【山证非银】行业周报（20250825-20250831）：券商业绩大增，关注板块投资价值

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（来源：山西证券研究所）

投资建议

券商中报出炉，经纪投资贡献亮眼。受益于市场情绪回暖及交投活跃度的提升，2025年上半年上市券商业绩普遍回升，头部券商表现稳健，部分中小券商弹性较强，9家净利润增速达到100%以上。42家上市券商实现营业收入合计2518.66亿元，同比增长11.37%，实现归母净利润合计1040.17亿元，同比增长65.08%，年化ROE提升2.63pct达到8.05%。除资管业务小幅下滑外，各项业务均实现增长，其中，经纪业务实现收入634.54亿元，同比增长43.98%；投资业务实现收入731.81亿元，大幅增长53.53%；利息净收入增长30.66%至150.44亿元；投行业务有所回暖，实现收入131.49亿元，同比增长18.11%；资管业务收入下滑5%至254.90亿元。从收入贡献来看，投资及经纪业务贡献较高，占净额法下收入的45.43%、25.66%，贡献分别提升5.44%、1.58%，是上半年券商业绩增长的主要动力。

资产配置再均衡，市场持续活跃下看好增长动力。上半年42家券商自营资产规模及持仓结构有所调整，截至6月末，金融投资规模合计6.75万亿元，较年初增长11.28%，其中，交易性金融资产增长14.43%至4.76万亿元，权益OCI大幅提升，上半年规模合计提升30.80%至0.57万亿元。低利率环境下，券商自营逐渐提升以红利资产为底仓的权益OCI资产规模，随着市场情绪的持续提升，交投活跃度明显提升，成交额及两融余额不断攀升，市场指数明显回暖，为券商下半年业绩增长提供稳定支撑。

上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨0.84%，沪深300上涨2.71%，创业板指数上涨7.74%。上周A股成交金额14.92万亿元，日均成交额2.98万亿元，环比增长15.29%。两融余额2.26万亿元，环比提升4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.65%;中债国债10年期到期收益率为1.84%,较年初上行23.02bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

券商中报出炉，经纪投资贡献亮眼。受益于市场情绪回暖及交投活跃度的提升，2025年上半年上市券商业绩普遍回升，头部券商表现稳健，部分中小券商弹性较强，9家净利润增速达到100%以上。42家上市券商实现营业收入合计2518.66亿元，同比增长11.37%，实现归母净利润合计1040.17亿元，同比增长65.08%，年化ROE提升2.63pct达到8.05%。除资管业务小幅下滑外，各项业务均实现增长，其中，经纪业务实现收入634.54亿元，同比增长43.98%；投资业务实现收入731.81亿元，大幅增长53.53%；利息净收入增长30.66%至150.44亿元；投行业务有所回暖，实现收入131.49亿元，同比增长18.11%；资管业务收入下滑5%至254.90亿元。从收入贡献来看，投资及经纪业务贡献较高，占净额法下收入的45.43%、25.66%，贡献分别提升5.44%、1.58%，是上半年券商业绩增长的主要动力。

资产配置再均衡，市场持续活跃下看好增长动力。上半年42家券商自营资产规模及持仓结构有所调整，截至6月末，金融投资规模合计6.75万亿元，较年初增长11.28%，其中，交易性金融资产增长14.43%至4.76万亿元，权益OCI大幅提升，上半年规模合计提升30.80%至0.57万亿元。低利率环境下，券商自营逐渐提升以红利资产为底仓的权益OCI资产规模，随着市场情绪的持续提升，交投活跃度明显提升，成交额及两融余额不断攀升，市场指数明显回暖，为券商下半年业绩增长提供稳定支撑。

【行情回顾】

上周（20250825-20250831）沪深300指数、创业板指数分别收于4496.76(2.71%)、2890.13(7.74%),申万一级非银金融指数跌幅为0.79%,在31个申万一级行业中排名第23位；证券Ⅲ跌幅为0.73%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有湘财股份（8.26%）、金证股份（6.33%）、中粮资本（6.32%），跌幅居前的有爱建集团（-6.54%）、东方证券（-5.12%）、申万宏源（-4.04%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨0.84%，沪深300上涨2.71%，创业板指数上涨7.74%。上周A股成交金额14.92万亿元，日均成交额2.98万亿元，环比增长15.29%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：市场日均成交金额（亿元）

2）信用业务：截至08月29日，市场质押股3023.74亿股，占总股本3.69%;两融余额2.26万亿元，环比提升4.93%。其中，融资规模2.25万亿元，融券余额158.77亿元。

3）基金发行：25年08月，新发行基金份额1020.22亿份，发行140只，环比上涨6.62%。其中，股票型基金发行471.90亿份，环比上涨32.76%，发行份额占比46.25%。

4）投行业务：25年08月，股权承销规模234.77亿元，其中，IPO金额40.93亿元；再融资金额193.84亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.65%;中债国债10年期到期收益率为1.84%,较年初上行23.02bp。

图4：截至08月29日，质押股数占比3.69%

图5：截至08月29日，两融余额2.26万亿元

图6：8月基金发行份额1020.22亿份

图7：8月股权融资规模234.77亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

证监会召开“十五五”资本市场规划专家学者座谈会

证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，高质量谋划好资本市场贯彻实施“十五五”规划相关工作。持续巩固资本市场回稳向好势头，以深化投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断增强市场的吸引力和包容性，积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念。

--资料来源：证监会

【上市公司重点公告】

【长城证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入28.59亿元，归母净利润13.85亿元，分别同比变化44.24%、91.92%；加权平均ROE4.50%，同比变化2.02pct。

【国元证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入33.97亿元，归母净利润14.05亿元，分别同比变化41.60%、40.44%；加权平均ROE3.73%，同比变化0.89pct。

【东兴证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入22.49亿元，归母净利润8.19亿元，分别同比变化12.46%、42.12%；加权平均ROE2.84%，同比变化0.74pct。

【东吴证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入44.28亿元，归母净利润19.32亿元，分别同比变化33.63%、65.76%；加权平均ROE4.53%，同比变化1.65pct。

【东北证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入20.46亿元，归母净利润4.31亿元，分别同比变化31.66%、225.90%；加权平均ROE2.24%，同比变化1.53pct。

【西部证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入27.89亿元，归母净利润7.85亿元，分别同比变化-16.23%、20.09%；加权平均ROE2.69%，同比变化0.38pct。

【华西证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入20.73亿元，归母净利润5.12亿元，分别同比变化46.72%、1195.02%；加权平均ROE2.15%，同比变化1.98pct。

【第一创业】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入18.32亿元，归母净利润4.86亿元，分别同比变化20.20%、21.41%；加权平均ROE2.89%，同比变化0.25pct。

【华安证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入28.08亿元，归母净利润10.35亿元，分别同比变化43.09%、44.94%；加权平均ROE4.52%，同比变化1.19pct。

【信达证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入20.37亿元，归母净利润10.24亿元，分别同比变化27.66%、66.78%；加权平均ROE4.94%，同比变化1.53pct。

【中信证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入330.39亿元，归母净利润137.19亿元，分别同比变化20.44%、29.80%；加权平均ROE4.91%，同比变化0.95pct。

【招商证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入105.20亿元，归母净利润51.86亿元，分别同比变化9.64%、9.23%；加权平均ROE4.18%，同比变化0.10pct。

【中信建投】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入107.40亿元，归母净利润45.09亿元，分别同比变化19.93%、57.77%；加权平均ROE5.10%，同比变化1.98pct。

【中国银河】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入137.47亿元，归母净利润64.88亿元，分别同比变化37.71%、47.86%；加权平均ROE5.16%，同比变化1.53pct。

【红塔证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入11.89亿元，归母净利润6.70亿元，分别同比变化15.69%、49.25%；加权平均ROE2.69%，同比变化0.77pct。

【国金证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入38.62亿元，归母净利润11.11亿元，分别同比变化44.28%、144.19%；加权平均ROE3.24%，同比变化1.85pct。

【光大证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入51.25亿元，归母净利润16.83亿元，分别同比变化22.49%、21.03%；加权平均ROE2.50%，同比变化0.44pct。

【国联民生】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入40.11亿元，归母净利润11.27亿元，分别同比变化269.40%、1185.19%；加权平均ROE2.52%，同比变化2.04pct。

【浙商证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入61.07亿元，归母净利润11.49亿元，分别同比变化-23.66%、46.49%；加权平均ROE6.76%，同比变化0.15pct。

【财通证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入29.59亿元，归母净利润10.83亿元，分别同比变化-2.19%、16.85%；加权平均ROE2.94%，同比变化0.30pct。

【财达证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入12.39亿元，归母净利润3.75亿元，分别同比变化13.39%、55.64%；加权平均ROE3.09%，同比变化1.03pct。

【首创证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入12.84亿元，归母净利润4.90亿元，分别同比变化2.33%、2.80%；加权平均ROE3.60%，同比变化-0.18pct。

【中金公司】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入128.28亿元，归母净利润43.30亿元，分别同比变化43.96%、94.35%；加权平均ROE4.16%，同比变化2.04pct。

【国泰海通】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入238.72亿元，归母净利润157.37亿元，分别同比变化77.71%、213.74%；加权平均ROE6.25%，同比变化3.14pct。

【华泰证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入162.19亿元，归母净利润75.49亿元，分别同比变化31.01%、42.16%；加权平均ROE4.30%，同比变化1.12pct。

【申万宏源】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入116.95亿元，归母净利润42.84亿元，分别同比变化44.44%、101.32%；加权平均ROE4.00%，同比变化1.91pct。

【西南证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入15.04亿元，归母净利润4.23亿元，分别同比变化26.23%、24.36%；加权平均ROE2.73%，同比变化0.34pct。

【国信证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入110.75亿元，归母净利润53.67亿元，分别同比变化51.84%、71.00%；加权平均ROE5.26%，同比变化2.22pct。

【广发证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入153.98亿元，归母净利润64.70亿元，分别同比变化34.38%、48.31%；加权平均ROE4.83%，同比变化1.44pct。

【兴业证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入54.04亿元，归母净利润13.30亿元，分别同比变化28.80%、41.24%；加权平均ROE2.31%，同比变化0.66pct。

【东方证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入80.01亿元，归母净利润34.63亿元，分别同比变化38.87%、64.02%；加权平均ROE4.27%，同比变化1.61pct。

【中泰证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入52.57亿元，归母净利润7.11亿元，分别同比变化3.11%、77.26%；加权平均ROE1.67%，同比变化0.75pct。

【天风证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入12.22亿元，归母净利润0.31亿元，分别同比变化69.16%、109.69%；加权平均ROE0.11%，同比变化1.49pct。

【国海证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入15.86亿元，归母净利润3.70亿元，分别同比变化15.48%、159.26%；加权平均ROE1.66%，同比变化1.01pct。

【长江证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入47.05亿元，归母净利润17.37亿元，分别同比变化64.79%、120.76%；加权平均ROE4.76%，同比变化2.55pct。

【中原证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入9.21亿元，归母净利润2.60亿元，分别同比变化-23.14%、29.34%；加权平均ROE1.84%，同比变化0.40pct。

【方正证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入56.63亿元，归母净利润23.84亿元，分别同比变化52.14%、76.43%；加权平均ROE4.84%，同比变化1.91pct。

【太平洋】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入6.15亿元，归母净利润1.21亿元，分别同比变化13.56%、76.65%；加权平均ROE1.24%，同比变化0.52pct。

【南京证券】发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入15.78亿元，归母净利润6.21亿元，分别同比变化-5.96%、13.65%；加权平均ROE3.41%，同比变化0.28pct。

宏观经济数据不及预期；

资本市场改革不及预期；

一二级市场活跃度不及预期；

金融市场大幅波动；

市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

分析师：李明阳

执业登记编码：S0760525050002

报告发布日期：2025年9月4日

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