每日投行/机构观点梳理（2025-09-09）

小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 高盛：欧佩克+增产幅度温和，实际供应有限

高盛分析师表示，欧佩克+决定进一步放松减产措施之际，经合组织成员国的石油库存水平依然偏低。该组织承诺的10月增产幅度整体温和，仅为日均13.7万桶，远低于9月商定的日均54.7万桶。分析师称：“尽管完全解除日均165万桶的减产是可行的，但在我们对OECD商业库存将在2025年第四季度明显上升的假设下，预计该组织将利用灵活性，从2026年1月起暂停配额增加。” 高盛表示，由于部分成员国的闲置产能有限，预计欧佩克+在9月至年底的实际产量增幅约为日均19万桶。

2. 凯投宏观：欧佩克+将谨慎增产

凯投宏观称，与第一轮减产相比，欧佩克+现在预计将采取更加谨慎的方式向市场增加石油供应。该行大宗商品经济学家哈马德表示：“欧佩克的决定似乎是受到石油市场一些强劲迹象的推动。”“然而，在表面之下，我们一直在警告的市场裂痕仍然存在。”凯投宏观仍预计，今年第四季度油市将出现大量盈余，预计到2025年底，布伦特原油价格将跌至每桶60美元。

3. 高盛：美股涨势将扩大至小盘股

高盛集团的策略师表示，随着经济前景保持强劲，包括小盘股在内的落后者开始迎头赶上，美国股市的创纪录涨势有望扩大。由戴维·科斯廷领导的团队表示，到目前为止，股市的上涨主要由少数股票推动，标普500指数成分股中位数仍比52周高点低11%。他们认为，美联储预期的降息以及企业盈利的回升，增加了涨势向小盘股等领域扩散的可能性。科斯廷写道：“市场上涨的广度有限，这表明在那些表现落后的市场板块中，‘补涨’行情仍有继续的空间。”

4. 高盛：预计2026年石油市场盈余将略有增加

高盛预计，尽管全球需求向上修正，但由于美洲产量增加，明年的石油市场盈余将略有增加。高盛预测，2026年的石油供应过剩将从之前估计的每天170万桶增加到每天190万桶，增长主要来自巴西、加拿大和圭亚那。明年全球石油需求预计将增加90万桶/日。高盛预计，到2026年，布伦特原油和WTI原油的平均价格将分别达到每桶56美元和52美元。

5. 高盛：随着需求恢复增长，欧洲电力供应将面临风险

高盛表示，欧洲的电力需求在经历了15年的下降之后终于将出现上升，这给该地区的能源安全带来了新的风险。高盛预测，从2026年开始，欧洲的电力需求将每年增长1.5%至2%。按照这一趋势，到2029年，电力系统在需求高峰时期的储备余量（衡量系统缓冲能力的指标）将接近于零。高盛指出，当储备余量低于10%至15%时，便进入了停电的危险区域。为了避免停电，欧洲在未来十年可能需要多达3万亿欧元的投资，这大致是过去十年用于建设备用燃气发电机、电池系统和现代化电网投资的两倍。

6. 三菱日联：欧元/美元年底前或回升至1.20上方

三菱日联分析师哈德曼说，受美联储和欧洲央行之间有利的货币政策分歧提振，欧元兑美元可能走强。美联储预计将在9月17日再次降息。哈德曼表示，相比之下，欧洲央行暗示进一步降息的门槛更高，周四可能维持利率不变。三菱日联预计欧美将在年底前从目前的1.1726回升至1.2000上方。“我们预计，法国政治不确定性的上升不会破坏欧元目前的上行趋势，也不会促使欧洲央行在当前关头进一步降息，”哈德曼说。

7. 裕信银行：欧洲央行的决定不太可能引发欧元大幅波动

裕信银行分析师在一份报告中说，欧洲央行周四的政策决定不太可能对欧元产生实质性影响。他们说，欧洲央行可能会像普遍预期的那样维持利率不变，而不会发出任何重大的政策信号。“我们预测整个2026年存款利率将保持在2%，风险倾向于最后一次降息25个基点。”他们表示，欧洲央行维持利率不变可能令欧元稳定在1.17美元上方，因投资者等待美联储9月17日的会议，届时美联储料将再度降息。

8. 荷兰国际：通胀与企业税缴纳或短期支撑美元，下周美联储会议后料再承压

荷兰国际集团的Chris Turner在报告中表示，受潜在高于预期的美国通胀数据和即将到来的企业税缴纳影响，本周美元可能获得短暂支撑。经济学家预计，周四公布的数据将显示8月通胀环比上升0.3%，此前7月为0.2%。但Turner指出存在0.4%增幅的风险。美国企业税缴纳截止日期为9月15日，也可能为美元提供一定支持。荷兰国际预计本周美元指数将升至98.50，但下周美联储在会议上进行预期中的降息后，美元将再度承压。

国内

1. 中信建投：出口情况预计逐步趋于稳定

中信建投研报分析称，8月继续实现进出口双增长，贸易差额同比维持两位数增速，同比增速有所下滑但总体外贸情况仍处于较好状态。从关联数据来看，9月初集装箱吞吐量出现明显增长，贸易活跃度仍在边际提升。同时，人民币汇率连续5个月维持升值，体现海外市场对人民币的需求旺盛，外贸需求仍存在。总的来看，随着全球关税格局进入平稳期，外贸结构性调整趋于成熟，出口情况预计逐步趋于稳定。

2. 中信证券：8月出口增速下滑但仍具韧性

中信证券研报称，8月出口增速低于预期和前值，主要受对美出口动能边际放缓和基数因素影响，产品结构上，半导体产业链、汽车产业链、机械与交运设备对出口的拉动作用较大，劳动密集型产品对总体出口拖累进一步增加。进口方面，8月进口增速低于预期，可能与三季度以来制造业景气有所回落相关。展望下半年，对非美地区出口的亮眼表现有望对冲美国方面需求下滑的压力，下半年出口增速有望保持较强韧性，但四季度出口增速可能因较高基数原因环比三季度有所下滑。

3. 中信建投：中期看，全球流动性对金价有一定支撑

中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。

4. 中信证券：卫星产业牌照发放，建议优先关注卫星通信服务提供商

中信证券研报认为，9月8日，工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可。卫星通信产业战略地位凸显，政策导向明确。国内行业层面，高频发射已至，产业拐点在即。我们预期后续卫星通信业务准入工作或分批分级推进，牌照发放工作或将加快推进。我们建议优先关注包括三大通信运营商和头部央企民企在内潜在的卫星通信服务提供商，以及卫星制造产业链、发射、地面设备等领域的投资机遇。

5. 中信证券：动力储能需求高景气看好锂电板块配置价值

中信证券研报指出，从电池与能源管理产业链2025年上半年及二季度经营结果来看，在国内外新能源车销量增长及全球储能需求共振的拉动下，产业链出货端表现较为亮眼，多数环节二季度收入同比恢复正向增长。行业资本开支基本探底，二季度“固定资产+在建工程”同比增速小幅回升，部分供给紧缺环节已开启产能扩张节奏。盈利端，电池、负极等环节整体盈利同环比表现较好；材料环节盈利触底，同时受益下游电池技术迭代（固态、快充等）对高端产品的需求，单位盈利有望进入上升通道。考虑到中国锂电产业链全球比较优势显著、海外布局逐渐完善，头部企业通过技术创新、出海卡位等，份额和盈利的双重优势有望进一步扩大。持续看好经历周期验证，在技术、成本、盈利方面竞争优势进一步扩大的产业链各环节头部公司。