【西部基金】周期主题基金研究框架及产品优选——行业主题基金专题研究（五）-上篇

（来源：西部证券研究发展中心）

本文构建主动型周期主题基金池。根据主动权益基金对周期行业的配置，细分为均衡型周期基金、专注单一赛道型周期基金。定量定性结合筛选出优质基金，建议关注：大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、前海开源沪港深核心资源等。

【主要逻辑】

主要逻辑一：根据历史配置情况，对周期主题基金进行分类和标签划分

基于基金对周期细分赛道的历史配置情况，划分为均衡型周期基金、专注单一赛道的周期基金。根据是否投港股、换手率等对均衡型周期基金进行标签划分。

主要逻辑二：定量定性优选均衡型周期基金、专注单一赛道周期基金

1、均衡型的周期基金中，优选出5只基金：大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选、中欧融恒平衡。

2、专注单一赛道的周期基金中，优选出5只基金：工银红利优享、华宝资源优选、前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、景顺长城支柱产业。

主要逻辑三：深度分析优选周期主题基金

1、行业配置上，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化；嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业。前海开源沪港深核心资源主要在磁性材料、稀土、黄金，创金合信资源主题和景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铝、铅锌，华宝资源优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力发电。

2、基金经理角度来看，均具有周期研究背景，投资风格有所不同。大成韩创、前海开源吴国清、创金合信李游、景顺长城邹立虎聚焦周期行业，嘉实肖觅聚焦交运，工银尤宏业主要围绕红利因子选股。从仓位看，王凌霄、蓝小康、蔡目荣、邹立虎有一定择时操作，其余长期维持高位。从集中度来看，吴国清、韩创、郑小兵、李游、蔡目荣、邹立虎管理的基金集中度较高。从换手率来看，郑小兵、王凌霄、蔡目荣管理的基金换手率较高。

3、25Q2，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长，工银红利优享、景顺长城支柱产业的机构占比较高。

4、从风险收益角度来看，周期主题基金α不显著，优选产品α显著。

风险提示：1.数据风险。2.市场风险。3. 统计区间变更风险。4.历史业绩不代表未来表现，不构成投资建议或收益保证。

一、周期行业主题基金样本池

1.1 周期行业主题基金样本池

本报告对于行业主题基金的筛选标准如下：（1）wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，选择近4个季度股票平均仓位不低于60%的基金；（2）成立时间满2年；（3）基金规模不小于2亿元；（4）对主动权益基金，按照申万一级行业归类，分为6大类行业（划分标准如表1），计算基金全持仓数据，最近两个报告期在某个大类行业的持仓均值不低于50%且最近一期在50%以上，则定义为该主题基金。

在此基础上，可筛选出周期主题基金池。根据上述标准，可筛选出周期主题基金127只，其中规模不小于2亿元的66只。这66只周期主题基金，涵盖31家公募基金管理人，主基金经理44人，规模合计815.43亿元。

从规模来看，50亿元以上基金有1只，为东方红启恒三年持有A（74.91亿元）；20亿元以上基金共计10只，包括东方红启恒三年持有A（74.91亿元）、大成新锐产业A（48.17亿元）、交银趋势优先A（41.73亿元）、工银红利优享A（38.01亿元）、广发价值领先A（30.82亿元）等。

从基金管理人来看，周期主题基金规模合计超20亿元的共计12家。规模最大的为大成基金，旗下有7只周期主题基金，规模合计144.87亿元，基金经理均为韩创。其次是广发基金，旗下有7只周期主题基金，规模合计83.40亿元，基金经理包括林英睿、苏文杰。东方红资产管理排在第三位，有2只周期主题基金，规模合计78.34亿元，基金经理包括蔡志鹏、周云、胡晓、李竞。其余管理人中，交银施罗德、万家、中邮旗下周期主题基金规模合计在50亿元以上，工银瑞信、景顺长城、银华、前海开源、富国、创金合信旗下周期主题基金规模合计均在20亿元以上。

从基金经理来看，大成韩创、广发林英睿、东方红胡晓/李竞、交银杨金金，管理的周期主题基金规模在50亿元以上。

二、周期行业主题基金样本池

2.1 周期行业主题基金分类

对于周期主题基金池，我们根据是否专注周期单一赛道、是否长期配置周期行业、是否投资港股和换手率情况进行标签划分。

根据基金最近4个报告期，在煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料、建筑装饰、交通运输、公用事业9个周期子行业上的配置均值是否大于50%，划分专注单一赛道周期基金、均衡型周期基金。从结果来看，周期基金池中，有专注有色金属、公用事业、煤炭、交通运输赛道的基金。

在均衡型周期基金中，根据过往对周期板块的配置情况，划分为长期周期主题基金（最近4个报告期均大于50%）、周期主题基金（最近4个报告期均值且最近一个报告期大于50%）、近期周期风格基金（最近一个报告期大于50%）。进一步进行标签划分，持仓灵活（最近4个报告期在单一赛道上占比超40%）/持仓稳定、投资港股（最近2期季报，港股投资市值占基金资产净值比大于0%）/不投港股、高换手率（最近2个报告期的换手率均值大于200%）/低换手率。

2.2 优选方法-定量和定性指标

在周期主题基金池进行优选。首先从基金定量角度打分排名，基于西部证券主动权益基金绩效评价体系，选择近一年、近三年综合打分均在前35%的基金。

其次从定性角度优选，1）基金经理业绩一致性；2）基金在2023年、2024年、2025年以来、2023年以来不同区间收益和最大回撤；3）基金经理投资年限；4）基金经理背景履历；5）基金经理过往投资行业是否聚焦在周期板块；6）机构持有份额变化；7）管理人规模等。

2.3 周期主题基金优选池

周期主题基金池中，根据定量和定性标准，综合考虑不同标签特点，1）均衡型的周期基金中，优选出5只基金，分别为：大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选、中欧融恒平衡。2）专注单一赛道的周期基金中，由于专注煤炭的基金均为1名基金经理管理，专注交运的基金经理肖觅在均衡型中有展示，且交运业绩相对承压，暂时不做分析。综上，优选出5只基金，分别为：工银红利优享（专注公用事业、投港股）、华宝资源优选（专注有色金属、不投港股）、前海开源沪港深核心资源（专注有色金属、投港股）、创金合信资源主题（专注有色金属、不投港股）、景顺长城支柱产业（专注有色金属、不投港股）。

三、优选周期主题基金深度分析

3.1 均衡型优选周期主题基金深度分析

3.1.1 均衡型持仓行业：相对均衡，灵活调整

根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各均衡型基金在一二级行业上的配置。一级行业偏向风格，二级行业更明晰赛道。大成产业趋势、汇丰晋信中小盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化；嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业。

在周期板块的配置上，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选，在22H2-24H2共计5个报告期中，周期持仓均值分别为67.02%、58.55%、61.61%、61.69%。因成立时间较晚，中欧融恒平衡在23H1-24H2这4个报告期中，周期板块持仓均值为56.68%。根据前十大重仓中周期行业占比/前十大股票占比，估算周期板块占比，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选、中欧融恒平衡，25Q2分别为75.75%、84.37%、86.29%、54.32%、38.35%。

具体行业配置来看：1）大成产业趋势，主要在有色金属、基础化工，交通运输、建筑材料、石油石化较少。二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在工业金属、贵金属、化学制品，其次是化学原料、小金属。25Q2主要在工业金属、贵金属、小金属。2）汇丰晋信中小盘，主要在有色金属、石油石化、基础化工，其次是钢铁。二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在贵金属，其次是工业金属、油服工程、炼化及贸易、农化制品、冶钢原料。25Q2主要在航空机场，其次为炼钢原料、电力、化学制品、工业金属。各报告期持仓灵活变化。3）博时成长精选，主要在有色金属、石油石化、煤炭，其次是交通运输、基础化工。从二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在工业金属、煤炭开采，其次是炼化及贸易、航运港口、油气开采。23H1开始增加有色金属（主要为工业金属）。25Q2主要在工业金属，少量农化制品。4）嘉实周期优选，主要配置交通运输、公用事业，其次是有色金属，煤炭、钢铁配置较少。二级行业来看，22H2-24H2均值，物流配置较多，其次是航空机场、电力、工业金属。23H1开始降低交通运输（主要为物流）、增加有色金属、钢铁。25Q2主要在航空机场、物流、工业金属。5）中欧融恒平衡，主要持仓在有色金属、石油石化，其次是煤炭、钢铁。二级行业，23H1-24H2均值，主要为工业金属、油气开采、煤炭开采，其次是贵金属、特钢Ⅱ、专业工程、炼化及贸易。25Q2主要在工业金属、油气开采、贵金属。

周期之外的行业配置上，1）根据22H2-24H2的均值来看，大成产业趋势主要在汽车；汇丰晋信中小盘22H2、24H2配置计算机、医药生物较多；博时成长精选在22H2-23H2主要配置医药生物、电子；嘉实周期优选主要在银行、电子，多个报告期均有银行；中欧融恒平衡主要在银行、非银金融、机械设备，配置比例相对较高。2）根据25Q2前十大重仓股测算来看，大成产业趋势主要在汽车；汇丰晋信中小盘配置电力设备；博时成长精选主要在电子；嘉实周期优选主要在银行、电子，比例相对较高；中欧融恒平衡主要在银行、机械设备、非银金融，比例相对较高。

从25Q2季报测算来看，1）在有色金属行业上，博时成长精选>大成产业趋势>中欧融恒平衡>嘉实周期优选>汇丰晋信中小盘。2）在基础化工行业上，大成产业趋势>博时成长精选>汇丰晋信中小盘，其余2只基金基础化工行业配置为0。3）在钢铁、交通运输行业上，汇丰晋信中小盘>嘉实周期优选，其余3只基金均为0。4）仅中欧融恒平衡配置石油石化行业，仅汇丰晋信中小盘配置公用事业行业。5）5只基金在煤炭、建筑材料、建筑装饰行业的配置为0。

25Q2和25Q1对比来看，1）大成产业趋势，增配小金属、工业金属，减配贵金属、金属新材料、化学制品、汽车零部件、化学原料。2）汇丰晋信中小盘，增配航空机场（增加比例较多），减配炼化及贸易、贵金属、电力、工业金属、冶钢原料、化学制品。3）博时成长精选，增配半导体、工业金属、农化制品，减配贵金属、航运港口、油气开采。4）嘉实周期优选，增配工业金属、半导体、城商行、物流，减配股份制银行、普钢、航空机场。5）中欧融恒平衡，增配保险（增加比例较多）、工业金属、国有大型银行、油气开采，减配装修建材、专业工程、贵金属、工程机械、城商行。

3.1.2 均衡型操作特征：投资风格差异化明显

从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数、换手率、市盈率等分析基金的操作特征。

均衡型的周期主题优选基金，1）高仓位，港股有差异。中欧融恒平衡仓位多在60%以上，其余4只基金仓位多在80%以上，各报告期有波动。大成产业趋势、博时成长精选、中欧融恒平衡均配置港股。2）行业集中度有差异，向周期行业倾斜。前三大行业集中度来看，大成产业趋势>汇丰晋信中小盘>嘉实周期优选>博时成长精选>中欧融恒平衡。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势处于高位，其余相对较低。按照绝对值来看，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘集中度长期较高，嘉实周期优选在23H2-24H2较高，其余相对较低。4）从持股数量来看，5只基金均较少，仅大成产业趋势在22H2-23H1、博时成长精选在23H1-23H2、嘉实周期优选在22H2-23H2持股数量超过100只。24H2，大成产业趋势>博时成长精选>中欧融恒平衡>嘉实周期优选>汇丰晋信中小盘。5）从24H2换手率来看，汇丰晋信中小盘>博时成长精选>嘉实周期优选>大成产业趋势>中欧融恒平衡。6）从重仓持股的市盈率来看，汇丰晋信中小盘市盈率波动较大，图中未体现。22H1-25H1均值来看，大成产业趋势>博时成长精选>嘉实周期优选>中欧融恒平衡>汇丰晋信中小盘。

3.2 单一赛道型优选周期主题基金深度分析

3.2.1 单一赛道型持仓行业：细分赛道不同

对于单一赛道型的周期主题基金，根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各基金在二三级行业上的配置，更明晰赛道。前海开源沪港深核心资源主要在磁性材料、稀土、黄金，创金合信资源主题主要在铜、黄金、铝、铅锌、动力煤，华宝资源优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铅锌、铝，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力发电。

在周期板块的配置上，前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、华宝资源优选、景顺长城支柱产业，在22H2-24H2共计5个报告期中，周期板块持仓均值分别为98.39%、98.03%、99.44%、96.30%。在23H2-24H2这3个报告期中，前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、华宝资源优选、景顺长城支柱产业、工银红利优享，在周期板块持仓均值分别为99.97%、97.76%、99.15%、93.98%、90.57%。

具体行业配置来看：1）前海开源沪港深核心资源聚焦有色金属，二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在贵金属、小金属、金属新材料、工业金属。25Q2主要在金属新材料、小金属、贵金属。三级行业来看，22H2-24H2均值，主要在黄金、稀土、磁性材料、铜，其次是钨、铅锌。25Q2主要在磁性材料、稀土、黄金。2）创金合信资源主题，二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在工业金属、煤炭开采、能源金属、贵金属，其次是小金属。25Q2主要在工业金属、贵金属、煤炭开采。三级行业来看，22H2-24H2均值，主要在动力煤、铜、铝、黄金、锂，钴、钼、焦煤、铅锌、其他小金属较少。25Q2主要在铜、黄金、铝、铅锌、动力煤。3）华宝资源优选，从二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在工业金属、煤炭开采、小金属、能源金属、贵金属，炼化及贸易、化学制品较少。25Q2主要在工业金属、煤炭开采、能源金属、化学制品，贵金属、小金属较少。三级行业来看，22H2-24H2均值，主要在动力煤、铜、铝、黄金，其次为锂、其他小金属，钴、炼油化工、焦煤、钨较少。25Q2主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，黄金、稀土较少。4）景顺长城支柱产业，二级行业来看，22H2-24H2均值，主要在工业金属、贵金属、煤炭开采、小金属，化学原料、普钢较少。25Q2主要在工业金属、贵金属，煤炭开采、化学原料较少。三级行业来看，22H2-24H2均值，主要在黄金、铜、铝、焦煤，其次是其他小金属，动力煤、铅锌、钼、煤化工、板材较少。25Q2主要在铜、黄金、铅锌、铝，动力煤、煤化工较少。5）工银红利优享，二级行业来看，22H2-24H2均值，电力居多，还有燃气、航空机场，其次是铁路公路，航运港口较少。25Q2主要在电力、燃气。三级行业来看，22H2-24H2均值，主要在火力发电、燃气、风力发电、机场、水力发电，其次是，铁路运输、核力发电、电能综合服务、港口、高速公路较少。25Q2主要在燃气、风力发电、火力发电，电能综合服务较少。

周期之外的行业配置上，1）根据22H2-24H2的均值来看，二级行业上，前海开源沪港深核心资源少量配置在饰品、旅游零售；创金合信资源主题少量配置房地产开发、电网设备；华宝资源优选少量配置电池；景顺长城支柱产业少量配置股份制银行、工程机械、白色家电；工银红利优享主要配置在环境治理，其次为房地产开发、城商行。三级行业上，前海开源沪港深核心资源少量配置在钟表珠宝、旅游零售；创金合信资源主题少量配置住宅开发；华宝资源优选少量配置电池化学品；景顺长城支柱产业少量配置股份制银行、工程机械整机、空调；工银红利优享主要在固废治理、城商行，住宅开发、股份制银行、水务及水治理较少。2）根据25Q2前十大重仓股测算来看，前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、华宝资源优选在周期之外的行业配置为0。二级行业上，景顺长城支柱产业主要在工程机械；工银红利优享主要在环境治理。三级行业上，景顺长城支柱产业主要在工程机械整机；工银红利优享主要在固废治理。

从25Q2季报测算来看，二级行业上，1）在贵金属行业上，前海开源沪港深核心资源>创金合信资源主题>景顺长城支柱产业>华宝资源优选，余下1只贵金属行业配置为0。2）在工业金属行业上，创金合信资源主题>景顺长城支柱产业>华宝资源优选，其余2只基金工业金属行业配置为0。3）在煤炭开采行业上，华宝资源优选>创金合信资源主题>景顺长城支柱产业，其余2只基金配置煤炭开采行业为0。4）在小金属行业上，前海开源沪港深核心资源>华宝资源优选，其余3只基金配置小金属行业为0。5）仅前海开源沪港深核心资源配置金属新材料行业，仅华宝资源优选配置能源金属和化学制品行业，仅景顺长城支柱产业配置化学原料行业，仅工银红利优享配置电力、燃气、环境治理行业。

25Q2和25Q1对比来看，二级行业上，1）前海开源沪港深核心资源，增配金属新材料、小金属，减配普钢、工业金属、贵金属。2）创金合信资源主题，增配贵金属，减配工业金属、煤炭开发。3）华宝资源优选，增配贵金属、能源金属、化学制品，小幅减配小金属、工业金属、煤炭开发。4）景顺长城支柱产业，增配工业金属、工程机械、煤炭开发、化学原料，减配小金属、贵金属。5）工银红利优享，增配燃气、电力、环境治理，减配航运港口。

3.2.2 单一赛道型操作特征：投资风格不同

单一赛道型的周期主题优选基金，1）高仓位，港股有差异。5只基金仓位多在80%以上，各报告期有波动。前海开源沪港深核心资源、工银红利优享均配置港股。2）行业集中度高，聚焦周期行业。前三大行业集中度来看，除工银红利优享22H1、22H2报告期处在低位外，其余4只基金均长期处于高位。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，前海开源沪港深核心资源长期处于高位，华宝资源优选灵活变动，其余相对较低。按照绝对值来看，前海开源沪港深核心资源、华宝资源优选长期处于较高位置。4）从持股数量来看，5只基金均较少，仅创金合信资源主题、华宝资源优选有报告期持股数量超过100只。24H2，工银红利优享>华宝资源优选>创金合信资源主题>景顺长城支柱产业>前海开源沪港深核心资源。5）从24H2换手率来看，华宝资源优选>前海开源沪港深核心资源>工银红利优享>景顺长城支柱产业>创金合信资源主题。6）从重仓持股的市盈率来看，25Q2，前海开源沪港深核心资源>创金合信资源主题>华宝资源优选>景顺长城支柱产业>工银红利优享。

3.3 最新季报：重点配置资源品、交运等，细分品种有所分化

根据25Q2季报，均衡型周期基金中，大成产业趋势、博时成长精选、中欧融恒平衡重点配置资源品，汇丰晋信中小盘重点配置航空、化工、有色，嘉实周期优选重点配置航空和钢铁。专注单一赛道的周期基金中，前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、华宝资源优选侧重配置有色金属，具体配置方向略有不同，前海开源沪港深核心资源重点配置稀土永磁和黄金；创金合信资源主题增持金银、铜铝、钴，维持对锂的配置；华宝资源优选小幅增配金、铜，小幅减配铝。景顺长城支柱产业仍重点配置上游资源行业，与创金合信资源主题配置方向相似度较高；工银红利优享重点配置电力、城燃、固废等。在交运上，有重点配置的包括汇丰晋信中小盘、中欧融恒平衡、嘉实周期优选、工银红利优享；在钢铁上，有重点配置的包括中欧融恒平衡、嘉实周期优选。

3.4 基金经理：均具有周期研究背景，投资风格有所不同

基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。

从10位基金经理的职业履历和投资理念来看，1）均具有周期研究投资背景，从研究传统周期行业，后续逐步拓展能力圈。2）吴国清、肖觅为买方研究起步，邹立虎、李游具有期货研究背景，其余均具有证券研究所卖方工作经历。3）投资理念上，韩创偏右侧，周期行业为主，通过产业周期判断行业拐点；郑小兵偏左侧，注重选股，行业拓展更宽泛；王凌霄偏左侧，擅长周期行业，产品中少量投资非周期行业，做卫星策略配置。其投资非周期行业，主要借助公司研究力量；尤宏业主要围绕红利因子选股；蓝小康、蔡目荣的投资风格，从周期拓展到价值、价值成长，覆盖行业从周期到泛价值。蓝小康偏价值成长、蔡目荣偏价值；李游、吴国清的投资风格，从周期拓展到周期成长，吴国清重点配置在周期行业，集中度高，李游配置的行业成长性更强；肖觅更重视公司质地、估值，以控制组合波动率为目标。

3.5 历史业绩：周期主题基金α不显著，优选基金具有一定α

从2024年以来（截至2025.08.26）的基金收益风险水平来看，优选的周期主题基金好于申万周期指数（代码：801271.SI）。2024年以来，周期主题基金收益率均值为24.42%、最大回撤为-20.67%，周期指数业绩、最大回撤分别为22.16%、-20.72%，超额收益、超额回撤分别为2.26%、0.05%；从数量上来看，跑赢指数的周期主题基金占比54.33%，可见周期主题基金阿尔法不显著。从优选样本来看，相对指数的超额收益、超额回撤分别为25.99%、0.56%。

3.6 规模和机构占比：汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长

25Q2，优选均衡型周期主题基金的规模均增长。汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模增长较多，分别增长5.83亿元、4.33亿元。25Q2，博时成长精选、嘉实周期优选份额分别下降2.76亿份、0.05亿份，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势份额增分别增长1.92亿份、1.79亿份。24H2机构占比上，中欧融恒平衡的机构占比最多，达33.30%。相对24H1，仅中欧融恒平衡的机构占比有所提高。

25Q2，优选的单一赛道型周期主题基金中，工银红利优享规模增长2.61亿元，景顺长城支柱产业、华宝资源优选、创金合信资源主题规模分别下降3.87亿元、0.83亿元、0.27亿元。25Q2，仅工银红利优享份额有所增加。24H2机构占比上，工银红利优享、景顺长城支柱产业分别为89.06%、84.79%。相对24H1，工银红利优享和创金合信资源主题的机构占比有所提高。

四、总结

本文构建周期主题基金优选框架，定性定量优选基金，并进行深度分析。

第一，基于基金对周期细分赛道的历史配置情况，划分为均衡型周期基金、专注单一赛道的周期基金。根据是否投资港股、换手率高低等对均衡型周期基金进行标签划分。

第二，根据定量和定性标准，综合考虑不同标签，1）均衡型的周期基金中，优选出5只基金，分别为：大成产业趋势、汇丰晋信中小盘、博时成长精选、嘉实周期优选、中欧融恒平衡。2）专注单一赛道的周期基金中，优选出5只基金，分别为：工银红利优享、华宝资源优选、前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、景顺长城支柱产业。

第三，深度分析优选周期主题基金：1）行业配置上，大成产业趋势、汇丰晋信中小盘主要在有色金属、基础化工；博时成长精选、中欧融恒平衡主要在有色金属、石油石化；嘉实周期优选主要在交通运输、公用事业。前海开源沪港深核心资源主要在磁性材料、稀土、黄金，创金合信资源主题和景顺长城支柱产业主要在铜、黄金、铝、铅锌，华宝资源优选主要在铜、动力煤、锂、铝、民爆制品，工银红利优享主要在燃气、风力发电、火力发电。2）从投资风格来看，大成韩创、前海开源吴国清、创金合信李游、景顺长城邹立虎聚焦周期行业，嘉实肖觅聚焦交运，工银尤宏业主要围绕红利因子选股。从仓位看，王凌霄、蓝小康、蔡目荣、邹立虎有一定择时操作，其余长期维持高位。从集中度来看，吴国清、韩创、郑小兵、李游、蔡目荣、邹立虎管理的基金集中度较高。从换手率来看，郑小兵、王凌霄、蔡目荣管理的基金换手率较高。3）根据25Q2季报，重点配置资源品、交运等。大成产业趋势、博时成长精选、中欧融恒平衡重点配置资源品，汇丰晋信中小盘重点配置航空、化工、有色，嘉实周期优选重点配置航空和钢铁。前海开源沪港深核心资源、创金合信资源主题、华宝资源优选、景顺长城支柱产业重点配置有色金属，工银红利优享重点配置电力、城燃、固废等。4）基金经理角度来看，均具有周期研究背景，投资风格有所不同。5）25Q2，汇丰晋信中小盘、大成产业趋势规模份额双增长，工银红利优享、景顺长城支柱产业的机构占比较高。

从风险收益角度来看，周期主题基金α不显著。2024年以来（截至2025.08.26），周期主题基金收益率均值为24.42%、最大回撤为-20.67%，超额收益、超额回撤分别为2.26%、0.05%；从数量上来看，跑赢指数的周期主题基金占比54.33%。

五、风险提示

1、 报告数据均来自第三方，或有遗漏、滞后、误差；

2、 基金定量定性分析均基于过往配置情况，不代表未来配置，基金经理投资风格可能出现重大调整，及时关注最新变化；

3、 相关研究结论基于某个区间分析，如区间变更，研究结论可能变化；

4、 基金历史业绩不代表未来表现，不构成收益保证，基金有风险，投资需谨慎。

证券研究报告：《周期主题基金研究框架及产品优选——行业主题基金专题研究（五）-上篇》

对外发布日期：2025年9月4日报告发布机构：西部证券研究发展中心

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn