【国金电新】风电板块大涨点评

（来源：十二生肖智慧猴）

26年需求增长确定，板块景气加速上行

　　事件：今日风电板块集体大涨，随着26年需求、风机价格上涨持续性、海外订单落地确定性等板块前期估值承压因素陆续解除并持续超预期，看好板块景气加速上行。

　　# 招标强势回暖、国补下发加速需求释放、26年装机预期有望不断上修。此前市场对26年需求的过度担忧一直是板块估值承压的重要原因。随着近期国内招标强势回暖（8月环比+90%）、头部业主给出积极指引（25年国内招标160GW以上，同比持平）、国补下发进一步刺激开发商投资意愿，我们看好26年需求由过去普遍认知的下降逐步上修至正增长。

　　# 价格持续超预期、中报验证盈利拐点。我们统计1-8月风机中标均价1572元/kW，同比+11%，且7、8两月环比Q2继续上涨5%；从整机企业中报看，头部企业制造毛利率逐步体现盈利拐点，看好24Q4以来的涨价订单交付进一步推动风机制造毛利率弹性在25H2&26FY加速释放。

　　# 海外项目进入开标阶段、订单落地有望超预期。本周我们前期报告中梳理的欧洲海风待开标项目Gennaker完成供应商确认，大金重工中标2.5万吨过渡件订单；欧洲暑休结束后项目继续推进，考虑到欧洲本土龙头sif产能爬坡低于预期，剩余6.8GW项目开标国内企业订单份额大概率超预期。

　　# 国内海风政策端密集催化、看好下半年招标加速启动。年初以来国内海风政策催化密集，浙江等地深远海示范项目持续推进，8月29日国家能源局强调研究政策措施积极推动深远海海上风电发展，看好下半年海风项目招标开工加速启动。

　　投资建议：板块景气加速上行背景下，我们依次看好 整机、两海、零部件 三条主线，重点推荐1）整机：# 金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 等； 2）两海（海风&出海）：# 大金重工、东方电缆、海力风电 等；3）零部件：# 日月股份、时代新材、金雷股份 等。

联系人：姚遥/彭治强