【信达能源】大炼化周报：“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善》 | 发布时间：2025年9月7日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：刘红光，S1500525060002；刘奕麟，S1500524040001。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：截至9月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2361.03元/吨，环比变化-30.57元/吨（-1.28%）；国外重点大炼化项目价差为1133.43元/吨，环比变化+48.26元/吨（+4.45%）。截至9月5日当周，布伦特原油周均价为67.67美元/桶，环比变化-0.99%。

【炼油板块】本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制裁措施支撑油市，但周后期EIA数据显示，上周美国原油、馏分油库存增加，美国单周石油需求总量环比下跌，叠加欧佩克持续增产可能性较大，引发市场供强需弱担忧，国际油价持续下跌。2025年9月5日布伦特、WTI原油价格分别为65.5、61.9美元/桶，较2025年8月29日分别-2.62、-2.14美元/桶。成品油方面，国内外成品油价差有所上行。

【化工板块】本周受油价下跌影响，成本端支撑偏弱，炼化产品价差走势分化，烯烃板块价差略有改善，芳烃价差收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格、价差震荡运行，聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅走阔。EVA方面，本周下游光伏行业需求偏强，国内石化厂商挺价运行，部分石化厂挂牌调涨，价差明显走阔。纯苯、苯乙烯产品价格价差走弱。丙烯腈、聚碳酸酯、MMA价格偏稳运行，价差小幅走阔。

【聚酯板块】本周聚酯产业链成本重心下移，但长丝受旺季到来影响，需求端有所改善，产品价格小幅上涨，盈利明显改善。上游方面，本周原油价格震荡下行，成本端支撑偏弱，PX、MEG和PTA产品价格有所下跌。涤纶长丝方面，本周长丝市场供应量较上周下降，行业正式进入“金九”旺季，国内外订单均有小幅提升，长丝价格有所提升，盈利明显改善。短纤及瓶片价格小幅下跌。

6大炼化公司涨跌幅：截止2025年9月5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（维权）（-3.99%）、恒力石化（-2.23%）、东方盛虹（+1.53%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-0.07%）、新凤鸣（-1.57%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.30%）、恒力石化（+12.71%）、东方盛虹（+12.80%）、恒逸石化（+7.37%）、桐昆股份（+20.66%）、新凤鸣（+24.61%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2025年9月5日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.27%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+20.41%。

截至9月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2361.03元/吨，环比变化-30.57元/吨（-1.28%）；国外重点大炼化项目价差为1133.43元/吨，环比变化+48.26元/吨（+4.45%）。截至9月5日当周，布伦特原油周均价为67.67美元/桶，环比变化-0.99%。

炼油板块

原油：截至2025年9月5日当周，油价震荡下跌。本周受胡塞武装袭击红海油轮影响，地缘风险溢价上升，此外俄罗斯部分炼油设施产能关闭、美国对伊朗石油采取新的制裁措施支撑油市，但周后期EIA数据显示，上周美国原油、馏分油库存增加，美国单周石油需求总量环比下跌，叠加欧佩克持续增产可能性较大，引发市场供强需弱担忧，国际油价持续下跌。2025年9月5日布伦特、WTI原油价格分别为65.5、61.9美元/桶，较2025年8月29日分别-2.62、-2.14美元/桶。

成品油：汽柴油价格小幅下跌，但成品油价差整体走阔。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6957.57（-23.57）、8038.14（-31.43）、5942.21（+5.36）元/吨，折合133.55（-0.36）、154.29（-0.50）、114.06（+0.18）美元/桶，与原油价差分别为3446.57（+13.93）、4527.14（+6.07）、2431.21（+42.85）元/吨，折合65.88（+0.32）、86.62（+0.18）、46.39（+0.86）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4548.52（+60.02）、4136.93（+33.24）、4432.23（+23.60）元/吨，折合87.67（+1.22）、79.73（+0.70）、85.43（+0.52）美元/桶，与原油价差分别为1037.52（+97.51）、625.93（+70.74）、921.23（+61.10）元/吨，折合19.79（+1.68）、11.85（+1.16）、17.54（+0.98）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5120.04（+78.03）、4404.37（-331.82）、4620.25（+128.96）元/吨，折合98.68（+1.57）、84.89（-6.33）、89.04（+2.54）美元/桶，与原油价差分别为1609.04（+115.53）、893.37（-294.32）、1109.25（+166.46）元/吨，折合31.01（+2.25）、17.22（-5.66）、21.37（+3.21）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4903.92（+134.69）、5338.98（+175.52）、5106.95（+58.07）元/吨，折合94.13（+2.65）、102.48（+3.44）、98.03（+1.18）美元/桶，与原油价差分别为1392.92（+172.19）、1827.98（+213.02）、1595.95（+95.57）元/吨，折合26.46（+3.33）、34.81（+4.12）、30.36（+1.86）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：本周产品价格、价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9700.00（+21.43）、7249.86（-138.43）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6189.00（+58.93）、3738.86（-100.93）、4489.00（+37.50）元/吨。

EVA：本周代理商现货软料库存不多，叠加下游光伏行业需求偏强，国内石化厂商挺价运行，部分石化厂挂牌调涨，价差明显走阔。本周EVA均价11428.57（+171.43）元/吨，EVA -原油价差7917.57（+208.93）元/吨。

纯苯：本周成本端支撑弱势，产品价格及价差下跌。本周纯苯均价5971.43（-114.29）元/吨，纯苯-原油价差2460.43（-76.79）元/吨。

苯乙烯：本周受苯乙烯自身国产开工高位、码头库存偏高影响，产品价格弱势下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价7000.00（-307.14）元/吨，苯乙烯-原油价差3489.00（-269.65）元/吨。

聚丙烯：本周价格稳中有跌，价差小幅走阔。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6090.01（-39.92）、10000.00（+0.00）、7278.57（-21.43）元/吨，与原油价差分别为2579.01（-2.42）、6489.00（+37.50）、3767.57（+16.07）元/吨。

丙烯腈：本周丙烯腈价格偏稳运行，价差小幅上涨。本周丙烯腈均价8600.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5089.00（+37.50）元/吨。

聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差小幅上涨。本周PC均价14600.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11089.00（+37.50）元/吨。

MMA：价格稳中有跌，价差小幅走阔。本周MMA均价9550.00（-7.14）元/吨，MMA -原油价差6039.00（+30.35）元/吨。

聚酯板块

PX：本周原油价格震荡下行，成本端支撑偏弱，产品价格及价差下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5996.98（-89.79）元/吨，PX与原油价差在2478.87（-59.40）元/吨，PX与石脑油周均价差在2031.63（-44.25）元/吨，开工率84.63%（+0.00pct）。

MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4477.86（-67.14）元/吨，华东罐区库存为37.63（-3.69）万吨，开工率73.71%（-1.42pct）。

PTA：成本端支撑弱势，产品价格及盈利下滑。目前PTA现货周均价格在4685.71（-137.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-256.60（-36.47）元/吨，开工率72.20%（+1.80pct） ，PTA社会流通库存至77.94（+0.37）万吨。

涤纶长丝：成本端，国际油价震荡线下跌，成本端支撑走弱。供给端，本周个别长丝装置开工小幅提升，但另有一套前期检修装置维持停车状态，且涉及产能相对较大，长丝市场供应量较上周下降。需求端，正式进入“金九”旺季，国内外订单均有小幅提升，但国内仍多以小单、补单为主，外贸秋冬询单气氛有所升温，但压价明显且工期较为紧张，企业接单仍偏谨慎，长丝价格小幅提升，盈利明显改善。目前涤纶长丝周均价格POY 6900.00（+21.43）元/吨、FDY7150.00（+15.00）元/吨和DTY 8050.00（+21.43）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY164.48（+108.06）元/吨、FDY31.74（+103.80）元/吨和DTY 264.04（+108.06）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.40（+2.10）天、FDY26.40（+2.40）天和DTY 29.70（+1.10）天，开工率93.40%（+0.20pct）。

涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6500.00（-73.57）元/吨，行业平均单吨盈利为31.74（+45.01）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为6.97（+0.11）天，开工率93.90%（+1.80pct）。

聚酯瓶片：价格小幅下跌。目前PET瓶片现货平均价格在5860.00（-72.86）元/吨，行业平均单吨盈利为-260.30（+45.48）元/吨，开工率72.90%（+0.70pct）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2025年9月5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.99%）、恒力石化（-2.23%）、东方盛虹（+1.53%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-0.07%）、新凤鸣（-1.57%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.30%）、恒力石化（+12.71%）、东方盛虹（+12.80%）、恒逸石化（+7.37%）、桐昆股份（+20.66%）、新凤鸣（+24.61%）。

自2017年9月4日至2025年9月5日，信达大炼化指数涨幅为+41.24%，石油石化行业指数涨幅为+21.15%，沪深300指数涨幅为+15.98%，brent原油价格涨幅为+25.14%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

风险提示

（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

研究团队

左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究，现任信达证券研发中心负责人。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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