【信达能源】电力天然气周报：电力中长期市场基本规则（征求意见稿）发布，中蒙俄签署天然气管道建设备忘录

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本周市场表现：

本周市场表现：截至9月5日收盘，本周公用事业板块上涨1.2%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨1.33%，燃气板块下跌0.06%。

电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至9月5日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价681元/吨，周环比下跌11元/吨。截至9月5日，广州港印尼煤(Q5500)库提价708.5元/吨，周环比下跌4.90元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价747.15元/吨，周环比下跌12.77元/吨。

动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加。截至9月5日，秦皇岛港煤炭库存635万吨，周环比增加25万吨。截至9月4日，内陆17省煤炭库存8525.4万吨，较上周下降6.8万吨，周环比下降0.08%；内陆17省电厂日耗为355.6万吨，较上周下降10.3万吨/日，周环比下降2.81%；可用天数为23.97天，较上周增加0.7天。截至9月4日，沿海8省煤炭库存3372.9万吨，较上周下降11.1万吨，周环比下降0.33%；沿海8省电厂日耗为245.5万吨，较上周增加8.7万吨/日，周环比上升3.67%；可用天数为13.7天，较上周下降0.6天。

水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至9月5日，三峡出库流量18000立方米/秒，同比上升69.81%，周环比上升3.45%。

重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至8月16日，广东电力日前现货市场的周度均价为264.62元/MWh，周环比下降9.94%，周同比下降11.0%。截至8月16日，广东电力实时现货市场的周度均价为264.39元/MWh，周环比下降11.70%，周同比下降17.2%。2）山西电力市场：截至8月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为288.20元/MWh，周环比上升24.20%，周同比下降42.8%。截至8月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为273.68元/MWh，周环比上升34.23%，周同比下降37.7%。3）山东电力市场：截至8月15日，山东电力日前现货市场的周度均价为350.89元/MWh，周环比下降22.46%，周同比下降40.7%。截至8月15日，山东电力实时现货市场的周度均价为349.79元/MWh，周环比下降14.36%，周同比下降14.4%。

天然气行业数据跟踪：

国内外天然气价格：中国进口气到岸价周环比下降。截至9月5日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4078元/吨，同比下降22.93%，环比下降0.49%；截至9月4日，欧洲TTF现货价格为10.95美元/百万英热，同比下降5.4%，周环比上升0.6%；美国HH现货价格为2.94美元/百万英热，同比上升42.7%，周环比上升2.4%；中国DES现货价格为11.09美元/百万英热，同比下降18.8%，周环比下降3.6%。

欧盟天然气供需及库存：2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%。2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。

国内天然气供需情况：2025年7月，国内天然气表观消费量为361.70亿方，同比上升2.9%。2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

本周行业重点新闻：1）电力中长期市场基本规则（征求意见稿）发布——完善电力市场规则，明确绿电交易机制：9月3日，国家发改委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》，明确电力市场成员包括发电企业、售电公司、电力用户及新型主体（如储能、虚拟电厂等），并规定市场注册、交易、结算等统一标准。虚拟电厂可聚合多类资源参与交易，需区分上下网电量，不得抵消结算。市场化需求响应机制将完善价格体系，激励主动参与。电力中长期交易按周期分数年、年度、月度、月内等，采用集中或双边协商交易。绿电交易要求发电企业与用户一一对应，环境价值可溯源，合同可分月调整或转让。价格机制以市场化形成，绿电价格由电能量和环境价值组成，环境价值不纳入峰谷分时电价。合同签订须参照示范文本，电子确认单作为执行依据。2）中蒙俄签署天然气管道建设备忘录，增量有望达500亿方：9月2日，俄罗斯天然气工业集团与中国石油签署协议，将“西伯利亚力量”管道对华年供气量由380万立方米增至440万立方米，远东线供气量由100亿立方米增至120亿立方米。俄中蒙三国还签署了“西伯利亚力量-2号”及“东方联盟”管道建设备忘录，未来每年可向中国供应500亿立方米天然气。随着中国天然气需求增长，中俄能源合作持续深化，协议和管道项目进一步保障中国能源供应，体现两国战略伙伴关系紧密。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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一、 本周电力天然气市场表现

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截至9月5日收盘，本周公用事业板块上涨1.2%，表现优于大盘；沪深300下跌0.8%到4460.32；涨跌幅前三的行业分别是电力设备（7.4%）、综合（5.4%）、有色金属（2.1%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-10.3%）、计算机（-7.3%）、非银金融（-5.0%）

截至9月5日收盘，电力板块本周上涨1.33%，燃气板块下跌0.06%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨4.03%，水力发电板块上涨0.08%，核力发电下跌3.15%，热力服务下跌0.68%，电能综合服务上涨0.88%，光伏发电上涨5.29%，风力发电上涨0.31%。

截至9月5日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：上海电力(35.66%)、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%），主要公司涨跌幅后三名分别为：中国广核（-4.43%）、中国核电（-1.91%）、申能股份（-1.86%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：九丰能源(12.48%)、成都燃气(3.71%)、百川能源(2.43%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：佛燃能源(-4.28%)、新奥股份(-3.56%)、国新能源(-2.80%)。

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二、电力行业数据跟踪

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1、动力煤价格

● 长协煤价格：9月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为674元/吨，月环比上涨6元/吨。 

● 港口动力煤市场价：截至9月5日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价681元/吨，周环比下跌11元/吨。 

● 产地动力煤价格：截至9月5日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价625元/吨，周环比下跌5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 550元/吨，周环比上涨4元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 525.98元/吨，周环比上涨2.73元/吨。

● 海外动力煤价格：截至9月4日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71美元/吨，周环比下跌0.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价88.75美元/吨，周环比下跌1.30美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价71.55美元/吨，周环比下跌0.40美元/吨。截至9月5日，纽卡斯尔NEWC指数价格108.5美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨。截至9月5日，广州港印尼煤(Q5500)库提价708.5元/吨，周环比下跌4.90元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价747.15元/吨，周环比下跌12.77元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗

⚫港口煤炭库存：截至9月5日，秦皇岛港煤炭库存635万吨，周环比增加25万吨。

⚫内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至9月4日，内陆17省煤炭库存8525.4万吨，较上周下降6.8万吨，周环比下降0.08%；内陆17省电厂日耗为355.6万吨，较上周下降10.3万吨/日，周环比下降2.81%；可用天数为23.97，较上周增加0.7天。

⚫沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至9月4日，沿海8省煤炭库存3372.9万吨，较上周下降11.1万吨，周环比下降0.33%；沿海8省电厂日耗为245.5万吨，较上周增加8.7万吨/日，周环比上升3.67%；可用天数为13.7天，较上周下降0.6天。

3、水电来水情况

⚫三峡水库流量：截至9月5日，三峡出库流量18000立方米/秒，同比上升69.81%，周环比上升3.45%。

4、重点电力市场交易电价

⚫ 广东日前现货市场：截至8月16日，广东电力日前现货市场的周度均价为264.62元/MWh，周环比下降9.94%，周同比下降11.0%。

⚫ 广东实时现货市场：截至8月16日，广东电力实时现货市场的周度均价为264.39元/MWh，周环比下降11.70%，周同比下降17.2%。

⚫ 山西日前现货市场：截至8月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为288.20元/MWh，周环比上升24.20%，周同比下降42.8%。

⚫山西实时现货市场：截至8月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为273.68元/MWh，周环比上升34.23%，周同比下降37.7%。

⚫山东日前现货市场：截至8月15日，山东电力日前现货市场的周度均价为350.89元/MWh，周环比下降22.46%，周同比下降40.7%。

⚫山东实时现货市场：截至8月15日，山东电力实时现货市场的周度均价为349.79元/MWh，周环比下降14.36%，周同比下降14.4%。

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三、天然气行业数据跟踪

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1、国内外天然气价格

⚫ 国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比上涨：截至9月5日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4078元/吨（约合2.91元/方），同比下降22.93%，环比下降0.49%；2025年7月，国内LNG进口平均价格为529.79美元/吨（约合2.70元/方），同比下降2.98%，环比下降0.45%。截至9月4日，中国进口LNG到岸价为11.46美元/百万英热（约合3.00元/方），同比下降14.90%，环比上升4.17%。

⚫ 欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比上涨：截至9月4日，欧洲TTF现货价格为10.95美元/百万英热，同比下降5.4%，周环比上升0.6%；美国HH现货价格为2.94美元/百万英热，同比上升42.7%，周环比上升2.4%；中国DES现货价格为11.09美元/百万英热，同比下降18.8%，周环比下降3.6%。

2、欧盟天然气供需及库存

⚫供给：欧盟天然气供应量周环比下降

2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%，进口俄罗斯管道气3.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.9%）。

2025年1-29周，欧盟累计天然气供应量1762.0亿方，同比上升3.8%。其中，LNG累计供应量为809.5亿方，同比上升23.5%，占天然气供应量的45.9%；累计进口管道气952.5亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气95.5亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）。

⚫库存：欧盟天然气库存周环比上涨

 2025年第29周，欧盟天然气库存量为706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%。截至2025年9月4日，欧盟天然气库存水平为78.7%。

⚫需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降

2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。

3、国内天然气供需情况

⚫需求：2025年7月，国内天然气表观消费量同比上升

2025年7月，国内天然气表观消费量为361.70亿方，同比上升2.9%。 2025年1-7月，国内天然气表观消费量累计为2481.50亿方，累计同比下降0.3%。

⚫ 供给：2025年7月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

2025年1-7月，国内天然气产量累计为1524.60亿方，累计同比上升6.1%。2025年1-7月，LNG进口量累计为3551.00万吨，累计同比下降19.0%。2025年1-7月，PNG进口量累计为3464.00万吨，累计同比上升9.6%。

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四、本周行业新闻

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1、 电力行业相关新闻

⚫ 陕西136号文征求意见——存量电价0.3545元/度；增量总规模50%，期限10年：9月3日，陕西发改委价格处发布关于公开征求《陕西省深化新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》意见的公告。《意见稿》提出，陕西省现货市场申报价格上限、下限分别调整为每千瓦时1元和0元。（1）存量项目。机制电量需与现行保障性上网电量政策衔接，新能源项目在规模范围内每年自主确定执行机制的电量，但不得高于上一年。机制电价按陕西煤电基准价执行（当前为0.3545元/千瓦时），榆林地区则按当地煤电基准价。执行期限以2025年5月底项目剩余全生命周期合理利用小时数对应年份和投产满20年对应年份两者中较早者为准。（2）增量项目。首轮竞价机制电量总规模为2025年6月1日至2026年12月31日期间投产新能源项目预计年度上网电量的50%，单个项目机制电量不超过其预计上网电量的80%。每年10月底前开展次年机制电量竞价，机制电价及电量规模通过自愿竞价形成，首次竞价电价区间为0.18-0.3545元/千瓦时，执行期限为10年，兼顾投资回收。（资料来源：光伏們）

⚫浙江136号文征求意见——存量电价0.4153元/度，增量分五类竞价，期限8到12年：9月3日，浙江发改委发布关于公开征求《浙江省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套实施细则意见的通知。具体如下：（1）存量项目。机制电价为0.4153元/千瓦时，竞争性配置项目按现行价格执行。机制电量按比例乘实际上网电量确定，每年可自主调整但不得高于上一年，首次上限为统调项目90%、其他项目100%，参与绿电交易项目按绿电比例设定。设备更新新增装机不享机制电价，执行期限与补贴期限或20年及合理利用小时数较早者挂钩。（2）增量项目。机制电价通过集中竞价确定，年度统一上限与下限。机制电量按批准装机容量和利用小时数标杆计算，项目分五类，每年新增总规模参考消纳责任权重和非市场化电量比例，按实际政策月份折算。执行期限为8-12年，起始时间为中标或投产次月。（3）退出规则。已纳入机制项目可自愿退出或调减次年机制电量，退出或到期后不再纳入机制，调减后不得增加。（4）政策衔接。机制电量不再差价结算，绿电交易限值按装机容量及机制电量比例折算，机制电量不重复获得绿证收益，绿证结算按“合同电量、剩余电量、用户用电量三者取小”原则执行。（资料来源：光伏們）

⚫电力中长期市场基本规则（征求意见稿）发布——完善电力市场规则，明确绿电交易机制：9月3日，国家发改委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》，明确电力市场成员包括发电企业、售电公司、电力用户及新型主体（如储能、虚拟电厂等），并规定市场注册、交易、结算等统一标准。虚拟电厂可聚合多类资源参与交易，需区分上下网电量，不得抵消结算。市场化需求响应机制将完善价格体系，激励主动参与。电力中长期交易按周期分数年、年度、月度、月内等，采用集中或双边协商交易。绿电交易要求发电企业与用户一一对应，环境价值可溯源，合同可分月调整或转让。价格机制以市场化形成，绿电价格由电能量和环境价值组成，环境价值不纳入峰谷分时电价。合同签订须参照示范文本，电子确认单作为执行依据。意见反馈截止至2025年10月3日。（资料来源：北极星电力市场网）

2、 天然气行业相关新闻

⚫俄气与中石油签署增加多达500亿的管道供气量协议：9月2日，俄罗斯天然气工业集团与中国石油签署协议，将“西伯利亚力量”管道对华年供气量由380万立方米增至440万立方米，远东线供气量由100亿立方米增至120亿立方米。俄中蒙三国还签署了“西伯利亚力量-2号”及“东方联盟”管道建设备忘录，未来每年可向中国供应500亿立方米天然气。随着中国天然气需求增长，中俄能源合作持续深化，协议和管道项目进一步保障中国能源供应，体现两国战略伙伴关系紧密。（资料来源：中国电力报）

⚫2025年7月，全国天然气表观消费量361.7亿立方米，同比增长2.9%：9月2日，国家发展改革委发布2025年7月份全国天然气运行快报。据快报统计，2025年7月，全国天然气表观消费量361.7亿立方米，同比增长2.9%。1—7月，全国天然气表观消费量2481.5亿立方米，同比下降0.3%。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

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五、本周重要公告

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【甘肃能源】9月3日，甘肃电投能源发展股份有限公司（以下简称“公司”）发布关于投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目的公告。公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目，总投资约40.89亿元，含500MW风电和500MW光伏，资本金占20%，其余为贷款，建设周期24个月。项目预计年发电量超21亿千瓦时，投资回收期14.91年，内部收益率6.76%。目前已完成前期核准，尚需土地、环评等手续。项目有进度、收益、建设条件及并网等风险。

【湖北能源】9月1日，湖北能源集团股份有限公司（以下简称“公司”） 发布关于2025年8月发电情况的自愿性信息披露公告。公司2025年8月发电量合计50.20亿千瓦时，同比增长22.05%。水电本月同比大增140.49%，但累计同比下降29.69%，显示去年基数较高或今年来水减少。火电本月及累计分别同比下降4.29%和增长6.52%，稳定为主。新能源发电同比增长13.74%，其中光伏表现突出，本月同比增18.68%，累计增67.22%；风电则略有下滑。本年累计总发电量298.16亿千瓦时，与去年持平。整体来看，公司新能源增长明显，结构持续优化。

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六、投资建议和估值表

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⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。

建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：电力中长期市场基本规则（征求意见稿）发布，中蒙俄签署天然气管道建设备忘录》

报告发布时间：2025年9月6日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐婵玉  S1500525050001