东海证券-化工行业原油及聚酯产业链月报（2025年8月）：原油供需宽松显现，石化产业期待“金九银十”-250909

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（来源：研报虎）

核心观点：

　　●利率、汇率：美国8月疲软的就业报告将美联储在9月降息的概率大增，同时压低美债收益率和美元。7月美国剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨3.1%，涨幅高于6月的2.9%，并远高于美联储制定的2%目标；环比涨幅0.3%，为1月以来最大涨幅。关税影响或已初步显现。国内宏观基本面仍需低利率环境支撑，央行支持性态度明确，流动性预计保持宽裕。

　　●商品：美联储在预防衰退的降息背景下，预计商品价格仍有压力；但同时考虑成本端改善，我国石化产业链完善，仍具有成本竞争优势。

　　●权益：看好国内消费复苏(往性价比方向)、自主可控产业链。

推荐：

　　●贸易或将修复，利好石油需求修复：预计油价二季度淡季价格触底后有望修复，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等。

　　●海洋油气开采稳步增长：预计海洋油服行业将会维持稳定的资本开支，国内持续增储上产。看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服、博迈科等。

　　●炼化一体化成本优势，欧洲产能逐步出清：看好加氢裂化能力强，从炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化（维权）、桐昆股份等。

　　●具备成本比较优势：乙烷进口利空有望修复，利好前期国内超跌标的，如卫星化学、万华化学，及天然气相关标的，如新奥股份、九丰能源。

风险提示

　　美国通胀回落速度不及预期。美国就业市场波动较大，通胀水平仍处高位，若回落不及预期或引发美联储态度偏鹰，加息预期推迟引发需求、汇率波动等风险。

　　●海外需求下跌，影响产品出口的风险。中国始终保持着贸易顺差，出口也向高端装置制造方向发展。但是欧美等主要发达经济体仍然存在着衰退的风险，从而影响到海外市场的需求，进而导致我国出口受阻。

　　●国际地缘政治影响。地缘政治扰动或导致大宗商品生产贸易受阻或需求激增，进而引发大宗价格大幅波动，引发通胀上行、基本面大幅波动等风险。