ETF与直接索引：顾问如何构建下一代投资组合

几十年来，ETF一直是当代投资的主力。它们易于交易，价格低廉，可以跟踪从标准普尔500指数到人工智能和清洁能源等专业主题的所有内容。但投资者的预期继续发生变化。现在，顾问们正在探索适合每个客户的个人目标、价值观和税务场景的投资组合，而不影响效率或规模。

这就是直接索引的用武之地。投资者不是购买集合基金的股票，而是拥有指数的个别股票。这允许自定义、删除特定行业、插入个人主题或使用框架来更有效地处理税收。

DeliverData客户解决方案高级副总裁Paul Kenney告诉Benzinga：“由于ETF的简单性、流动性和成本效率，ETF仍然是投资组合构建的基石。”他补充说，虽然它们将继续成为顾问工具包的重要组成部分，但它们尚未达到直接索引提供的定制化、准确性和税收优化。

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肯尼解释说，相对于ETF，直接索引提供了三个明显的好处：投资组合构建的清晰性、实施的灵活性和透明度。“在ETF领域，经理选择实施相同主题的方式可能存在重大差异。”

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“这些差异在很大程度上是由于对纯粹公司和企业集团的关注不同而导致的，并且本质上并不会使一种ETF优于另一种ETF。然而，这个例子说明了主题投资有多种方法。通过直接索引，顾问可以与客户合作，定义他们所需主题索引的特征，消除您真正拥有的潜在模糊性，”肯尼补充道。

即使是创建ETF空间的巨头也在拥抱直接索引，不是作为ETF的替代品，而是作为下一层逻辑。

今年4月，Envestnet和State Street Global Advisors在拉斯维加斯举行的Elevate 2025会议上宣布，他们将在Envestnet的统一托管账户（UMA）平台上推出直接索引投资组合。此举将SSGA数十年的指数专业知识（和ETF遗产）与Envestnet的技术相结合，以大规模提供税收意识、个性化的投资组合。

SSGA高级董事总经理艾莉森·邦兹·马扎（Allison Bonds Mazza）表示：“从历史上看，直接指数化的实施成本高昂且繁琐，限制了大多数投资者利用其潜在收益的能力。然而，大规模个性化投资组合的愿望和技术创新的结合使得为各种规模的投资者提供直接指数化成为可能。”

这标志着一个更大的转变：ETF仍然是效率的默认选择，但直接指数化现在可以被更多投资者（而不仅仅是超级富豪）使用。

业内人士指出，ETF和直接指数通过“核心-卫星”策略相互发挥作用。ETF是核心，直接索引提供卫星：个人倾斜、ESG屏幕或税收损失收获。

“投资组合构建的一个广泛使用的框架是核心卫星方法，顾问建立广泛、低成本、长期投资的基础，并以更有针对性的投资作为补充。核心通常由提供全市场敞口的多元化持股组成，而卫星头寸则旨在增强或个性化投资组合，纳入特定行业策略、利基资产类别（如房地产投资信托基金）、新兴市场或主题。ETF和直接索引的结合使顾问能够混合和匹配这些工具，以根据客户需求定制投资组合，”肯尼说。

他举了例子。“个人在一家大型硅谷公司工作，并获得工资、股票和期权形式的报酬。她担心与她的职业生涯、工作薪酬和投资组合相关的集中风险，所有这些都与科技行业密切相关。她的顾问建议在持有标准普尔500指数但不包括科技板块的直接指数中持有核心位置。为了提供信息技术领域以外的创新机会，该顾问建议在两个ETF中进行卫星头寸，其中一个专注于生物技术，另一个专注于能源市场的电力解决方案，”他说。

同样，为了更好地阐明这个想法，肯尼引用了一个家庭投资大量房地产的例子，该家庭通过罗素3000 ETF和投资非住宅房地产投资信托基金的直接指数，利用广泛的风险敞口，以防止在住房方面加倍投资。

ETF不会消失。它们在简单性、规模和进入固定收益或替代品等复杂市场方面仍然无与伦比。但直接索引正在成为一种个性化工具，由于部分份额、自动化以及DeliverDirect和Envestnet UMA等工具，因此更容易实现。

肯尼对此进行了正确的分析。“这不是两者之一的问题，而是顾问如何最好地满足客户及其业务的需求。”

或者换句话说，ETF将继续成为未来投资组合的基础，但直接指数化越来越成为最上面的定制层，重新定义了顾问如何在一刀切不再足够的时代增加价值。

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