大摩、花旗等5家机构集体力挺 中升控股(00881)获机构唱多目标价看高至23.35港元

智通财经APP获悉，当资本市场仍在为汽车消费疲软而踌躇之际，内地汽车经销商龙头中升控股(00881)却悄然走出一条独立行情。9月8日盘中，公司股价一路走高，一度涨超3%，截至发稿报16.45港元，涨幅1.61%，市场热情再度升温。

这不仅是一次简单的股价上扬，更是一场关于行业格局重塑与龙头企业价值重估的深刻预演。包括大摩、花旗、招银国际、中金在内的多家国内外大行近日纷纷发布研报，对中升控股的发展前景表达了积极看法。

多家机构的观点是，在经历长达两年的行业深度调整后，中升控股正站在业绩底部反转的临界点。随着行业整合加速、品牌矩阵优化、新能源转型深化以及售后业务持续发力，这家“车市守望者”正以稳健的步伐，迈向新一轮增长周期。

招商证券国际研报明确指出，中升控股上半年归母净利润低于市场一致预期主要是受新车及二手车盈利能力承压影响，公司管理层判断新车市场即将迎来曙光，能够见底甚至有机会反转，源于经销渠道持续整合，市场份额向龙头集中，其次强力的反内卷政策有利于汽车销售价格稳定。此外，公司核心支柱售后稳健增长及新能源业务进展顺利，招商证券国际维持“增持”评级。

花旗对中升控股的信心更为强烈。其分析认为，今年下半年中升控股的毛利率将较上半年回升0.9个百分点至6.3%，随后在2026和27年预计达7.3%和8.2%。花旗将中升控股目标价由23.31港元上调至23.35港元，续予“买入”评级，对2025至27年净利润的复合年增长率预测为60%。

从整个汽车经销行业来看，摩根士丹利（大摩）在研报中给出了自己的判断。大摩表示，展望未来，由于中国市场消费者持续偏好中国电动车多于全球内燃机车市场，该行预期今年经销商新车利润率将维持在较低水平。但大摩强调，相较于美东汽车(01268)和永达汽车(03669)，更看好中升控股，并明确表示相信最坏的时刻已经过去。这一判断基于公司来自爱通新车销售的利润和汽车维修服务单位的稳定增长，将帮助中升今年盈利自去年谷底回升。

中金公司发布研报指出，观察到中升控股的收入结构持续优化、特别是在行业深度调整阶段，稳健的售后业务优势有效对冲了新车市场压力。虽然公司盈利承压但现金流改善，运营效率稳步提升，随着新车销售结构优化及主要合作主机厂进入新产品周期，中金认为公司盈利有望修复。

值得一提的是，中升控股在业务结构方面也呈现出诸多积极变化。豪华车客户基盘持续扩大，活跃客户数达454万名，同比增长15.2%，渠道网络深度优化，上半年新增57家经销店及20家维修中心，其中48家为豪华品牌。往前看，随着行业内对非理性竞争的规范要求提升，该行预计车辆终端售价有望趋稳，叠加德系豪华品牌新一代产品如奥迪A5L、奔驰CLA陆续上市，业务有望迎来修复。

中国银河证券也对中升控股及整个汽车经销行业进行了深入分析。中国银河证券指出，自2024年下半年以来，中国4S门店数量首次进入减少状态。高杠杆并购带来的负债、现金流压力+新车销售盈利大幅下行+BBA主机厂优化网络，共同推动效率更差的经销商退出市场，这一行业整合趋势正在创造更有利的经营环境。由于新车销售的本地化属性极强，同城对手退出将极大缓解经销商间的促销压力，推动毛利率回升。

与此同时，中升控股积极把握新能源转型机遇，目前已成为问界国内最大经销渠道，2025H1问界拉动新车毛利率边际改善0.6pct。假设远期公司燃油车新车销售毛利率转正，预计将直接产生24亿税后利润，以2024年业绩计算将增利润72%。综合公司历史估值区间及潜在盈利改善空间，中国银河证券首次覆盖，给予“推荐”评级。

从行业寒冬中的坚守，到整合潮中的逆势扩张；从传统豪华车的深耕，到新能源赛道的前瞻布局——中升控股正以战略定力与运营韧性，站在新的估值起点之上。随着行业环境逐步改善、盈利修复趋势确立，中升控股的投资价值正被越来越多的机构重新发现。