【德邦海外市场】加速的降息交易

（来源：德邦证券研究）

投资要点：

上周全球股市涨跌各半。墨西哥 MXX 指数领涨全球主要市场；美股三大指数走势分化，道指微跌 0.3%、纳指和标普 500 涨跌幅分别为 1.1%与 0.3%；欧洲市场三大主要指数跌多涨少，德国 DAX 指数下跌 1.3%，法国 CAC40 微跌 0.4%，英国富时 100 指数微幅上行 0.2%；亚太地区涨多跌少，恒生指数上涨 1.4%，恒生科技微涨 0.2%，印度 SENSEX30 指数上涨 1.1%，越南 VN30 与沪深 300 下跌。  

就业数据持续转弱，抗通胀让位于稳就业。美国就业数据在进入 Q3 后持续回落，并呈现出加速转弱的迹象。最新数据显示，8 月美国季调后非农新增就业仅为 2.2万，大幅低于预期的 7.5 万与前值 7.9 万，失业率上升 0.1pct 到达 4.3%，时薪增速也有所下滑；从细分领域看，采矿、建筑、制造、批发、信息、专业与商业服务已连续多月就业人数下滑，公用事业、金融、政府就业人数在 8 月转跌，医疗保健、运输仓储就业人数增长趋缓，零售、休闲酒店、其他服务则出现就业人数加速增长的迹象。在整体就业数据转弱且有加速迹象的背景下，对美国而言，稳就业的诉求或将赶上此前一直居前的抗通胀，市场对经济数据的敏感度也将出现类似变化。 

联储 9 月大概率重启降息，25bp 仍是基准情形，50bp 难度不小。随着周五非农数据发布，9 月联储重启降息几乎已成为板上钉钉的事情，通过 CME“美联储观察”工具，可以发现目前市场预期 9 月中下旬 FOMC 会议降息 25bp 的概率为 89%，降息 50bp 的概率为 11%，且年内共降息 75bp 的概率为 79%，共降息 50bp 的概率为 21%；由于在 9 月 16-17 日 FOMC 之前不会再有月度就业数据的扰动，且重要数据仅剩通胀指标与消费者信心指数，只要上述两个指标未发生大幅回落，降息50bp 的概率就很难进一步显著上行，降息 25bp 仍是基准情形。但是，在年内后续的 10 月与 12 月的 FOMC 会议上，连续降息 25bp 将是我们预期的情景。 

降息交易进入下半场，节奏把握成关键。在 9 月重启降息的博弈接近尘埃落定之后，降息交易也进入下半场，也就是博弈联储降息实操节奏的阶段。由于 8 月非农数据大幅低于预期与前值，9 月能否降息 50bp 也成为市场博弈的重点，这也是近期降息交易进入加速期的背景。我们判断 9 月降息大概率还是 25bp，但 10 月、12 月将连续降息，降息交易的热度预计将在本周出现回调，并在 FOMC 降息落地后重启向上。 

策略应对：短线关注降息交易节奏，中长线布局制造与商品。短期的交易重点就是跟随降息交易节奏，对美债、XBI、黄金等降息交易主要标的进行高抛和低吸；中长线看，在美国关税调整和暑期渡过后，制造业热度预计将逐渐起来，商品供需也将转紧，美股制造与商品或有不错的表现。 

风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

本文字数 2141字，阅读大约需要6分钟。

01

全球股票市场表现

1.1. 涨跌幅

1.2. 估值 

02

重要数据发布前瞻

03

流动性

04

风险提示

1） 海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 

2） 全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。

3） 地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。