第一上海 | 【公司评论】汇通达网络（9878.HK，未评级）：战略转型成效显著，盈利质量持续提升，AI+供应链双轮驱动增长

盈利指标创历史新高，战略转型成效凸显

2025H1集团实现收入243.42亿元（YoY-25.9%），主要受2024年下半年起战略升级、主动优化低效业务及2024年上半年高基数影响。尽管收入同比下降，但盈利指标全面改善，毛利率提升1.1个百分点至4.6%（YoY+31.4%），净利率为1.0%，归母净利率为0.6%，三项核心指标均达历史最佳水平。经营利润3.56亿元（YoY+15.9%），本公司股权持有人应占盈利1.39亿元（YoY+10.8%），经营活动所得现金净额4.13亿元（YoY+65.7%），显示经营质量持续优化。截至6月30日，集团现金及现金等价物达39.61亿元，流动性充裕。在股东回报方面，公司计划下半年完成资本公积弥补亏损，为股东创造分红条件，彰显信心。

自营服务提质增效，高毛利业务占比提升

2025H1自营交易业务收入239.55亿元（YoY-26.0%），收入下降主要系战略调整主动优化低效业务，但毛利额同比增长。具体而言，板块收入主要涵盖六大行业，其中消费电子产品146.26亿元，家用电器43.23亿元，农业生产资料28.83亿元，交通出行10.88亿元，家居建材7.65亿元，酒水饮料1.48亿元，其他1.23亿元（主要包括洗化及各种快消品）。其中，消费电子行业受国家补贴政策价格限制及行业整体价格下行影响，收入下降，但公司主动增加高毛利的手机配件及泛智能装备业务，优化收入结构。此外，公司积极拓展产品品类，上半年围绕大健康、品质生活等需求，引入适老化产品，与欧琳、博音听力达成战略合作，相关销售规模超亿元。

阿里云助力数字化赋能业务突破，AI+SaaS驱动新增长

服务业务板块收入3.12亿元，累计注册会员零售门店超25.1万家，活跃会员零售门店超9.8万家，SaaS+订阅用户约10.7万家，其中付费用户超3.5万家，门店SaaS+订阅收入2.50亿元。

AI+SaaS业务升级显著。4月推出“千橙AI超级店长”APP，集成24个场景化AI Agent，可自动完成60%的店铺日常管理工作，5月进入商业化阶段，接入AI工具的会员零售门店经营效率平均提升30%以上，库存周转缩短15%至20%。报告期内AI相关收入达0.65亿元，占总服务收入约20%。

8月，公司与阿里云签订全栈AI全面合作协议，深化云计算、人工智能及下沉市场数字化领域的协同合作。双方联合打造“小店大模型智能体”等，阿里云凭借其强大的技术实力，助力汇通达深化下沉市场数字化能力。一方面，为“千橙AI超级店长”APP提供更稳定、高效的算力支持，保障多个AI Agent流畅运行；另一方面，借助阿里云丰富的大数据处理经验和安全合规的技术体系，帮助汇通达更好地整合、分析会员零售门店数据，推动服务模式向“SaaS软件+AI Agent+内容运营”升级，为长期增长注入强劲动力。

供应链能力持续升级，聚焦自有品牌建设

公司于2月发布自有品牌集群战略，表现亮眼。自有品牌销售规模突破8000万（YoY+490.7%），其中，家电、酒水、家居等自有品牌收入规模快速提升，平均毛利率超25%，柔性供应链模式取得实质突破。会员零售门店收入占比提升3.0个百分点至47.4%，反映“短链”能力增强，渠道黏性与价值提升。同期，公司提出“品牌直通车工程”、“自有品牌生态群工程”、“开放式智慧供应链工程”三大工程，聚焦“反向+短链+数字化”创新供应链。此外，头部品牌合作深化，家用电器行业新增江西金挚等品牌，消费电子行业O2O业务规模同比增长203.3%，酒水饮料行业新增开坛酒业等合作。