【狮说新语】 A股市场生存手册：当下，这几个要点你一定要知道？

（来源：诺安理财狮）

近期，市场出现较大的波动。在当前复杂多变的 A 股市场环境下，以TMT为代表的科技成长板块与消费、周期、金融地产等顺周期板块的分化进一步加大。在波动增大、市场分化变大的时期，我们是否还要继续聚焦主线？应该如何操作呢？

01

本轮主线到了什么位置

据Wind数据显示，近期市场结构分化演绎得较为极致，以TMT为代表的科技成长板块与消费、周期、金融地产等顺周期板块的分化进一步加大，而其中尤以通信、电子为代表的算力板块大幅跑赢。

兴业证券认为，如此行情特征的背后，所体现的是国内经济在经历过去数年的转型升级之后，新动能领域的景气优势开始释放。

今年以来，我国持续在AI、半导体、机器人、军工、创新药等各类领域全球竞争力不断加强、产业亮点不断涌现，带动市场信心活化的同时，更实质性地转化为新动能领域的景气优势。据Wind数据显示，2025年一季度，以科技制造板块为代表的新动能领域与旧动能领域的净利润增速差已经转正至4%，2025年二季度，这一数据进一步上行至8.3%。新动能领域的景气优势持续释放，奠定了本轮“科技成长行情”的底色。

图片发布日期：2025年8月31日

而这其中，AI上游算力作为景气率先兑现、释放的领域，相对于其他板块的景气优势进一步凸显，也因此成为近期市场集中定价的核心方向。

不过，随着市场的分化，近期波动率也开始放大，市场仿佛进入了一个“平台期”，这背后可能有两方面原因：

一方面是经历此前连续上涨后，市场需要通过短期波动来消化、整固。

中信建投认为，一些情绪分项指标上周提示市场出现了短期过热，这是上周市场调整的重要原因。例如可以观察5日平均换手率水平，据Wind数据显示，历史上该指标超过2%后一段时间市场往往因为过热而回调，而上周换手率指标已经超过了2%预警线，提示市场可能已经进入交易过热区间；

不过，同时中信建投也指出，融资买入占比本周已经升至11.42%，为2020年7月以来最高水平，显示杠杆资金情绪非常乐观，反映了当前市场的增量资金流入和整体强势情况，这解释了当前市场为何能无视一些短期过热信号继续上涨。

图片发布日期：2025年9月1日

另一方面，板块交替轮动向上对于市场来说，可能更为健康良性。

兴业证券认为，往后看，随着新动能领域景气集中释放，科技成长板块中依然有众多细分方向值得挖掘，结构比节奏更重要。但经历前期的极致分化后，行情若要走得更远、更健康，仍需各板块“多点开花”、交替轮动向上，“健康市”才能演绎得更充分。

02

历史上“平台期”中的“主线”、

“非主线”表现

那么，在这样波动增大、部分板块进入交易过热区间、市场可能面临一定回撤的“平台期”，是该继续选择交易热度较高的“主线”，还是选择较低位的“非主线”呢？

天风证券对于历史上“大盘持续上涨后回撤”的情况进行了一个统计，经过量化后，2003年以来和近期类似的情形可以找出15次，发现了一些规律：

1、超额的累计往往发生在回撤日的一周内，说明投资者对主线很快达成一致预期。

2、非主线的累计超额在后续1、3、5、10、15、20交易日数学期望均为负，但这一负超额也主要是在回撤日两周内完成，到了T+20就基本没有负超额了，说明在回撤发生的两周内，非主线品种虽较弱，但两周至一个月会轮动修复。

从历史数据来看，在市场持续上涨后回撤的“平台期”，坚持主线是有意义且有一定胜率的；同时，即使是非主线的较弱品种，在市场持续走强和行业轮动之下，也有可能在后续得到修复。

这就给我们后续的操作提供了思路：

首先，对于市场主线，不要轻言放弃，还是优先判断主线到了什么位置，是否处于过热状态？如果拥挤度水平、交易结构情况尚好，是不用过于“恐高”的；

其次，对于一些非主线、低热度板块，尽管短期可能表现偏弱，但是可能在下一阶段行情中拥有更高性价比。

03

“小平台期”如何操作？

在形成了上述操作思路之后，我们可以来看看对于当下的操作有没有什么启发：

1、“小平台期”可继续保持一定的“强市思维”

天风证券认为，从历史数据来看，市场走强期间，大盘回调往往在很短的时间内完成，对于2-4周的小级别回撤，也可能是一次流畅买入的机会，此时如果补仓交易结构尚未恶化的主线、或前期强势板块，是有一定胜率的，即使在相对高位买入，后续也往往能获得收益。

关键还是在于判断市场加速上涨过程中是否出现了两大风险——交易是否过热和交易结构是否恶化。对于一些板块即使出现短期过热，如果交易结构并未恶化，也不必过于担忧，需要注意短期波动，但长期趋势不会轻易改变。

就当下来看，中信建投认为，当前作为此前市场主线的TMT板块，尽管已经出现了一定程度的交易过热，但交易结构尚未出现明显恶化。据Wind数据显示，截止2025年9月1日，TMT板块成交额占比升至37%，距离45%左右的前高以及40%的警戒水平还有一段距离；看相对换手率指标的话，TMT板块行业的拥挤度水平仍属中等，在后续利好消息的催化刺激下，TMT行情或仍值得关注。

2、另一方面，可以以轮动扩散的思路布局，适当布局低位赛道

前期市场行情经历了相当长时间的发酵，目前可能已进入暂时的兑现阶段。整体来看，在前期的热点板块目前有走入短期冲高的趋势下，虽长期趋势未变，但仍需要注意短期波动。

兴业证券认为，经历前期内部分化后，后续可以重点以扩散的思路关注AI主线，包括国产算力链的扩散（半导体设备材料）、国内中下游应用端的扩散（港股互联网、软件应用）。

中信建投认为，消费、周期，如大消费、有色、新能源等前期低热度板块可能也拥有一定性价比。

3、如何面对主线内部出现的分化？可重点挖掘“预期差”

对于主线内部出现分化的问题，我们可以通过重点挖掘“预期差”来应对市场风格波动，优化布局。

诺安基金权益事业部副总经理、研究部总经理邓心怡表示对于当前AI主线出现的分化，可以重点关注并挖掘AI产业链隐含的三个预期差：

一是算力方面，第一个预期差正逐步显现，即国产芯片的崛起。目前，部分国产模型已经开始适配国产芯片，国产推理芯片市场空间与实际需求之间存在较大的预期差距；

二是应用层面，通过AI技术赋能优势行业的预期偏低，而这种偏差需要时间逐步修正。无论是B端效率工具，还是C端情绪消费类应用，当前都具备显著的预期差；

三是终端领域，邓心怡认为，AI时代必将催生新的交互终端。当模型能力发展到一定阶段，一定会涌现出新一代的、以AI为核心的智能终端设备。尽管目前其具体形态尚未明确，但这恰恰意味着巨大的创新与投资机会。

未来，我们或许可以从这三个“预期差”着手，来识别具有核心驱动力的产业趋势，再结合可以作为跟踪抓手的高频数据，在这一过程中对产业和公司发展实施动态评估，就能更好地识别和聚焦其中的投资机会。

若是觉得这样的操作比较复杂，同时又感兴趣的朋友，也可以通过邓心怡所管理的基金来诺安稳健回报（A类000714  D类025328）参与AI产业链的布局，捕捉科技核心主线，力争精准卡位AI发展脉络。

参考文献：

1、牛市若出现小平台，如何应对？吴开达、孙希民、王澄睿，开达策略知行，2025年08月22日

2、牛市回踩是否需要聚焦主线？吴开达、孙希民，开达策略知行，2025年08月28日

3、中信建投：把握长期趋势与短期波动，夏凡捷、姚皓天，中信建投证券研究，2025年09月01日

4、“健康牛”：结构比节奏重要，兴证策略张启尧团队，尧望后势，2025年08月31日

风险提示：诺安稳健回报灵活配置混合型证券投资基金风险等级为【R3】，适合风险识别、评估、承受能力被评定为【C3】及以上投资者。具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金的净值表现与市场波动密切相关，短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。