何从成为焦点。

近日全球知名的另类资产投资集团凯雷Carlyle正式宣布旗下全球S基金成功筹集200亿美元（约1427亿元人民币），成为全球历史上规模最大的S基金之一。值得一提的是，本次募资主角是凯雷旗下AlpInvest部门，是凯雷2011年收购而来，至今管理970亿美元的资产，侧重S基金和母基金等业务。官网显示，凯雷AlpInvest亚洲最大办公室设在中国香港，至今核心团队6人。

凯雷集团官网信息显示：“超过325家来自北美、拉丁美洲、欧洲、中东、非洲及亚太地区50个国家/地区的机构和财富管理机构、新老投资者投资了凯雷Alpinvest的ASPⅧ，机构类型涵盖保险公司、公共养老金、企业养老金、金融机构、资产管理公司、基金会和家族办公室。”

香港一家投行机构相关负责人黄斌（化名）接受《华夏时报》记者采访时分析，S基金历来偏好打折资产，全球如此众多机构认购，可见市场需求的火爆。而这次200亿美元主投部门设置在中国香港，无疑是看重内地香港两个市场低估值资产的投资机会。

S基金蓄势待发

“在美联储降息概率接近100%的情况下，全球美元资产已经提前布局低估值标的，不仅是凯雷，此前从黑石到TPG、再到高盛都在紧锣密鼓筹集S基金。或许这是一种风向标，外资认为抄底中国资产的时机到了。”港股市场交易分析师何方明对本报记者说。

拆解凯雷200亿美元S基金总募资可以发现，其中AlpInvest二级市场基金Ⅷ已完成募集，达到150亿美元募集规模上限；此外凯雷Alpinvest本次二级市场战略募资还包括32亿美元的共同投资承诺，以及ASPⅧ一同投资的20亿美元私人财富管理工具。

“ASPⅧ专注于S基金投资，旨在通过向普通合伙人和有限合伙人提供一系列流动性解决方案，来获取现有私募股权资产的敞口。ASPⅧ得到长期合作伙伴和新投资者的广泛支持。”美国东部时间9月5日，凯雷AlpInvest负责人Ruulke Bagijn介绍称。

凯雷AlpInvest合伙人兼全球二级市场主管Chris Perriello则指出，S基金已从一种利基流动性工具发展成为私募股权生态系统的核心支柱，当市场的不确定性和波动性限制了退出和流动性时，二级市场就会介入填补这一空白。此次融资不仅是凯雷S类股权投资战略的里程碑，也是对在S类股权投资和投资组合融资领域构建的一体化平台的认可。

公开信息显示，凯雷AlpInvest全球已有超过265名员工，并在二级市场和投资组合融资领域拥有一支60人的专业投资团队。遍布纽约、阿姆斯特丹、伦敦、中国香港、新加坡以及东京。其中在亚洲市场，以香港团队人数最多，且覆盖各大业务板块。

在香港领导团队中，官网信息公布Wendy Zhu是凯雷AlpInvest的董事总经理兼合伙人，并担任其一级基金投资团队的全球主管。她还负责亚太地区的二级市场和投资组合融资团队，并担任运营委员会成员；Amit Sachdeva同为AlpInvest董事总经理，负责其亚太地区共同投资业务，专注于亚洲和澳大利亚的股权交易；Joe Chang是主要基金投资团队的负责人，负责在亚洲寻找、评估和执行基金投资机会；Joe Ma是二级市场和投资组合融资团队的负责人，负责在亚洲寻找、评估和执行交易；Kalvin Zhang是亚太区（日本除外）投资者关系主管；Linda Zhu是联合投资团队的负责人，专注于亚洲的股权交易。

有市场人士表示，S基金火爆背后，是众多股权投资机构面临的退出困境。随着美国基准利率持续维持高位，以及二级市场动荡，私募股权机构被迫持有未售资产数量创历史新高，只得寻找其他方式向LP们返还现金。而S基金被视为解决流动性难题的重要工具。

瞄准两地市场低估值标的

据了解，此次凯雷200亿美元的S基金规模，创造了迄今为止行业内的融资纪录，而亚洲区的投资办公室设在中国香港，无疑瞄上了两地市场的低估值资产。

“近年随着不断攀升的利率叠加宏观经济影响，私募股权市场交易放缓。贝恩公司报告显示，截至2024年末，私募基金持有的被投企业数量已达2.9万家，待退出资产规模已至3.6万亿美元，其中一半已持有五年以上。从内地私募股权投资而言，截至目前累积的投资规模也达到14万亿元，也面临着退出难题。过去两年地方政府纷纷成立产业投资基金，拉动一批社会资本对高新产业进行投资，其中也有新老股东进出，所以市场存在较多的捡漏机会。”9月8日，上海一位专门从事并购重组专家徐正雄受访时分析。

徐正雄表示，一般来说，由于卖方急于变现，交易通常存在折价。这意味着S基金可以用低于资产净值（NAV）的价格收购优质资产，则相当于以更低的价格进入投资组合的后期阶段，缩短了等待上市或并购退出的时间，潜在回报率更高，风险相对更低。于是海外“捡漏”的人排队赶来——他们以折扣价买下好的资产，再按面值重新估值，从而获取回报。

“无论市场是低迷还是强劲，二级市场的作用都会随着时间的推移而增加，为私募市场投资者提供一种解决方案。从内地和香港两地的市场来看，内地资本市场对于IPO融资退出的私募股权资本仍然管得比较紧，有资金需求的部分投资方可能会寻找接盘者；另外港股对于内企上市持欢迎态度，使得内地的股权投资人看到新的退出渠道，S基金则可以火速入股。在两地市场基本已经打通的情况下，外资S基金正可以大显身手。”徐正雄称。

此前，黑石二级市场基金负责人Verdun Perry判断，今年全球私募股权二级市场交易规模可能超过2200亿美元。

而嗅觉灵敏的PE们摩拳擦掌，9月9日《华夏时报》记者梳理发现，高盛正在募集自身史上最大S基金，预计总额超过142亿美元；阿波罗全球管理公司为其首只S基金筹集了54亿美元；TPG联手科勒资本完成了一笔规模达30亿美元的信贷接续基金交易；Ardian完成创纪录的300亿美元二级基金；黑石刚刚募完迄今为止全球募集规模最大的专项基础设施S基金等等。

全球资本的流动，愈发引人关注。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳