2025年上半年保险资金配置动向分析

（来源：ETF炼金师）

　　截至2025年6月，保险行业资金运用余额达到36.2万亿元，同比增长17%。在这一庞大的资金体量中，五家上市险企的投资资产合计为19.7万亿元，较去年同期提升了18%。其中，中国人寿和中国平安的投资资产分别为7.1万亿元与6.2万亿元。

　　根据监管披露的数据，整体来看，保险资金在2025年上半年增加了对股票和债券的配置，同时减少了对非标资产、基金及银行存款的投资。具体而言，银行存款的投资规模为3.0万亿元，占比较年初下降0.4个百分点至8.6%。存款利率的下调以及前期高息存款的到期使得银行存款的吸引力逐渐减弱，配置比例持续下降。

　　在债券投资方面，2025年上半年规模增至17.9万亿元，占比上升至51.1%，尽管增配的速度较之前有所放缓。股票投资同样呈上升趋势，规模达到3.1万亿元，占比为8.8%，其中2025年第一和第二季度单季度股票投资的增量分别为3,893亿元和2,513亿元，显示出中长期资金入市的步伐明显加快。基金投资规模则有所减小，降至1.7万亿元，占比回落至4.8%。

　　在微观层面，上市险企的资产配置出现了既有共识也有分歧的局面。五大上市险企中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保的股票投资占总投资资产的比例分别提高至8.7%、10.5%、9.7%、11.6%和5.4%。特别是中国平安，股票投资增长显著，较年初增长48.5%至6,493亿元。

　　尽管行业整体对债券的配置有所增加，但部分上市险企的债券占比持平甚至下降。2025年H1中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险及中国人保的债券投资占比为59.0%、60.8%、62.4%、50.6%和49.7%。A股上市险企的债券配置比例为58.5%，高于行业均值7.4个百分点，且资产负债久期缺口压力较小。

　　在股票投资方面，2025年上半年上市险企普遍增配OCI（其他综合收益）股票。中国平安因较早执行新会计准则，其OCI股票占比显著高于行业水平，新增OCI股票1,611亿元，OCI股票占比提升至65.3%。中国人寿的OCI股票占比也显著上升，达到22.6%。

　　数据显示，2025年上半年险资对主题类和行业类的ETF（交易所交易基金）配置显著增加。权益类被动指数型基金的持仓规模达2,446亿元，较2022年底增长至4.8倍。宽基ETF仍是险资的主要偏好，2025H1前三大持仓ETF品种分别为中证A500、沪深300和科创50ETF。

　　尽管对宽基ETF的持仓有所减少，险资对主题类及行业类ETF的增仓态势依然强劲，分别增仓356亿元和106亿元。港股科技、军工和证券板块受到青睐，而在创新药行情中，险资对医药ETF的仓位并未显著增加，显示出其对市场趋势的谨慎态度。

　　综上所述，2025年上半年，保险资金通过增配权益及优化债券配置，有效应对市场中的“资产荒”挑战。中长期资金的加速入市，进一步彰显了险资作为资本市场稳定器的作用。