海天味业2025中期财报解读：存货骤降31.3%，应付票据激增66.6%

营业收入稳步上扬，部分业务存隐忧

2025年上半年，海天味业营业收入达152.30亿元，同比增长7.6% ，整体呈稳步增长态势。从各产品品类来看，多数品类实现增长：

酱油产品收入79.28亿元，增长9.1%，得益于健康系列产品增长及终端数字化推广；蚝油产品收入25.02亿元，增长7.7%，源于健康系列增长与产品升级；调味酱产品收入16.26亿元，增长12.0%，因推出特色风味产品满足区域市场需求；特色调味品及其他收入25.06亿元，增长16.7%，得益于结合用户需求推出的新产品。然而，“其他”业务收入6.68亿元，同比下降31.2%，其变动原因财报未详细阐述，投资者需密切关注这部分业务对整体营收的潜在影响。

净利润两位数增长，盈利能力增强

归属于上市公司股东的净利润为39.10亿元，同比增长13.3% 。虽然扣除非经常性损益的净利润未单独披露，但从整体盈利增长态势及业务稳定性来看，公司核心经营业务盈利能力增强。

净利润增长得益于收入增加、部分原材料价格下降及生产效率提升。上半年毛利率为39.3%，同比提升3.2个百分点，净利率为25.8%，提升1.3个百分点，表明公司成本控制与盈利能力提升，在市场竞争中优势扩大。

应收账款规模增加，信用政策待优化

截至2025年6月30日，贸易应收款项为2.77亿元，较2024年12月31日增加14.3%，主要因向少部分有信贷期客户的产品销售增加。从账龄分析如下：

1年内账款占比高，但仍有部分账款账龄超1年，需关注应收账款回收风险，若不能及时收回，可能影响资金周转与盈利质量。公司应优化信用政策，加强账款催收。

存货大幅下降，供应风险需警惕

存货为17.34亿元，较2024年12月31日减少31.3%，主要因上年末增加存货储备以应对经销商备货需求。存货下降或因销售良好致库存消耗，也可能是公司对市场需求判断调整库存策略。但存货大幅下降，若市场需求超预期，可能出现供应不足，影响市场份额与销售业绩，公司需精准预测市场需求，合理规划库存水平。

应付票据大增，债务压力不容忽视

贸易应付款项及应付票据为32.42亿元，较2024年12月31日增加66.6%，主要因应付票据增加。这表明公司在产业链中对上游供应商议价能力增强，可利用应付账款占用供应商资金用于自身运营。但应付票据到期需足额支付，若公司资金安排不当，可能面临短期偿债压力，影响商业信用与资金链稳定，需关注公司资金流动性与偿债能力。

销售费用增长，关注投入产出

销售及营销开支为9.72亿元，同比增长14.4%，主要因销售人员数量增加致雇员福利开支增加，以及广告费增加。公司加大市场推广力度，以提升品牌知名度与市场份额。但销售费用增长需与销售增长匹配，若销售费用率持续上升，可能影响盈利能力，需关注投入产出比。

管理费用上升，效率提升迫在眉睫

行政开支（管理费用）为3.18亿元，同比增长19.6%，因行政人员人数增加导致雇员福利开支增加。管理费用增长或因业务扩张致人员需求增加，但公司应优化管理流程，提高管理效率，控制管理费用增长，避免对利润产生负面影响。

财务费用下降，资本结构优化

财务成本（财务费用）为0.15亿元，同比下降7.0%，因借款规模减少，支付的借款利息减少。这反映公司合理安排资金，优化资本结构，降低财务费用，提高盈利水平。

研发费用增长，创新驱动发展

研发成本为4.11亿元，同比增长8.2%，因研发过程中所用原材料及耗材增加。公司重视研发创新，投入资源开发新产品、改进工艺，以提升产品竞争力。持续研发投入有望为公司带来新的增长点与竞争优势。

经营现金流出色，运营基础坚实

经营活动所得现金净额为15.05亿元，去年同期为11.27亿元，同比增加3.78亿元。表明公司核心经营业务产生现金能力强，销售回款与成本控制良好，运营稳健，为公司发展提供坚实资金支持。

投资现金流出，布局未来发展

投资活动所用现金净额为12.72亿元，主要因购买物业、厂房及设备等长期资产，以及购买按公允价值计入损益的其他金融资产等。公司积极进行资本开支，为未来产能扩张、技术升级与业务拓展布局，但需关注投资项目回报与风险。

筹资现金流入大增，合理规划是关键

筹资活动所得现金净额为54.52亿元，主要因发行H股普通股所得款项。公司通过融资获得大量资金，可用于产品开发、产能扩张、市场拓展等，为业务发展提供动力，但需合理规划资金用途，提高资金使用效率。

总体而言，海天味业2025年上半年财务表现稳健，营收与净利润增长，现金流状况良好。但存货大幅下降与应付票据激增等问题需关注，公司应优化库存管理与债务结构，合理控制费用，持续投入研发创新，以应对市场竞争与行业变化，实现可持续发展。投资者决策时，需综合考虑公司财务状况、行业趋势与竞争格局等因素。

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