基本面底部支撑明确！镍短期无向下突破的动力？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观&行业消息

据 CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率为11.7%（数据公布前概率为0）。美联储10月维持利率不变的概率为0.4%，累计降息25个基点的概率为36.2%，累计降息50个基点的概率为63.4%。

二、品种分析

周五夜盘，沪镍主力合约收于121350元/吨，成交量5.2万手，持仓量减少3561手至7.91万手。

技术面底部支撑较为明确，约在11.9万元/吨至11.8万元/吨之间，顶部受到MA60日均线压制。依旧建议以滚动做空思路对待。 

供应：镍矿方面，近期菲律宾离港量超越季节性上升，增幅巨大，带动港口库存累增速度加快，绝对位置脱离低位。印尼异常天气结束，镍矿已经获批的批额大幅超预期（3.461 亿吨/原全年 2.985 亿吨），镍矿存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌。

镍铁端，印尼利润偏低，但仍有利润，国内维持亏损，但印尼镍铁产量继续维持同比快增，纯镍的一体化企业的电积镍生产成本已经降至 11.85 万，而矿端仍有坍塌可能，产量和进口量同时出现快速增长，总体供应维持高位。 

需求：不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM 跟踪数据完全成本约在13400元/吨以上，我们跟踪的现金流成本约为12600元/吨；但镍矿端存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢成本支撑转弱。

需求角度，房地产底部徘徊，小家电受国补影响有所恢复，餐具、医疗器械等变化不大，基建需求被200系和400系（低品质不锈钢）替代趋势延续。

元素争夺角度，经济体感较差的情况之下，市场多追求性价比，三元电池逐渐被磷酸铁锂替代，同时三元本身高镍化趋势暂停，811 占比逐月下降，多转向622，总体不利于镍元素消化，需求偏弱。 

库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。 

三、投资建议

主要运行区间在11.8万-12.6万之间；核心运行区间在12.0万12.3 万之间。中期偏向看空，但短期无向下突破的动力。 

操作建议：主体思路为滚动做空；关注镍与不锈钢强弱价差（空镍多不锈钢） 

风险提示：印尼采矿特许权使用费持续抬高环节成本

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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