东莞证券-银行业2025年半年报业绩综述：营收净利润增速转正，负债端成本普遍改善-250905

（来源：研报虎）

投资要点：

　　业绩修复，其他非息收入重回正增长。2025年上半年，42家上市银行实现营业收入2.92万亿元，同比+1.04%，增速由负转正。其中，其他非息收入同比+10.76%，第二季度债市好转，带动2025Q2增速环比大幅提升27个百分点至+23.83%。2024Q2上市银行归母净利润增速为+2.98%，受益于营收增长提速，归母净利润增速环比提升4.18个百分点，减值损失和所得税贡献边际减弱。上市银行年化后平均ROE为10.99%，同比下降0.56个百分点，城商行ROE维持板块间最高水平，为11.99%。

　　贷款对公强零售弱，存款定期化延续。（1）资产端：城商行扩表积极，对公发力补位零售。2025年上半年上市银行总资产规模同比+9.60%，资产扩张速度较一季度加快2.09个百分点，主要为非信贷资产拉动。贷款总额同比+7.96%，与一季度+7.92%增速相比基本持平，弱于总资产扩张速度，信贷需求仍有待修复。同比新增贷款中，公司、个人贷款增量占比分别为66.74%和15.86%，呈现对公强，零售弱的发展态势。（2）负债端：活期存款占比下滑至历史低点。2025年6月末，上市银行负债同比+9.63%，主要由应付债券和同业负债驱动。2025年上半年末上市银行活期存款占比37.04%，较2024年-0.55pct，各银行板块的活期存款占比均下滑到历史低点，存款结构持续向定期倾斜。

　　净息差降幅收窄，负债成本压力普遍减轻。2025年上半年，上市银行加权平均净息差1.43%，同比下滑13个基点，与2024年降幅相比有所收窄。加权平均生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.01%和1.70%，分别较2024年-0.46pct和-0.36pct。考虑到外围不确定性加大以及国内需求仍有待提振，2025年内降息仍有空间，后续行业资产端或将继续承压，但我们认为监管将同步引导银行挂牌利率下行，随着存量贷款逐步消化重定价压力、负债端成本压降继续显效，净息差下滑速度有望逐步放缓。

　　零售不良有所扰动，拨备覆盖率微降。2025年上半年，上市银行加权平均不良贷款率为1.23%，环比持平，同比改善2bps。对公贷款不良率持续压降，零售贷款不良有所扰动，零售贷款不良率较2024年提升8bps至1.49%，疫情以来，整体经济增长速度放缓，居民收入增长受到一定影响，部分居民还款能力下降。拨备覆盖率较2024年下滑1.50个百分点至238.47%，部分银行选择减轻拨备释放利润。

　　维持“超配”评级。今年上半年，上市银行业绩呈现边际改善的态势，第二季度的营收、归母净利润增速均环比提升，利息净收入对整体业绩拖累减轻，中收业务增速由负转正，其他非息收入重回正增长，ROE仍能维持10%以上，净息差降幅收窄，负债端压力普遍减轻，资产质量维持稳健。目前42家上市银行中已有17家公布2025年中期分红计划，招商银行、常熟银行、宁波银行等7家银行均为上市以来首次实施中期分红，银行板块的红利价值更加凸显。展望后市，资金向银行板块迁移的逻辑仍为确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐，只要低利率环境和“资产荒”的核心矛盾未发生根本性扭转，险资、被动资金以及公募基金等增量资金对高股息、低估值的银行股的配置需求就会持续存在，该逻辑在强化分红、驱动长期资金入市等政策红利与稳健基本面的共振下，正推动银行股实现估值重塑。

　　建议关注三条主线：银行股投资建议关注三条主线：一是关注高股息、低估值的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）；二是关注具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的成都银行（601838）、杭州银行（600926）、江苏银行（600919）；三是关注受益于零售端业务修复、资金低配的招商银行（600036）和兴业银行（601166）。

　　风险提示：贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损、风险敞口扩大的风险；关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险；经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。