化学制药中报：恒瑞医药净利润居首 百济神州从亏损走向盈利

2025年上半年，医药行业强者恒强，153家化学制药上市公司中，6家营收超百亿元，行业整体营收增幅分化但多数正增长，盈利能力与成长性各异。其中头部企业多数稳健增长，如恒瑞医药、新和成、华东医药营收净利双增;而百济神州更是实现从长期亏损到首次半年度盈利的转变，市值登顶A股医药股榜首。

6家化学制药上市公司上半年营收超百亿元

2025年上半年，医药行业整体呈现强者恒强态势，龙头企业凭借规模优势和技术壁垒持续扩大市场份额，中小企业面临更大竞争压力。

投资快报记者梳理同花顺数据发现，在153家化学制药上市公司中，今年上半年营收超过10亿元的有55家，营收超过50亿元的有16家，而中报营收超过100亿元的化学制药公司有6家，包括华东医药(000963)、复星医药(600196)、百济神州(688235)、恒瑞医药(600275)、人福医药（维权）(600079)、新和成(002001)。

归母净利润方面，尽管部分企业面临净利润下滑的压力，但恒瑞医药、新和成、复星医药、艾力斯、浙江医药等龙头企业依然实现了显著增长，反映出行业内部盈利能力的差异。其中恒瑞医药以44.50亿元的净利润位居化学制药行业首位。

总体来看，2025年上半年，化学制药行业整体营收同比增幅虽有所分化，但多数企业保持正增长，显示出较强的市场适应能力和业务拓展能力;盈利能力和成长性各异，部分企业通过创新驱动实现了快速增长。

化学制药头部企业多数稳健增长

投资快报记者从化学制药头部企业的中报看到，华东医药以419.1亿元的营收位居榜首，同比增幅为3.39%，显示出稳健的增长态势;归母净利润18.15亿元，同比增幅7.01%，盈利能力稳步提升。

恒瑞医药作为行业巨头，2025年上半年营收达到157.61亿元，同比增长15.88%，归母净利润更是达到44.50亿元。公司创新药产品在政策支持下逐步放量，国际化布局若取得突破，将为业绩带来全新增长点。市场分析指出，凭借深厚的研发底蕴和庞大的销售网络，恒瑞医药正重拾增长动力，实现业绩与估值的双重提升。医保谈判的常态化为创新药开辟了广阔空间，恒瑞的国际化战略若能落地，海外收入占比有望大幅提升，成为股价上涨的催化剂。投资者应紧盯其研发进展和海外合作动态，这或将是下一轮爆发的关键。

复星医药上半年公司实现营业收入195.14亿元;归母净利润为17.02亿元，同比增长38.96%。值得关注的是，上半年复星医药创新药品收入超43亿元，同比增长14.26%。公司半年报显示，创新产品上市带来的产品结构优化和销售增长是报告期内业绩的主要驱动因素。复星医药通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化、产业投资等多元化、多层次的合作模式，推动创新技术和产品的开发和转化落地。

百济神州从长期亏损到首次半年度盈利

9月2日，百济神州A股股价单日大涨9.84%，市值突破5074亿元，登顶A股医药股市值榜首。盘中涨幅一度超过15%，股价创下346元的历史新高，最终收报324.85元，市值站在5000亿元关口之上。随后几日百济神州股价高位震荡，截至9月5日收盘，报319.80元。

2025年，对于百济神州很重要。年初，公司便明确提出全年经营利润转正的目标，即营业收入覆盖营业成本、销售费用、管理费用及研发费用的总和。上半年，这一目标提前实现：公司实现归母净利润约4.50亿元，首次达成半年度盈利。

长期以来，百济神州净利润处于亏损状态，主要是由于公司投入的高额成本。百济神州2024年销售费用为88.56亿元，较2023年的73.04亿元增长21.24%。公司表示，主要系报告期内全球商业化的持续投入所致。随着产品销售市场的拓展，公司需要加大市场推广、营销团队建设等方面的投入，以提高产品的市场占有率。

该公司的销售费用呈连年增长趋势。财务数据显示，2021年—2023年，其销售费用分别约为44.52亿元、59.97亿元及73.04亿元;同比增长70.06%、34.72%及21.80%。数据显示，2024年，百济神州销售费用在所有A股药企中排在第二位，仅次于上海医药。

连续“烧钱”的模式下，百济神州于2017年至2024年间曾连续处于亏损状态，其间累计亏损额超过600亿元。

2025年上半年，百济神州终于迎来了业绩拐点，一举扭转此前连续四年中报亏损的局面。这份成绩单的背后，是百济神州核心产品百悦泽(泽布替尼)的强势爆发。

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