阿里发布Qwen3-Max-Preview，看好港股AI进入加速周期

分板块看，周涨幅前二的板块为可选消费零售、医药生物，周涨幅分别为8.08%/7.83%。南向资金持续结构性流入，建议持续关注互联网、消费、智能驾驶的产业趋势机会。

本周恒生指数上涨1.36%，成交量1.58万亿元，恒生科技指数上涨0.23%，恒生中国企业指数上涨1.22%。本周港股通净买入302.69亿元，年初至今净买入9417.89亿元，相当于2024年全年净买入的126.58%。南向资金重点加仓阿里巴巴、美团。

分板块看，周涨幅前二的板块为可选消费零售、医药生物，周涨幅分别为8.08%/7.83%。可选消费零售板块市值最大的阿里巴巴涨幅13.92%，其FY26Q1云业务增速表现亮眼。医药生物板块市值最大的恒瑞医药涨幅13.12%，其收到国家药监局核准签发的HRS-4729注射液临床实验批准通知书和RSS0390软膏临床试验批准通知书。其他涨幅靠前板块包括有色金属（7.22%）、日常消费零售（5.64%）、家庭用品（3.64%）等。

AI方面，政策端，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，我们认为《意见》通过设定可量化目标和阶段性时间线，有望强化政策执行的确定性与产业落地的可预期性。产业端，根据彭博消息，DeepSeek正在开发一款更高级的AIAgent模型，可在用户指令极少的情况下，帮助用户执行多步骤任务；根据《科创版日报》，阿里通义千问发布Qwen3-Max-Preview，参数量达到1T，在中英文理解、复杂指令遵循、工具调用等维度实现了显著增强，同时大幅减少知识幻觉。随着政策逐步落地，叠加模型能力持续迭代、AI成本进一步下降，中国AI渗透率有望加速提升。我们持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势，【腾讯】【快手】【阿里巴巴】【小米】【百度】【美团】；2）具备模型或应用能力的AI生态企业：【出门问问】【美图公司】【京东健康】【汇量科技】【KEEP】【有赞】【粉笔】【知乎】【第四范式】【涂鸦智能】等。

南向资金持续结构性流入，建议持续关注互联网、消费、智能驾驶的产业趋势机会：

互联网：【腾讯控股】25年PE23X，Q2海外游戏增长强劲，下半年有望延续高增趋势，国内游戏三角洲行动表现持续超预期，无畏契约手游贡献增量，广告延续高增长，下半年AIAgent产品值得期待。【快手】25年16XPE，预计下半年主业稳健增长，可灵持续贡献收入增量，公司作为AI核心应用标的，有望受益于AI及降息周期下的港股beta。【阿里巴巴】26财年17XPE，Qwen3模型持续迭代，云业务持续高增，长期来看电商市场份额企稳。

新消费：【泡泡玛特】25年38XPE，核心IP全球化加速及海外规模效应显著提升盈利能力。IP热度的持续性及产品创新能力再次得到验证。Q4为海外传统旺季，随着热门IP及产品有序上新，及万圣节、圣诞节等重要节日催化，有望驱动海外持续高速增长。【名创优品】25年18XPE，25Q2业绩超预期，国内单店效能突破，海外增长引擎强劲，IP策略持续深化有望带来品牌溢价提升。【德林国际】德林国际Q2收入25.78亿港元，同比增长12.4%，增长动力主要来自北美、日本等核心市场的需求复苏及越南产能转移带来的订单承接。毛利润实现5.18亿港元。作为全球领先的玩具代工厂，有望受益于新消费高景气度。

智驾：【小鹏汽车】25年1.8XPS，何小鹏增持看好公司长期发展，纯电切换大增程双能时代，或持续向上突破。【蔚来汽车】全新ES8发布上线火热，L90持续交付，或进入逆境反转周期。【理想汽车】25年1.2XPS，业绩后公司重视下阶段产品，i8不及预期超跌或短期有反弹机遇。【禾赛科技】25年7.5XPS，将于港股上市，ADAS业务受益于智驾渗透率提升，车型定点持续落地，机器人业务订单快速增长。

（注：美团、泡泡玛特、名创优品商社联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；小米集团为海外&传媒、汽车、电子联合覆盖；美图计算机联合覆盖；京东健康医药组联合覆盖；粉笔商社、轻纺教育联合覆盖。）

风险提示：地缘政治风险；宏观经济下行；政策刺激效果不足。

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