【爱建汽车】周观点：蔚来–迈凯伦合作开启技术输出新业务空间

（来源：爱建证券研究所）

投资要点

■本周汽车板块涨跌幅-1.27%。本周A股申万汽车行业指数报收7,739.4点，涨跌幅-1.27%，板块排名18/31，同期沪深300指数报收4,460.3点，涨跌幅-0.81%。本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车-0.14%，汽车服务-0.73%，摩托车及其他-0.80%，汽车零部件-1.03%，乘用车-2.30%。

■ 本周A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：派特尔+44.53%，华洋赛车+37.80%，天普股份+33.10%，新泉股份+26.09%，华纬科技+24.72%。港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：华晨中国+11.08%，福耀玻璃+4.07%，长城汽车+3.71%，理想汽车-W+1.58%，中升控股+0.75%。

■ 8月自主新势力结构性分化，同比延续高增，环比回暖。零跑汽车57,066辆，同比+88%；小鹏汽车37,709辆，同比+169%；问界35,000+辆；蔚来31,305辆，同比+55%；小米汽车30,000+辆；深蓝30,000+辆；理想汽车28,529辆，同比-41%；埃安27,044辆，同比-24%；极氪17,626辆，同比+13%；岚图13,505辆，同比+119%；阿维塔10,565辆，同比+185%。

■ 零跑26亿元内资定向增发，国资加持助推产品力升级。8月29日，零跑汽车公告完成内资股定向发行，引入四家浙江省内地方国资机构作为战略投资者，募集金额达26亿元，约75%（19.5亿元）将用于研发新车型与升级现有车型；其余25%（6.5亿元）用于日常营运资金补充。企业经营层面，零跑汽车25H1营收242.5亿元，同比+174.2%，毛利率新高达14.1%，净利润转正达0.3亿元。研发方面投入加码，25H1研发支出18.9亿元，同比+55.1%。通过全域自研策略和CTC2.0技术，其零部件自制率达65%，C10、C11主力车型在10-20万元主流市场持续放量。出海方面，与Stellantis合作已进入30国市场，拥有1500个销售与服务网点，其中欧洲网点超550家。此外，B10正式发运出海，全球化加速。

■ 蔚来–迈凯伦合作确认，或开启技术输出新业务空间。9月3日，蔚来确认与英国超跑品牌迈凯伦达成合作。合作采用技术许可模式，蔚来授权迈凯伦使用相关技术、解决方案、软件及知识产权，并为其混动车型开发基于4680电池的动力电池系统，预计2026年小批量量产，并重启46105电池研发以覆盖更高性能车型。该合作已成为蔚来对外技术服务收入的主要来源，25Q2蔚来其他销售额28.7亿元，同比+62.6%，环比+37.1%，增长主要来自二手车、技术研发服务、售后业务，公司预计非车业务年营收约百亿元，将成为25Q4实现盈利的关键支撑。对比之下，小鹏汽车与大众汽车以长期技术共研、股权绑定、渠道互联为核心，CEA架构扩展有望带来平台授权与零部件采购的规模效应，提升小鹏在软件与架构层面的议价能力，行业或加速向少数核心架构集中。蔚来与迈凯伦合作偏向技术服务费与品牌共创，作为中国智能电动技术首次大规模输出至国际顶级豪华品牌，有望短期改善毛利并补充现金流，提高技术溢价与国际品牌形象，长期或推动估值重构。

■ 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。

文章来源

本文摘自：2025年9月8日发布的《汽车行业周报：蔚来–迈凯伦合作开启技术输出新业务空间》

吴迪 / 汽车首席分析师  (手机：15301617819)  

SAC NO.  S0820525010001

同济大学动力工程硕士，13-19年任职联合汽车电子，先后负责0km及售后质量管理、动力总成匹配标定、48V电机电控产品管理。20年起做汽车行研，关注智能汽车产业链。

徐姝婧 / 联系人  (手机：18905560935) 

SAC NO.  S0820124090004

商业数据分析硕士，聚焦智能汽车产业链。

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