华泰研究 | 本周精选：人民币升值、创新药、金银机会、策略

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：华泰证券研究所）

近日人民币兑美元和一篮子货币加速升值。8月28-29两个交易日，离岸人民币兑美元升值0.4%。我们认为，人民币兑美元升值“蓄势”已久，有进一步走强的空间，且可能成为驱动美元名义有效汇率（NEER）下一轮贬值的最大权重货币。往前看，人民币汇率有较强的基本面支撑，仍有进一步升值动力，我们重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测。

研报《人民币：蓄势已久的升值》2025年8月31日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

02 医药：创新药BD趋势向上，热点扩散

8月27-28日我们组织了2025年秋季策略会，在医药论坛《百花齐放，创新药出海新热点》上，与会嘉宾重申了对国产创新药出海趋势的积极预期，并展望潜在热点赛道如自免、肿瘤ADC、代谢等。

研报《2025年秋季策略会速递— 创新药BD：趋势向上，热点扩散》2025年9月1日

代雯 分析师 S0570516120002 | BFI915

袁中平 分析师 S0570520050001 | BPK414

李奕玮 分析师 S0570523080002 | BSD964

陈睿恬 分析师 S0570525070002 | BUQ491

03 有色金属：9月降息概率较大，重视金银板块机会

鲍威尔在美联储年会上鸽派讲话明确9月降息信号，市场开始押注美联储9月降息。我们重申美联储降息有望驱动美实际利率下行，或将驱动ETF等配置资金流入，对黄金是利好。中长期我们认为除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。典型黄金公司当前估值及筹码结构均较优，且未来有望显著受益于金价上涨和产量增加。建议关注相关标的。此外，金银比收敛多数发生在货币宽松一段时间后经济开始恢复、触发白银工业属性的时期，如果后续降息落地经济开始企稳，金银比有望收敛，建议关注白银投资机会。

研报《9月降息概率较大，重视金银板块机会》2025年9月1日

李斌 分析师 S0570517050001 | BPN269

马晓晨 分析师 S0570522030001

04 策略：科技板块拥挤度上升后的应对

上周市场高位震荡，投资者分歧加大，我们认为：1）短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善，中期行情或逐步转向基本面驱动，尽管中报全A非金融业绩增速小幅回落，但宏观和中观数据显示景气回升；2）全A估值分化系数升至高位，TMT成交额占比突破40%，下半周板块调整反映短期快速上涨后资金有高低切换需求，历史上强产业趋势行情中成交额占比中枢往往上台阶，9月产业催化密集下科技或仍有表现。配置上，继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低，并左侧布局受益于人民币升值、估值和筹码处于相对低位的消费、非银、电新等。

研报《科技板块拥挤度上升后的应对》2025年08月31日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

方正韬 分析师 S0570524060001

王伟光 分析师 S0570523040001

05 策略：科技为矛，消费为盾 - 二季度长线资金持仓透视

二季度长线资金延续高股息策略的基底配置思路，在持仓结构调整上呈现“科技为矛，消费为盾”的特征：①高股息仍是长线资金稳定收益的主要基底，但资金在红利内部高切低，25Q2险资、汇金止盈拥挤度高位银行（全国性股份制银行）板块；②资金通过增持具备强产业趋势的科技板块增强组合收益弹性，险资、汇金Q2增持了TMT及军工相关ETF，QFII重点加仓AI等方向标的；③此外，长线资金对预期押注程度不高的低位内需品种关注度开始回升，汇金左侧布局白酒品种，险资、社保基金加仓大众消费。

研报《科技为矛，消费为盾——25Q2 长线资金持仓透视》2025年09月02日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

王伟光 分析师 S0570523040001

闫萌 联系人 S0570123080015

06 策略：人民币升值，港股如何布局？

人民币升值预期下，资产重估仍在进行时。8月28日，央行公布的人民币中间价突破7.11关口来到7.1063，引发市场广泛关注和讨论。年初以来，美元大幅走弱，中国股票资产率先重估，但人民币汇率变化不大。今年5月，我们发布的报告《港股重估蓄势待发》（2025.5.23）以及华泰宏观《人民币或将有升值动力》（2025.5.22）中均提出，今年宏观增长韧性好于年初预期，人民币汇率及人民币资产都有一定补涨空间，而港股有望在今年获得相对收益。从历史经验看，人民币升值期间市场普遍上涨，港股弹性更大。一方面因为汇率和股市都是对经济预期改善的共同反应，另一方面市场情绪、外资流向和企业基本面也会被汇率变化影响。由于汇率变化和市场上涨往往同步发生，在剔除市场因子影响后，有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感。综合市场因子和汇率因子看，以恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优。

研报《人民币升值，港股如何布局？》2025年08月31日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

李雨婕 分析师 S0570525050001

孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

栾迪 联系人 S0570124120013