山西证券-永贵电器-300351-25H1营收稳健增长，积极布局具身智能等新兴赛道-250909

（来源：研报虎）

事件描述

　　近日，永贵电器发布2025年中报。2025年H1公司实现营业收入10.27亿元，同比+20.65%；归母净利润为0.55亿元，同比-24.90%；扣非净利润为0.50亿元，同比-24.44%。

事件点评

　　25H1增收不增利，持续推进降本增效。2025H1，公司实现营业收入10.27亿元，同比+20.65%，主要得益于轨道交通与工业板块收入同比+50.33%。归母净利润为5,476万元，同比-24.90%，主要受三方面因素影响：(1)由于新能源汽车业务营收不及预期，车载与能源信息板块业务毛利率-6.15pct；(2)可转债发行导致财务费用增加约996万元；(3)信用减值和资产减值损失合计影响利润1,062万元。上半年毛利率为25.94%，同比-2.24pct；净利率为6.16%，同比-2.28pct，盈利能力有所承压，随着公司在手订单释放提升产能利用率及持续推进供应链优化等降本措施，盈利能力有望稳步回升。

　　新能源车大功率充电技术持续突破。25H1新能源汽车业务收入增速放缓，但公司在技术研发和市场布局方面取得重要进展。公司针对新能源重卡等商用车对大功率充电的需求，持续研发应用可支持600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统。同时，公司积极应对新能源汽车行业降价压力，通过新厂房及产线投入提升产能利用率，下半年将重点加快新产线产能爬坡，提升市场份额与固定成本分摊能力，助力毛利率修复。

　　前瞻布局新兴领域，培育未来增长点。公司在具身智能与低空经济两大新兴领域展现出前瞻性布局。在具身智能领域，公司已与部分厂商及科研院所建立战略合作并实现连接器产品小批量供货；在低空经济领域，公司深度布局产业链关键环节，把握低空智能网联系统、充电基础设施及核心连接部件的发展机遇。上半年研发投入8029万元，研发费用率7.82%，新增专利申请47项(其中发明专利8项)，累计获得专利授权770项，构筑坚实的技术壁垒，为未来业绩增长注入新动能。

投资建议

　　短期，随着公司各业务板块在手订单释放以及降本增效持续推进，公司业绩有望稳中向好；中长期，公司在连接器领域技术储备丰富，随着新能源车高压快充渗透率不断提升，以及低空、具身智能等新兴业务的逐步放量，公司有望打造新的增长极。

　　我们预计公司2025-2027年营收分别为24.29、29.02、34.63亿元；归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，EPS分别为0.26、0.30、0.38元，对应PE分别为66、58、46倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

　　毛利率降低风险：若公司无法通过产品结构优化、供应链降本等措施有效应对，毛利率可能进一步承压，对公司整体盈利能力造成持续冲击。

　　新能源业务发展不及预期风险：新能源汽车行业增速放缓，行业价格战持续，产品降价压力大，公司新产线产能爬坡进度存在不确定性，若该板块复苏不及预期，将直接影响公司整体业绩表现。

　　行业竞争加剧风险：若其他竞争对手在轨道交通车辆零部件、新能源电动汽车、特种装备等领域技术突破较快，行业竞争可能会加剧。