雍禾医疗中报：精细化运营显效，盈利拐点确立

（来源：丁有鱼）

在消费医疗领域历经风雨后，雍禾医疗交出了一份不错的中期答卷。

2025年上半年，面对依然复杂的外部环境，公司没有延续此前的亏损态势，而是凭借深刻的战略调整和卓有成效的精细化运营，成功实现扭亏为盈，净利润达2785.5万元。

这份成绩单清晰地传递出一个信号：雍禾医疗的经营质量发生了根本性改善，正坚定驶向高质量、可持续的盈利轨道。

一、 财务指标全面向好，盈利拐点确立

先看雍禾医疗这份中报的核心数据：2025年上半年，雍禾医疗实现总收入8.62亿元，虽然同比小幅下降4.3%，但毛利达到5.5亿元，同比增长3.9%，毛利率从去年同期的58.8%显著提升至63.9%。

更为关键的是，公司净利润达到2785.5万元，相比2024年同期1.39亿元的亏损，实现了根本性的经营反转。份成绩单背后，是雍禾医疗在过去一年中实施的一系列精细化运营措施开始显现成效。

从业务结构来看，植发业务作为核心支柱，上半年贡献收入6.6亿元，占总收入的76.8%，手术人数同比增长14.5%至33,504人。公司在女性植发消费者增长显著，高端“雍享”服务患者达1,753人。医疗养固服务板块实现收入1.9亿元，服务患者44,912人，复购率提升至29.9%，显示出公司在客户生命周期价值管理方面的持续进步。

截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额达5.6亿元，经营活动所得现金净额为2.1亿元，接近2021年高峰时期的水平。

从上半年的数据来看，雍禾医疗已经找到了规模与效益的平衡点，其"从规模扩张向质量提升"的战略转型正在释放实实在在的经营红利。公司的盈利拐点已经确立，后续随着外部环境越来越好，业绩会持续改善。

二、战略转型路径清晰，构建毛发医疗生态闭环

雍禾医疗的扭亏为盈并非偶然，而是公司主动进行战略调整的必然结果。

其一，公司清醒地认识到，规模扩张不再是首要任务，质量与效率才是当下核心。

报告期内，公司审慎评估全国分院运营效能，持续优化布局。通过关闭低产能院部，显著降低了房租、装修摊销及人工成本（三项合计下降约5600万元）。在门店总数从去年底的74家优化至69家（植发机构63家+史云逊6家）的同时，剔除闭店影响的同店口径收入实现了小幅增长。

果断的“壮士断腕”，换来了资源更集中地投向高潜力渠道和市场，单店效能得到显著提升。

特别值得关注的是史云逊小店的创新模式，80平米左右的轻资产小店定位为非医疗牌照的独立利润单元，目前已有4家实现盈利，每月平均向雍禾输送1台植发手术，获客成本约150元，复购率达15%。公司计划明年在深圳扩展至20家，"小店引流+大店转化"的模式，有望成为未来下沉市场拓展的重要抓手。

其二，在营销策略上，雍禾医疗也进行了深刻变革。

雍禾医疗减少了对传统信息流广告的依赖，转向以抖音、小红书等内容平台为核心的多层次营销，通过"一人一案"的个性化解决方案和医生IP打造，建立起差异化的品牌认知。

管理层透露，目前营销费用率已从去年同期的51.4%降至44.3%，但转化效率反而提升，反映出精细化营销策略的成功。

其三，回归医疗本质，构建毛发医疗生态闭环。

管理层在财报中将公司发展历程划分为两个阶段：前17年为1.0时代，主要专注于体系化搭建；过去三年为2.0时代，标志着从单一植发服务向毛发健康全面布局的战略转变。

雍禾医疗采取了多管齐下的策略：

1）价格带战略调整，通过"好医生"分级体系拓宽服务价格区间，使植发手术占比从去年同期的19%提升至26%，在客单价下降14%的情况下，整体产出仍增长6%。

2）女性专科建设，目前在北京、上海等12个核心城市设立的专业女性诊室，女性患者占比已达60%以上，成为新的增长引擎。

3）技术创新，持续推进AI智能诊疗、服务质检和销售助手等应用落地，已实现客户服务环节的全面质检和销售线索的智能化管理。

三、行业龙头优势巩固，长期增长路径明确

成功扭亏并建立起可持续的盈利模型，标志着雍禾医疗的发展进入了一个崭新的阶段——“2.0商业模式”的起点。

管理层在业绩会上明确表示，持续深化精细化运营：未来半年到一年，不会急于在一线城市布局新门店，而是专注于现有模型的优化和效率提升。这种审慎的扩张策略有助于利润率的持续改善，同时也为可能的行业整合预留了空间。

站在当前时点展望未来，雍禾医疗已经确立了清晰的长期发展路径。管理层在业绩会上给出了明确的指引：预计2025年全年净利润将超过5000万元，未来几年收入将保持小幅增长，而利润增幅预计每年至少达到30%。

雍禾医疗2025年上半年的扭亏为盈，是其战略转型和深度推行精细化运营的里程碑式成果。从关闭低效门店、大幅优化成本结构，到营销效率革命、医疗本质深化与AI技术赋能，一系列组合拳精准地击中了过往拖累盈利的痛点。其经营质量和盈利能力得到实质性修复。

中国毛发健康市场预计将从2023年的795.5亿元增长至2028年的1165.4亿元，年复合增长率约8%。随着脱发人群年轻化和治疗前置化趋势加强，毛发医疗正从单纯的"治疗脱发"向"毛发健康管理"升级，这将为雍禾医疗的生态布局提供广阔空间。

券商方面，东吴证券、国联民生等给予目标价5.00港元，潜在涨幅超75%。

在消费医疗整体复苏的背景下，已经确立盈利拐点的雍禾医疗，有望在毛发医疗这个"长坡厚雪"的赛道上持续领跑，为投资者创造长期价值。正如管理层所言："轻舟已过万重山"，雍禾医疗的盈利故事或许才刚刚开始。$雍禾医疗(HK2279)