9月光伏主产业链排产跟踪及近况

（来源：全球光伏）

光伏主产业链排产跟踪：涨价带动中下游排产提升，InfoLink预计9月组件排产约55GW、环比+6%

InfoLink预计，9月硅料/硅片/电池片/组件产出12.46万吨（65-66GW）、58/61/55GW，环比-0.8%/+4.9%/+3.6%/+6.0%，硅料环节较前次（8月5日）预测下调。

8月硅料/硅片/电池片/组件实际产出12.6万吨、55/59/52GW，环比+15%/+7%/+1%/-1%。

硅料： 8月产出环比提升15.3%至12.5万吨左右/约66GW，头部企业四川、云南产能进入爬坡满产周期，截至8月底，收储相关资金与审查事宜尚未底定，硅料价格持续上涨情况下，企业减产幅度一般，预计9月产出环比下降0.8%至12.5万吨左右。

硅片： 8月产出环比提升7%至55GW左右，主要由于硅片价格反弹带动，不同尺寸排产分化，183N因海外需求增长排产上扬，近期受上游价格上涨影响，一体化厂家倾向于选择硅片代工模式，预计9月产出环比提升5%至58GW左右。

电池片： 8月产出环比提升1%至59GW左右，7月中旬反内卷政策持续发酵后，价格涨势持续，带动电池片行情回温，政策支撑背景下，预计9月电池片产出环比提升4%至61GW左右；东南亚方面，四国产能部分转出口印度市场、部分选择关停，非四国地区中印尼厂家暂维持满产状态。

组件： 8月产出环比下降1%至52GW左右，9月总体产出预计小幅提升6%至54-55GW，然而由于上游提价，组件成本压力提升，备货上相对谨慎；海外市场，印度组件排产近月显著提升。

投资建议：结合行业基本面触底、需求支撑性加强，持续推荐底部布局：1）Q3主链业绩有望改善：考虑到6月基本是年内产业链价格低点，大部分企业半年报存货减值计提充分，Q3以来产业链价格及盈利普遍呈现改善趋势，预计主链Q3业绩环比显著改善，甚至部分企业实现单季度净利润转正；2）补贴加速下发支撑需求：近期多家新能源发电运营商集中收到可再生能源补贴资金，补贴下发有望对26年国内需求形成一定支撑，助力大基地项目加速推进，同时海外需求维持高景气，预计2026年全球光伏新增装机有望持稳。

【长江电新】光伏：反内卷扎实推进，布局“涨价”正当时

复盘光伏反内卷行情的导火索都是“涨价”，我们认为现在是光伏下一轮行情的布局窗口，核心催化依然是“涨价”，哪些因素驱动涨价？

1、核心驱动为政策拉高价格/价格预期。不得低于完全成本销售背景下，工业硅价格企稳回升、四川电价上涨、限产/限销增厚分摊的折旧与费用等成本支撑下，硅料价格不排除进一步上涨，其余下游环节价格亦有望修复到成本之上。更重要的是，硅料收储方案持续推进，限产销举措初步落地，9月达成最终协议目标不变，后续可踪合资公司成立及企业出资，硅片电池组件环节亦存在产能整合预期。此外，硅料能耗也可能成为产能退出的抓手，硅业大会将讨论能耗标准，相关能耗约束有望进一步趋严。

2、短期支撑为需求国内重启与海外旺季共振。3季度国内需求几乎真空，随着各省136号文细则陆续发布以及机制电价竞价开启，观望解除，能算经济账的项目预计启动；海外随着欧洲夏季假期结束，旺季来临，支撑价格传导。从产业链反馈来看，Q3组件排产优于预期，反映了组件企业备货旺季的动作，实际上玻璃、胶膜涨价落地亦印证了下游需求，价格传导四季度有望更加顺畅。

3、投资层面，Q3硅料仍然是政策核心，推荐通威、协鑫、大全等；电池组件亦有望迎来涨价催化，推荐BC-隆基、爱旭，TP改造-晶澳、晶科、天合、阿特斯、横店、钧达等，少银化-聚和、博迁、帝科；此外本轮贝塔修复，其他环节龙头和阿尔法标的亦受益，包括硅片中环、双良、弘元；辅材福斯特、美畅、福莱特、海优新材、中信博等。

【长江电新】弘元绿能：股票激励&员工持股计划发布，彰显25年业绩发展信心

事件：弘元绿能发布2025年限制性股票激励&员工持股计划。限制性股票激励计划授予对象包括核心骨干成员（193人）以及预留部分，涉及总股本为0.8%；员工持股计划参与对象总人数不超过75人，涉及总股本为0.57%。公司层面业绩考核目标为以2024年营业收入为基数，2025、2026、2027年营收增长率不低于40%、50%、60%，或者2025年净利润扭亏为盈，2026、2027年净利润相对前一年增速不低于10%。

1、本次限制性股票激励&员工持股计划反映了公司对于业绩增长的信心。公司今年业绩考核目标为收入增速不低于40%或者净利润扭亏为盈，而上半年公司实现收入32.29亿元，同比下降19.52%，归母净利-2.97亿元，公司大概率今年通过净利润扭亏为盈来满足业绩考核目标，充分反映了公司经营的信心。

2、公司当前业务全面稳定运行，盈利能力稳中向好。公司当前硅料产能7.5万吨，硅片55GW，电池26GW，组件13GW。硅料最新含税完全成本为4.2万/吨；电池组件方面，公司拟参与尚德预重整，组件海外市场有望打开。公司在手资金充裕，货币资金+交易性金融资产规模达73亿元，最新资产负债率仅56.37%。公司目前PB仅1.4倍，安全边际明显，继续重点推荐！

【长江电新】阿特斯：储能估值洼地，非美占比过半

1、储能美国贡献弱化，非美出货占比过半。储能业务为公司提供盈利支撑，2025H1出货3.1GWh，同比增长19.2%，其中Q2出货2.2GWh，环比增长超140%；毛利率31.4%，同比提升8.1pct，预计单瓦净利接近0.3元/Wh。从储能出货分布来看，美国占比从70%降低至50%以下，欧洲、澳洲、加拿大等高盈利市场占比提升，上半年出货主要在英国和澳洲，市场布局多元化提升业务抗风险能力。此外，户储业务单季度实现扭亏为盈，全年贡献盈利增量。

2、组件利润为先，优于行业水平。公司坚持利润优先策略，灵活布局高盈利市场，Q2考虑减值影响盈亏平衡，组件盈利显著优于行业。美国5GW组件工厂已经满产，而且成本持续优化，叠加7美分/W的IRA补贴，为公司贡献可观盈利。美国OBBB法案对获取制造补贴的外国实体限制其持股不超过25%，悲观预期下若公司持股占比降至25%，美国组件工厂出货5GW，预计补贴规模超过6亿元，但公司充分利用控股股东身份等优势，实际有望优于预期。

3、展望后续，储能方面，公司在手订单达30亿美元，受益于海外储能需求景气，25年预计出货量7-9GWh，同比增长8%-38%，26年有望维持不低于行业水平的增速；储能业务毛利率在20%以上，盈利水平维持健康水平。光伏方面，公司聚焦高盈利市场，全年出货下调至25-27GW，反内卷已取得初步成果，近期央企组件开标均价已有上行趋势，有望带动组件盈利修复。

4、预计2026年归母净利30-40亿元，对应PE为11-15倍，估值低位，重点推荐！

来源：正点光伏