RBC Capital的TransDigm评级被下调，理由是增长放缓、并购有限

TransDigm Group（纽约证券交易所代码：TDG）周一被加拿大皇家银行资本市场公司（RBC Capital Markets）从跑赢大盘下调至行业表现。分析师肯·赫伯特（Ken Herbert）表示，这家飞机零部件供应商仍然是“质量最高的上市A & D公司之一”，但面临着增长放缓和上升潜力下降的时期。

TransDigm（纽约证券交易所代码：TDG）的股价已较7月底的年初迄今高点下跌约21%。

赫伯特指出，大规模收购历来是TransDigm（TDG）的主要增长动力，但短期内机会似乎受到限制。该公司在2022财年至2025财年期间投资了约34亿美元用于收购（不包括Simmonds），但加拿大皇家银行估计，该期间收入增长中只有3.5%将来自并购。相比之下，2012-2019年期间交易的贡献率约为15%，当时平均年增长率为21%。

该公司强调，TransDigm最近筹集了50亿美元的债务，为每股90美元的特别股息提供资金，这表明不太可能很快进行更大规模的收购，尽管杠杆率约为息税折旧和摊销前利润的六倍。

赫伯特写道：“我们相信大数定律已经赶上了TDG。”

虽然售后市场需求保持健康，但RBC认为TransDigm的增长优势相对于同行正在缩小。预计2025财年该公司的售后市场销售将落后约400个基点，部分原因是定价比较严格。加拿大皇家银行预计2026年售后市场将增长9%，2027年将增长8%，与行业趋势一致，但认为这不足以引发估值重新评级。

赫伯特下调了该公司的价格目标倍数，将加拿大皇家银行2027年调整后EBITDA估计值56亿美元的19.5倍。共识预测2025财年EBITDA增长13%，2026年降至10%，2027年降至8%，远低于2004年至2025年约19%的平均水平。

赫伯特写道：“虽然TDG拥有业内最令人印象深刻的利润率（以及26财年的盈利潜力），但我们认为，有机收入和EBITDA增长的下降以及AM正常化并不能为重大估值重新评级提供强大的基本面背景。”

他补充说，新任首席执行官尼克·利斯曼（Nick Lisman）预计将继续执行TransDigm（TDG）经过验证的剧本，但从增长转向资本回报是合理的。