复星医药获大摩及中信里昂证券力挺，创新药业务增长成估值催化剂

转自：新华财经

近日，复星医药（600196.SH；02196.HK）接连获得摩根士丹利（Morgan Stanley）与中信里昂证券（CLSA）两家国际知名投行的积极评价，双双上调其目标股价，并肯定其创新药业务的成长潜力与估值修复空间。市场分析认为，复星医药正迎来价值重估的关键节点。

中信里昂证券大幅上调目标价，看好创新药驱动增长

中信里昂证券最新的研究报告显示，复星医药2025年第二季度业绩表现稳健，收入环比增长7.2%，净利润环比大幅增长22.5%，主要得益于创新药品销售的强劲推动。报告指出，公司二季度创新药品收入超过43亿元，占制药业务总收入的31%。

更引人关注的是，中信里昂证券此次大幅上调了复星医药AH股目标价，其中，A股最新目标价40.2元，H股最新目标价29.60港元，并评级维持“跑赢大市”（Outperform）。中信里昂证券认为，公司新推出的员工持股计划（ESOP）明确了2025–2027年创新药品的销售与归母净利润目标，分别为93.6亿元/112.3亿元/134.8亿元和33.2亿元/39.6亿元/47.7亿元，年均复合增长率达20%，极大增强了其中长期业绩增长的能见度。

此外，复星医药近期完成两项自主研发药物的对外授权合作，包括一款DPP-1抑制剂和一款小分子免疫调节剂，潜在里程碑付款金额合计可能超过11亿美元，显示出其创新研发能力获国际认可。

摩根士丹利同步看好创新药发业务发展，强调业务结构优化

另一家国际投行摩根士丹利（大摩）在此前的研究报告中也表达了对复星医药创新药业务发展的乐观态度，强调公司正在从“传统仿制药企业”向“创新型药企”转型，业务结构持续优化。其研发管线进展、国际合作与license-out能力成为看好公司未来估值提升的重要依据。大摩在报告中明确指出，复星医药正迎来盈利拐点，其创新药业务此前被市场严重低估。大摩预测，到2030年，复星医药创新药品的收入占比有望进一步提升至45%。

大摩在最新的研报中将复星医药（600196.SH，02196.HK）A股和H股评级双双上调至“增持”（Overweight），并将其A股的目标价大幅提升至42元人民币，H股目标价上调至33港元，较当前股价存在显著上涨空间。这一调整反映了市场对复星医药创新药业务价值重估的认可，以及对其2025年上半年业绩表现的积极回应。

作为一家全球化布局的创新药企，复星医药正通过复宏汉霖、全球研发中心、复星凯特三大研发主体，聚焦抗体、ADC、小分子及细胞治疗四大技术平台，围绕实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域构建了高价值管线组合。其中，HLX43（PD-L1 ADC）、HLX22（HER2单抗）、斯鲁利单抗（抗PD-1单抗）等核心产品在全球市场中展现出巨大潜力。

创新药成核心引擎，估值有望持续修复

两家投行一致认为，复星医药的创新药业务正在成为业绩增长的核心引擎。尤其是创新药的高增长与高毛利有效对冲了带量采购对仿制药的影响，为公司带来新的增长动能。

中信里昂证券还指出，复星医药旗下控股子公司复宏汉霖（02696.HK）近期强劲的股价表现，也为母公司带来了价值重估的催化剂。

复星医药在“创新+国际化”双轮驱动战略下，逐渐显示出其业务模式的韧性与成长性。连续获得摩根士丹利和中信里昂证券两大国际投行的认可，不仅提振了市场信心，也反映出资本市场对其创新药业务价值重估的共识正在形成。

随着更多创新药陆续上市和海外拓展加速，复星医药有望在未来的医药行业格局中占据更有利位置，投资者可密切关注其研发进展与业绩兑现情况。