【华西海外策略】英伟达连跌四周，欧洲市场波动加大

（来源：华西研究）

华西海外策略

全球市场一周主要观点:本周美股三大指数涨跌不一。目前TAMAMA科技指数市盈率为35.9；受到英伟达和超微半导体回调的影响，费城半导体指数市盈率进一步下降至45.5，纳斯达克指数的市盈率为41.1，但是美股科技股估值仍然偏高。由于美股科技股估值较高，中期仍然存在进一步消化估值的可能性，以及下一轮美股科技股的技术革命的风口还没有出现，叠加美国科技和制造业领域的关税政策的不确定性影响，美股科技股仍然容易出现调整；费城半导体指数、纳斯达克指数和TAMAMA等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现进一步承压。目前标普500席勒市盈率仍有38.93，仍然处于偏高位区间。由于美国经济、关税政策的不确定性影响，且美股估值水平较高和经济存在下行压力，美股中金融、通讯服务、消费、工业等行业中期维度仍然存在调整的趋势。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。本周欧洲多数市场出现进一步回调，一些重要市场甚至出现股债汇三杀。由于法国政治和经济的不确定性影响，以及英国公共财政的不确定性因素，叠加欧洲多个重要市场股指市净率较高，预计英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等欧洲重要市场指数仍然容易出现承压。本周日经225指数延续反弹。由于现阶段日本货币政策趋于进一步收紧，经济基本面存在下行压力，叠加日经225指数市净率偏高，预计日经225指数中期仍然容易出现下跌。由于经济基本面问题或美国政策等因素的影响，预计阿根廷MERVAL、印度SENSEX30、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、伊斯坦堡ISE100、韩国综合指数等海外新兴市场指数中期容易出现调整。本周港股市场多数宽基指数出现反弹。一方面，港股市场内部分化持续加大，部分资产表现不如今年上半年，前期多个行业里面的一些高位资产呈现进一步下跌且周内部分交易日波动率较高，并且部分低位资产出现结构性上涨。预计港股市场未来一段时间仍然将会出现进一步分化。阶段累计涨幅偏大且机构持仓较为拥挤的偏高位部分资产未来容易出现进一步下跌。另一方面，港股市场中估值偏低、基本面较好的局部低位资产存在一些随着震荡去配置的机会。

美股市场一周表现：本周标普500指数、纳斯达克指数上涨，涨幅分别为0.33%、1.14%；本周道琼斯工业指数下跌，跌幅为0.32%。

港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数上涨，涨幅分别为1.36%、1.22%；恒生香港中资企业指数下跌，跌幅为0.11%。本周恒生科技指数上涨了0.23%。

海外重要经济数据：2025年7月，欧元区PPI同比增速为0.2%，低于前值0.6%。

风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。

证券分析师：王一棠 S1120521080003；

发布日期：2025-09-06；

《英伟达连跌四周，欧洲市场波动加大》

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