人币占全球储备势大增 新兴国分散投资

（来源：信报手笔）

中国一直希望推动人民币国际化，高盛报告指出，由于内地制造业生产力持续高企，在全球贸易活动占比正在提升，基于地缘政治不稳，预料会有更多投资者，特别是新兴市场国家，分散投资到人民币，随着中国经济体量持续增长，如果能给予市场足够信心，人民币在外汇储备的占比可望较现时有约2%显著提升。

内地多年前推动跨境人民币贸易结算，是迈向国际化的一大步，高盛表示，参考过往经验，贸易对货币迈向国际化有重要推动作用，进口商会提早储蓄相关货币，以应付收货时的支付用途，而出口商收款后亦会存起相应货币，银行自然会向出口、进口商提供存款以外的服务，当中包括贷款。换言之，当任何货币在贸易和交易上使用率增加，将在国际银行体系有更重要地位。

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扩CNH使用 CNY料维持原状

不过，内地始终有资本管制，海外机构要投资内地资本市场需要经过指定渠道，包括合格境外投资者制度（QFII）、银行间债券市场（CIBM Direct）渠道和互联互通机制，一定程度上限制外资参与意欲。同时，中国政府在扩大财政赤字上的取态相当保守，令国债发行只能在有限的规模，意味着投资者对最低风险资产的选择亦受到限制。

高盛估计，下一步，人民币国际化将和其他主流货币发展出现明显差异。首先，内地仍然有资本管制，相信人行会集中扩大离岸人民币（CNH）的使用，在岸人民币（CNY）大致会维持原状，海外机构参与在岸资本市场会有较多掣肘，预期外资使用人民币的增量，在直接投资（FDI）范畴上会较多。

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倡加快稳定币研究及应用

高盛又提到，每当人民币受压时，内地监管部门明显较侧重稳汇价多于人民币国际化，在开放衍生产品让海外投资者对冲汇率风险上亦偏向审慎，令机构投资者受到较大掣肘，预计未来内地开放资本市场的步伐将继续保持温和。

现时全球央行较多以美元作为外汇储备支柱，高盛称，美元在一段长时间内会继续是主流，随着人民币占比上升，中国官方或要面对不少问题，包括容许人民币显著升值等。

另外，最近稳定币的兴起亦可能为人民币国际化带来机遇。惟高盛提到，内地监管部门仍要考虑如何追踪资金流向，加上美国已通过《天才法案》（GENIUS Act），美元稳定币发展已经领先，亦有数据显示中资机构已开始使用美元稳定币，中国有急切需要追上进度，加快有关范畴的研究和应用。