【银河地产胡孝宇】公司点评丨龙湖集团 ：投资深耕核心，压降负债规模

【报告导读】

1. 营业增长利润承压。

2. 投资深耕核心。

3. 经营业务稳中有升。

4. 有序压降有息负债。

核心观点

事件：公司发布2025年上半年业绩公告，2025年上半年，公司实现营业收入587.50亿元，同比增长25%；核心归母净利润13.8亿元，每股核心盈利0.21元，中期派息每股0.07元。

营业增长利润承压：公司2025年上半年公司实现营收587.5亿元，同比增长25.4%，营收实现稳健增长主要由于三大业务板块（开发、运营、服务）均实现同比增长。公司2025年上半年归母净利润32.2亿元，同比下降45.14%。利润端下降较多，主要由于：1）毛利率下滑，2025年上半年公司毛利率为12.63%，较去年同期下降7.94pct；2）2025年应占联营和合营公司业绩均为负，而去年同期为正。费用端，公司严控费用，2025年上半年公司销售费用率和管理费用率分别为2.60%、2.91%，分别较去年同期下降1.49pct、1.96pct。

投资深耕核心：2025年上半年公司销售面积261.4万方，同比下降28.48%；销售金额350.1亿元，同比下降31.51%；对应销售均价13393元/平米，同比下降4.23%。从销售金额占比看，西部区域、长三角区域、环渤海区域、华南区域、华中区域分别占销售金额的28.1%、26.5%、23.5%、12.0%、9.9%，西部区域和长三角区域是主要销售区域。拿地方面，2025年上半年公司新增4块土储，计容建面24.9万方，权益建面18.4万方，平均楼面价7907元/平米，对应的权益比例为73.90%。4个新增地块分别位于上海、苏州、重庆、贵阳。土地储备方面，截至2025年上半年末，公司土储共2840万方，权益建面2113万方，对应的权益比例为74.40%。土储平均楼面价4207元/平米，地售比为0.31。公司总土储中，环渤海、西部、华中、长三角、华南占比分别为36.3%、28.0%、17.1%、11.3%、7.3%。

经营业务稳中有升：1）购物中心租金稳定增长：2025年上半年，公司购物中心租金收入55亿元，同比增长4.9%。截至2025年上半年末，公司已开业商场建面943万方，整体出租率96.8%。公司已运营擅长89座，位于24个城市。2）长租公寓维持高出租率：2025年上半年，公司冠寓收入12.4亿元，截至2025上半年末，公司长租公寓已开业12.7万间，整体出租率95.6%，开业超过6个月的项目出租率为97.2%。3）物业管理覆盖多业态：2025年上半年公司服务业务实现收入62.6亿元，同比增长0.02%。截至2025年上半年末，公司物业在管面积约4亿方。公司物业管理覆盖业态包括住宅、商业、写字楼、产业园、医院等业态。

有序压降有息负债：严控杠杆。截至2025年上半年末，公司剔除预收款后的资产负债率为56.1%，净负债率为51.2%。压降负债。截至2025年上半年末，公司有息负债规模1698亿元，较2024年末下降65亿元。债务结构持续优化。截至2025年上半年末，公司一年内到期债务为256.1亿元，占总债务的15.1%。融资成本降低。公司平均融资成本为3.58%，平均合同借贷年期10.95年。剔除预售监管资金及受限资金后，现金短债倍数为1.14倍。

投资建议

公司收入增长，受到住宅开发行业的影响，公司利润承压。销售端公司持续聚焦核心；经营端稳步推进，为公司贡献现金和利润；财务端压降负债、优化结构。

风险提示

宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、经营业务不及预期的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险。

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本文摘自：中国银河证券2025年8月31日发布的研究报告《【银河地产】公司点评_投资深耕核心，压降负债规模_龙湖集团2025年H1业绩点评》

分析师：胡孝宇

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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