美团、飞猪、京东、抖音等围猎携程，梁建章范敏等高管持续套现

（来源：快消前瞻）

在线旅游巨头携程集团在交出一份亮丽财报、迎来业绩丰收的当下，公司的创始团队却在资本市场上频频抛售股票套现：先有董事局主席梁建章拟出售100万股ADS（美国存托股份），价值约7375万美元（折合人民币5.27亿元）；后有联合创始人、总裁范敏计划减持7万股ADS，价值约454万美元（约3242万元）。

这一“业绩向好、高管套现”的反差现象立刻引发市场热议。不仅如此，携程近期还宣布了一项高达50亿美元的股票回购计划，与高管减持动作几乎同步发生。

这背后究竟释放出怎样的信号？在线旅游行业的未来走势是否隐藏着不为人知的隐忧？

高管密集减持套现，市场众说纷纭

根据携程公告，携程联合创始人梁建章和范敏近期接连披露减持计划，引发投资者关注。

携程9月初向美国SEC提交的文件，梁建章计划出售100万股ADS，价值7375万美元，按当前股价计算约可套现5.27亿元人民币。

梁建章减持携程股权

携程联合创始人、总裁范敏也递交文件，计划出售7万股ADS，价值454.44万美元（约3242万元人民币）。

范敏减持携程股权

事实上，这并非范敏首次减持，范敏在2025年5月27日已经减持了7万股，套现427.42万美元（约3057万元）。这意味着，范敏2025年以来，累计要套现6200万元。

更大的套现还来自早期战略股东。根据公告，从2023年下半年起，携程第一大股东百度多次大手笔减持股份：2023年6月中旬，百度连续两日减持携程股票，套现金额分别约2.998亿美元和1.732亿美元；2023年9月和12月，百度又分别减持约1.586亿美元和0.8086亿美元。

与此同时，全球知名投资公司Prosus（南非报业旗下）也于2024年夏天清仓了所持携程全部股票——通过多笔交易卖出至少3000万股，套现约16亿美元。

Prosus官网此前公布的持股信息

如此密集的减持行为自然在资本市场上激起波澜。此举也难免引发投资者对公司前景的多重解读和担忧：业绩增长是否已见顶？旅游行业的“报复性反弹”高潮过后会否趋于放缓？种种猜测在市场上甚嚣尘上。

有意思的是，携程一边减持一边回购。根据公告，8月27日，携程董事会批准了一项新的股份回购计划，授权公司在未来回购总额不超过50亿美元的股票或ADS。这一金额占公司当前市值的逾10%，堪称大手笔。在此之前，根据公司公告，携程已根据2025年2月批准的上一轮回购计划累计购回约700万股ADS，耗资约4亿美元。

换言之，高管和股东在场内减持套现的同时，上市公司则动用真金白银在场外回购股份。减持与回购并行上演，这种矛盾的操作耐人寻味：一方面，公司回购往往被解读为管理层对内在价值有信心，认为当前股价被低估；另一方面，高管减持则通常被视为对未来股价缺乏更高预期或出于其他考虑。

对此，有分析称携程回购股份或意在抵消大股东减持带来的抛压，稳定市场预期，同时优化资本结构、提升每股收益不过，无论动机如何，这种“左手回购、右手减持”的现象都折射出携程股权结构正发生微妙变化。

根据携程2024年年报公告的主要股东及高管持股比例，可以看到，公司核心管理层合计持股约5955.9万股，占总股本8.5%；其中梁建章个人持股3647.1万股，持股比例5.3%，较此前5%略有提升；CEO孙洁持股1,420.1万股，持股2.1%；范敏因多次减持，持股比例已不足1%。

截至2025年2月28日，携程主要股东及高管持股比例（来源：携程20-F年报）

与之相比，机构股东方面的变化更加显著：原第一大股东百度持股降至4595.3万股，持股比例从9.4%大幅下滑至7.0%，但目前仍保持最大单一股东地位。根据财联社和雷达财经，百度持股比例的下降，一部分原因正是持续抛售所致，也有部分原因在于携程近年发行新股使其持股被动稀释。紧随其后，Capital World Investors持股4045.5万股，占比6.2%，略有降低。值得关注的是，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）新晋跻身主要股东之列，持股3481万股，持股比例5.3%，与梁建章并列。

据携程2024年年报披露的信息，2022年至2025年初，梁建章曾多次增持公司股票，使其持股从5.0%增至5.3%。然而，在上市20年后，携程已不再由任何单一大股东掌控；公司治理进入“后百度时代”，股权更加多元化。这种股东结构的演变，或将对携程未来的战略决策产生影响。

携程Q2营收同比增长16%

跨境与入境预订同比翻倍以上

8月27日，携程集团发布截至2025年上半年及第二季度的财报。财报显示，携程2025年上半年营收为287亿元（约40亿美元），经营利润为76.65亿元（约10.7亿美元），净利为91.94亿元（约12.83亿美元）。

其中，携程2025年第二季度营收为148.64亿元（约20.75亿美元），净利为48.8亿元（约6.81亿美元）。

截图自携程最新财报公告

根据2025年第二季度数据，分业务来看，携程住宿预订收入62亿元，同比增长21%，在各板块中增速最快，得益于国内外酒店需求两旺；交通票务收入54亿元，同比增长11%，机票和火车票预订量稳定增长；旅游度假业务收入11亿元，同比增长5%，随着跟团游、定制游的逐步恢复保持平稳提升；商旅管理业务收入6.92亿元，同比增长9%，企业差旅市场也出现改善。

截图自携程最新财报公告

海外旅行方面，第二季度，携程国际OTA平台机票预订量同比激增超过60%，入境游预订量同比暴增逾100%（翻倍以上），中国出境方向的酒店和机票预订量已全面超越2019年同期水平的120%。财报显示，今年上半年全国入境游客人次同比增长30%，其中免签地区游客占比超七成。携程平台上，上半年入境游预订量同比增长超过100%，主要由韩国和东南亚等最大客源地的强劲需求驱动。

业绩会上，梁建章将旅游业复苏形容为“促进经济和文化交流的关键引擎”，并强调携程将继续优先投入创新研发、合作伙伴关系拓展及入境旅游扩张等战略领域，以巩固其“一站式全球旅行服务提供商”的领先地位。携程CEO孙洁指出，入境游、海外业务和新兴客群（如年轻人和银发族）正成为公司新的增长极，未来将与行业伙伴协同，用数字化和创新为全球旅游市场复苏赋能。

然而，在亮眼业绩背后也有值得警惕的信号。携程2025年第二季度16%的营收增速较上一季度近30%的高增长已有所放缓。随着国内旅游需求逐步回归常态，公司未来要维持高速增长将更加依赖新的动能。

财报也显示，境外游业务增长显著高于国内，本地游市场趋于平稳。这意味着，在中国国内市场基本恢复饱和的情况下，携程亟需在国际化上取得更大突破，将增长引擎由国内扩展到全球市场。同时，盈利质量方面值得关注：虽然净利润同比大幅提升，但这很大程度上受益于去年基数较低和一次性收益等因素，扣除汇兑和投资公允价值变动后，携程第二季度经调整净利润约50亿元，同比几乎持平。未来随着公司加大投入，利润率走势仍需持续观察。

行业格局与品牌隐忧：竞争加剧下的携程

携程高管减持套现所引发的市场猜测，背后映射的是对在线旅游行业未来走势的担忧。在行业全面复苏的当下，新的竞争态势和消费者口碑问题正在浮出水面，这些都可能成为携程长期发展道路上的隐忧。

首先，行业竞争日趋激烈，新兴玩家不断涌现。

在线旅游领域曾长期是“携程系”的天下：携程通过投资并购整合了去哪儿、艺龙等公司，形成了以携程、同程旅行（同程艺龙）为主的双寡头格局。

但近几年，市场格局正在发生变化。腾讯系的同程旅行在下沉市场发力，取得不俗增长：根据财报，2025年上半年同程旅行营收90.5亿元，同比增长11.5%，经调整净利润15.6亿元，增幅达28.6%。

截图自同程旅行2025年上半年业绩公告

同程旅行超过87%的用户来自非一线城市，得益于下沉市场大众旅游需求的爆发，其住宿业务收入同比增长18.8%，交通票务收入增长11.6%，线上度假等其他收入增长24.1%。作为携程在国内的主要竞品，同程旅行走“大众旅游+低线市场”路线，与携程“全品类+高星酒店+海外布局”的战略形成差异化竞争。

事实上，如今国内OTA 已从“携程VS同程”走向生态群战：美团、飞猪、京东、抖音各凭流量与场景切入，正侧翼蚕食携程在酒店与度假两大基本盘的份额与话语权。

依托“吃住行游购娱”的本地生活闭环，过去一年，美团“住宿+餐饮”界间夜需求+87%，“住宿+玩乐”+99%，“住宿+机票”+36%。美团旅行调研数据显示，96%的铂金及以上会员有酒店需求，“95后黑钻”中该需求占比98%+，成为高星酒店的增量客群——这直接冲击携程在高星、高客单上的传统优势。

飞猪则与淘宝深度打通，电商流量直灌酒旅。不久前，阿里把飞猪并入中国电商事业群，8月6日，淘宝在App顶部新增“飞猪”入口，与“闪购”“国补”等核心业务并列，尝试借助淘宝的庞大流量为酒旅业务引流。电商流量无缝分发到酒旅；组织与入口双重调整，显著压缩携程在自由行、机票等场景的引流优势。

2024年6月，京东发布《致全体酒店经营者的一封公开信》，宣布“最高三年免佣金”政策，直接瞄准携程的核心利润来源。其声称拥有8亿+高消费力用户与30000+大企业、800万+中小企业客户，客群与四星以上酒店高度重叠，并被曝以3倍薪资从飞猪/携程/同程挖才——对携程的商旅与高端酒店两端形成差异化压力。携程回应“错位竞争、重心全球化”，但短期议价与供给侧稳定性面临考验。

抖音以“内容种草 + 直连预订”重塑用户决策：2023年酒旅动销商家数近7 倍、支付GMV300 倍+；《2024抖音生活服务这一年》显示，2024年生活服务交易额+81%、覆盖610万+门店；并联手头部酒店集团推出“6 折起”订房与巨额补贴，借直播、矩阵号、达人探店迅速做大低成本获客与即时转化。

可以预见，在线旅游行业正从“双雄争霸”走向“群雄逐鹿”：携程虽仍牢握OTA龙头宝座，但面临的竞品远比以往更多元化。正如有业内人士所言，“价格战只会让行业陷入内卷”——携程总裁范敏曾公开表示不会轻启价格战，以免重演当年OTA补贴大战的恶性循环。但在流量为王的互联网时代，新平台的崛起往往意味着用户预订习惯变化，携程须防范自身流量被分流和用户黏性下降的风险。

图片来源于网络

业绩高歌猛进的另一面，是携程正在经历一场信任风波。部分商家和消费者对平台一些隐秘操作的质疑声日益高涨，集中指向默认捆绑、自动调价、数据隐私等问题。

今年7月，一则关于携程“调价助手”的新闻登上舆论热搜：，郑州多家酒店商户集体向市监部门举报，称携程平台未经授权擅自修改其上线客房价格，罪魁祸首直指后台的“调价助手”功能。商户反映，携程强制接入这一工具，未经酒店同意就自动多次下调房价，且即便手动关闭后系统仍会频繁“自启”，严重干扰了酒店正常定价和利润规划。

对此，郑州市监局对此高度重视，当日即立案调查并赴现场取证。携程方面解释该功能旨在帮助酒店动态响应市场行情，并声称商户可申请关闭，但许多酒店主抱怨关闭流程繁琐且难以彻底生效，只能被动接受平台价格策略。“酒店跌倒，OTA吃饱”成为商家无奈的写照，有酒店经营者直言这无异于一种隐形勒索：“想关关不了，还得靠平台引流”。一些酒店甚至被迫把损失转嫁消费者——在携程上标价低于实际，到店另收差价，引发游客不满。

法律界人士指出，若携程滥用市场支配地位，通过“最低价”策略挤压商户利润、排挤竞争对手，已涉嫌违反《反垄断法》。监管部门也强调，“调价助手”导致用户预订价与实际入住价不符，侵害了消费者的知情权和公平交易权。详情可见快消前瞻此前报道（携程遭贵州省约谈，“调价助手”争议叠加投诉高发，OTA格局暗流涌动）。

消费端亦被指存在默认勾选增值服务/机票券包等“隐性收费”。2025 年上半年，根据消费保平台数据统计的携程跟团游相关投诉有1892件、解决率仅仅只有约41.5%，主要集中在退款纠纷、行程不符、强制购物等。此外，“携程金融”因个人信息合规问题此前被网安部门通报，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】超1.6万条涉及高利率、强势催收等，业内认为上述争议正在侵蚀平台口碑与信任基础。

携程如今正处于一个微妙的十字路口：一方面，放眼宏观环境，2025年的旅游行业正处在全面回暖与转型升级的关键时期。官方数据显示，2025年上半年国内居民出游人次达32.85亿，同比增长20.6%，已超过疫情前同期水平；国内游客出游总花费3.15万亿元，同比增长15.2%。

截图自中国政府网

旅游消费正从“数量回补”走向“品质升级”。下沉市场的旅游潜力正在加速释放：2025年上半年农村居民出游人次同比大增30.6%，高于城镇居民的17.5%。大众旅游时代来临，用户对个性化、高质量出行体验的追求日益增强。

这意味着OTA平台不仅要提供价格，更要提供品质和服务。与此同时，携程业绩高增长的背后也并非高枕无忧，携程平台与商家、与消费者之间隐现的裂痕提醒我们，在追逐业绩的跑道上，企业声誉和用户信任弥足珍贵，不容忽视。