华福证券-轻工制造行业：深圳购房政策再优化，美国降息预期升温-250907

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（来源：研报虎）

　　【周观点】本周深圳进一步优化购房政策，部分家居龙头中报已重回正增长，市场情绪低位持续提示家居板块左侧布局机会；越南8月出口额同比+14.5%保持强劲，美国降息预期升温，看好具备海外布局优势的强阿尔法出口龙头；柏星龙发布公告拟参股东莞达峰，推进环保材料纸浆模塑领域布局，持续推荐纸浆模塑龙头众鑫股份。

　　【周研究】《轻工制造行业2025年中报总结：包装个护稳增、顺周期磨底、出口分化》：轻工制造行业Q2需求偏弱导致整体业绩增速回落，我们认为随着内需预期走稳、关税缓和背景下外需有望修复，预计多数子板块盈利将迎改善。看好处于盈利底部的造纸板块趋势向上、家居估值修复弹性&盈利筑底、包装稳增股息价值凸显、出口需求改善预期下的具备强阿尔法标的，推荐太阳纸业、顾家家居、欧派家居、索菲亚、晨光股份、裕同科技、登康口腔、众鑫股份。

　　1)家居：继8月下旬北京和上海相继松绑郊区限购后，本周深圳进一步优化房地产政策，分区优化调整居民购买商品住房政策优化调整个人住房信贷政策。目前大部分家居公司估值处于历史低位、股息率价值凸显，Q4作为政策发布密集期，提示板块左侧布局机会。同时，从半年报情况来看，部分公司上半年内销收入已重回双位数增长，我们认为行业需求经历了过去几年持续下滑后，上市公司通过加强内部改革提效，营收端表现已开始出现逐步企稳迹象。公司关注软体龙头顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，智能家居好太太、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。

　　2)造纸：根据卓创资讯，截至2025年9月5日，双胶纸价格4818.75元/吨(-6.25元/吨)，铜版纸价格5000元/吨(持平)；白卡纸价格3940元/吨(+10元/吨)；箱板纸价格3543.2元/吨(+4.8元/吨)，瓦楞纸价格2747.5元/吨(+25元/吨)。截止9月4日针叶浆银星720美元/吨，阔叶浆明星520美元/吨。本周岳阳林纸发布公告，公司全资子公司诚通碳汇近日收到《成交通知书》，成为新疆塔城地区农业、林业和草原碳汇资源合作开发项目中标单位，具体成交范围为完成塔城地区现有林地面积约1763.43万亩、耕地面积约1660.88万亩、草地面积约9,469.62万亩中碳汇资源开发工作，项目合作年限初步确定为20年。近期箱板瓦楞纸纸价回暖，8月以来规模纸厂多次拉涨且积极发布下一轮涨价计划，中小纸厂跟涨，市场涨价气氛较为浓厚，库存水平降至低位；下游包装厂采购积极性提升，上游主要原料废纸价格均价上调，成本面支撑增强。金九银十旺季在即，看好废纸系需求回暖，废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。

　　3)轻工消费：①8月底海默斯生物与口腔护理龙头企业登康口腔正式达成战略合作，国民级专业抗敏品牌冷酸灵重磅推出医研抗敏系列新品——重组蛋白源生修护牙膏，专利技术实现齿龈双效修护功能，产品上线抖音定价49.9元，上线后市场反响热烈，后续双方有望合作在医疗、医美及消费领域多赛道持续合作。持续推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②本周齐心集团发布2025年员工持股计划草案，计划拟筹集资金总额为不超过3,456万元，拟使用已回购股份中的9,600,000股占总股本1.33%；受让公司回购股份的价格为3.60元/股，为持股计划草案公告前120个交易日公司股票交易均价的50%；参与人员不超过180人，包括公司高管及其他中层管理人员、核心骨干员工及关键岗位人员不超过176人；计划业绩考核指标以2024年收入为基数，2025-2026年营收增速不低于3%、8%，以2024年净利润为基数，2025-2026年净利润不低于1.4亿元(增速123%)、1.8亿元(增速187%)；建议关注齐心集团，公司激励目标彰显发展信心，2025-2026年盈利底部修复向上可期。文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，今年战略合作腾讯视频推进IP战略，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③布鲁可8月发布约13个新品系列，新品发布节奏较上月加速，系列涵盖各年龄层、性别层IP，产品矩阵不断丰富。公司下半年推进节奏加快，全年龄及全价格带方向不变。建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可。④根据CINNOResearch统计数据显示，国内消费级AI/AR市场呈现爆发式增长态势，2025年上半年销量突破26.2万台，同比增长73%，其中分体式AR眼镜/带屏AI眼镜/无屏AI眼镜销量增速分别+39%/14%/463%。AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。

　　4)出口链：①越南8月出口额约434亿美元，同比+14.5%略低于15.5%的预期；尽管8月7日美国对越南执行20%关税，越南出口额整体仍保持强劲增长，持续看好具备完善海外供应链布局的出口型公司订单优势。②本周致欧科技发布新一期2025年员工持股计划草案，持股计划拟筹集资金总额上限为1,457万元，受让的股份总数不超过122.85万股，占公司总股本不超过0.31%；持股计划受让公司回购股份的价格为11.86元/股，为本员工持股计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的60%，体现参与本员工持股计划的员工对公司未来发展的信心；参与员工人数在初始设立时不超过46人，主要包括公司高管及核心技术/业务人员38人；计划考核目标值为2025-2027年营收增速比2024年分别不低于16.83%、46.3%、67.94%，触发值为2025-2027年营收增速比2024年分别不低于10.99%、38.73%、59.54%；2026、2027年净利润触发值/目标值增速比2024年分别不低于25.64%/32.25%、44.48%/52.09%。建议关注欧美头部家居垂类跨境电商龙头致欧科技。③截至2025年9月5日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-0.6%、持平，海运费趋势逐步回落。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等。

　　5)包装：本周柏星龙发布公告，为顺应国内外绿色低碳、高质量发展趋势，推进公司在环保材料纸浆模塑领域的布局与产业协同，拟通过全资子公司深圳柏星龙产业投资控股有限公司以360万元人民币认购东莞达峰360万元人民币新增注册资本(增资额)。本次交易完成后，达峰环保注册资本为3,000万元，公司持有达峰环保12%股权。本次对外投资有利于公司推进在环保材料纸浆模塑领域的布局与产业协同，提升公司整体综合实力。可降解环保包装建议关注恒鑫生活、家联科技、众鑫股份；金属包装关注格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。

　　6)新型烟草：①英美烟草日本公司新款加热烟草产品“glo Hilo”9月1日已正式在日本全国上市，Hilo与Hilo Plus设备定价分别约28美元、49美元。用户反馈当中，产品外观设计受好评，口感优于主要竞品IQOS，产品竞争力得到初步验证。②随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。

　　7)纺织服装：国务院办公厅近日印发了《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，从扩大体育产品供给、激发体育消费需求、壮大体育经营主体、培育体育产业增长点、强化产业要素支撑、提升服务保障水平等方面，提出20条举措，进一步推进体育产业高质量发展，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外（维权）、探路者、牧高笛（维权）等。

　　风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。