华西深研 || 2025年8月深度报告精选（公司篇）

（来源：华西研究）

核心观点

1、高端品牌布局完善，期待新品牌持续发力。

2、御泥坊经营回暖，代理业务改善。

3、盈利筑底，品牌全面改革后业绩有望回暖。

4、公司作为国内目前唯一运营多个高端美妆品牌的集团公司，随着转型后各个自有品牌的品牌力与客户口碑持续积累，看好收入规模与盈利能力持续提升。我们预计公司2025-2027年营收分别为45.66/49.20/53.15亿元，EPS分别为0.67/0.84/1.01元，对应2025年8月11日18.28元收盘价，PE分别为27.36/21.78/18.11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；海外市场开拓不及预期；高端品牌经营不及预期。

核心观点

1、黄羽肉鸡养殖龙头，市占率渐提升。

2、优势显著，成本下降抵御产品价格波动风险。

3、出栏量增&成本下降，生猪业务表现亮眼。

4、我们分析：（1）公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，发展稳固，且市占率不断提升，由于2024年三季度至今年7月，黄羽肉鸡价格中枢持续下移，部分亏损养殖户退出，龙头企业市占率有望进一步提升；随着饲料原料成本下滑，公司精细化管理水平提升，肉鸡完全成本下降显著，2025H1已经低于11元/公斤。黄鸡价格7月下旬开始显著上涨，三季度利润有望改善。（2）2011年公司开始布局生猪养殖业务，历经十多年，2024年公司生猪出栏量突破100万头，2025H1肉猪出栏接近100万头，且还有仔猪出栏15万头，公司规划2025年生猪出栏达到200万头左右；2024年以来，公司肉猪完全成本出现显著下降，2025H1为12.8元/公斤，公司预计2025年年底有望达到12元/公斤的目标。基于此，我们预计，2025-2027年公司的营业收入分别为179.24/210.16/235.89亿元，归母净利润为8.37/18.29/23.38亿元，EPS为1.00/2.18/2.79元，2025年8月21日股价19.71元对应25/26/27年PE分别为20/9/7X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；存货减值风险；动物疫病风险；自然灾害风险。

核心观点

1、公司概况：高等教育及直播电商业务共同发展。

2、教育业务：南京传媒展望长期25亿收入，奥林匹克有望并表。

3、娱乐及直播电商：明星达人矩阵，开展直播业务产教融合。

4、我们分析：（1）南京传媒学院在25/26学年已经进行提价，但是学费相较其他民办传媒学院仍有较大提升空间，我们判断公司长期学费空间在5万元左右；（2）奥林匹克学院有望在法律程序结束后进行并表，学校远期学生人数有望达到五万人，看好高教版块量价齐升；（3）娱乐及直播电商业务绑定戚薇、刘维两大主播，并在逐步尝试挖掘新主播，直播业务与高教业务具有一定协同效应，可促进学校产教融合。（4）公司无有息负债，现金流充裕，24年底在手现金9.2亿元，股息率4.9%。我们预计2025/26/27公司收入分别为8.73/9.95/11.52亿元，同比增长11.6%/14.0%/15.7%，经调整归母净利润分别为2.66/3.58/4.43亿元，同比增长21.9%/34.6%/23.8%,对应2025-2027年EPS为0.16/0.22/0.27元，25年8月29日公司收盘价1.82元对应PE为10.1/7.6/6.2X。维持“买入”评级。

风险提示

旗下学校学费提价进展不及预期的风险、直播业务表现不及预期风险、奥林匹克学院借款回收不及预期风险、系统性风险。

核心观点

1、子公司抢占稳定币先机，跨境布局迎新机遇。

2、科技与产品双轮驱动，核心技术构筑护城河。

3、AI原生技术赋能金融，引领智能化变革新浪潮。

4、中科金财公司作为深耕金融科技22年的稀缺标的，正从传统IT服务商向AI原生技术+行业场景解决方案商转型。伴随金融行业AI投入持续加码，及跨境金融数字化需求攀升，有望加速提升市场份额。盈利预测如下：预计2025-2027年公司的营业收入为16.44/22.77/29.84亿元，归母净利润为-0.07/0.29/0.52亿元，每股收益（EPS）为 - 0.02/0.09/0.15元，对应2025年8月25日收盘价46.23元，PE分别为-2417.59/542.03/300.47倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

AI业务落地慢，客户预算变动影响订单；跨境金融新业务受政策限制，拓展慢；行业竞争加剧，市场份额易被挤占。

核心观点

1、区块链技术融合金融业务，创新应用驱动效能提升。

2、金融科技解决方案驱动增长，AI与风控能力构筑核心壁垒

3、跨境司库系统打造核心优势，出海业务迎来战略机遇期

4、京北方深耕金融科技领域，以区块链、人工智能等自主核心技术为支撑，实现多场景规模化应用，并积极布局跨境出海业务。伴随金融机构数智化转型深入推进与跨境金融需求攀升，公司有望持续提升市场份额，推动业务实现高质量可持续成长。盈利预测如下：预计 2025-2027年公司的营业收入为50.92/56.89/64.57亿元，归母净利润为 3.64/4.27/5.06亿元，每股收益（EPS）为 0.42/0.49/0.58元，对应2025年8月25日收盘价27.04元，PE分别为 64.37/54.98/46.35倍，强烈推荐，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场份额被竞争对手挤压；新业务拓展不及预期；宏观需求不及预期。

核心观点

1、特种/民用下游需求复苏，国产替代持续进行。

2、产品覆盖数字+模拟，创新驱动成长。

3、预计公司25-27年营收为10.02/11.70/14.20亿元，归母净利润为3.60/4.21/5.30亿元，EPS为0.57/0.66/0.83元。按照2025年8月22日收盘股价47.04元/股，公司2025至2027年PE为83.17/71.10/56.51倍。公司是特种芯片国内领先企业，模拟+数字多线产品发展，新品进展迅速。首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；新产品下游渗透率不及预期的风险；供应链风险。

核心观点

1、业绩稳健增长，环卫业务。 

2、环卫车辆三大方向转型，看好公司充分受益。

3、发布股权激励计划，彰显长期信心。

4、我们预计公司25-27年营收为17.8/20.9/24.9亿元，归母净利润为1.68/2.02/2.42亿元，EPS为1.26/1.51/1.81元。按照2025年8月8日收盘股价24.30元/股，公司2025至2027年PE为19.3/16.1/13.4倍。公司是成熟的环卫运营及装备制造公司，行业新技术路径的演变，有望进一步强化公司的业绩增长。首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示

政策变动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；人工成本上升的风险；市场竞争加剧的风险。

核心观点

1、泵类行业领先企业，持续丰富产品矩阵。

2、AIDC柴发机油泵需求旺盛，电子泵类产品快速放量。

3、公司具备深厚制造底蕴，顺利切入机器人赛道。

4、在 AI 基础设施建设及汽车电动化的浪潮下，公司泵类主业凭借稳定的市场需求与技术积累，有望实现稳步增长；与此同时，依托深厚的制造底蕴和技术沉淀，叠加具身智能浪潮下机器人产业加速渗透，公司有望持续开拓下游客户，打造新一业务增长极。我们预计2025-2027年公司分别实现营业总收入23.82、27.75、33.14亿元，同比增长20.5%、16.5%、19.4%；分别实现归母净利润2.59/3.18/3.94亿元，同比增长56.0%/22.8%/24.2%，EPS分别为0.76元、0.94元、1.16元，以25年8月18日收盘价35.32元计算，当前股价对应PE分别为46/38/30倍，参考国内可比公司蓝黛科技、富临精工、中大力德、豪能股份，考虑到公司在优质制造底蕴以及机器人零部件业务放量，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

机器人进展不及预期、产能扩张受阻、下游需求不及预期。

核心观点

1、功能性涂层复合材料领军企业，光学胶膜国产突破具有高弹性。

2、费用及折旧致短期利润承压，后续有望改善。

3、持续加码研发，多重技术储备塑造长期发展动力。

4、我们预计公司2025-2027年营业收入分别为34.70/43.53/52.88亿元，归母净利润分别为1.25/2.71/4.37亿元，EPS分别为0.28/0.60/0.97元，对应8月12日21.00元收盘价，PE分别为76/35/22倍。参考可比公司晶华新材、福莱新材，2025-2027年PE均值为76/44/26倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

产品价格大幅下降的风险，客户导入进度不及预期的风险。

核心观点

1、长期角度：所处赛道为19万亿元+大行业。我们认为未来顺丰控股有希望凭借网络效果和规模效应建立的比较优势，获得持续市占率提升。

2、资产建设角度：飞机背后的时刻是稀缺资产，土地储备是抗通胀资产。公司21年资本开支已经达峰，24年底、25Q1季末公司固定资产相较23年底基本没有增长，意味着相关固定总成本基本没有增长。此时如果公司单量增速能够较高增长，则意味着单票平均固定成本较快的下降。

3、运营角度：公司通过管控资源采购成本、经营管理和模式优化等方式实现成本优化，同时通过机制优化的方式激发员工的创收活力。此外，通过控制人员增长、场地费用、合理研发投入、降低有息负债等方向优化期间费用率。

4、考虑内外部环境的变化，因此此次调整公司盈利预测，预计25年公司营业收入从3254.09亿元下修至3177.64亿元，预计25年公司EPS从2.93元下修至2.40元，新增26-27年盈利预测，预计26-27年公司营收为3503.70亿元、3824.12亿元，26-27年公司EPS分别为2.97元、3.58元，对应2025年8月7日收盘价47.12元PE分别为19.64倍、15.88倍和13.17倍。综合考虑公司长期成长逻辑及短期景气度的变化，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增长不及预期、资本开支超预期、费用投放超预期。

核心观点

1、益生菌行业趋势清晰：（1）行业趋势一：国内益生菌人均消费提升空间大。（2）行业趋势二：重视健康+新消费崛起，益生菌渗透率提升。（3）行业趋势三：国产菌株研发推陈出新，产能持续加码。

2、国内益生菌原料市场规模超百亿元。

3、科拓核心菌株打破外资巨头市场垄断，新菌株有序推出。

4、科拓新产能投放在即，战略布局C端有望深度受益。（1）未来产能或达到950吨。（2）科拓战略布局呜咔实验室。

5、考虑到公司内蒙基地的投产节奏、益生菌国产替代具有不确定性，我们调整2025-2026年营业收入预测值4.26/5.84亿元（原4.72/6.16亿元），下调归母净利润预测至1.16/1.51亿元（原1.65/2.23亿元），对应EPS下调至0.44/0.57元（原0.63/0.85元），新增2027年营业收入/归母净利润/EPS分别为8.07亿元/2.06亿元/0.78元；对应8月21日21.34元收盘价48.40/37.26/27.25x PE，维持“买入”评级。

风险提示

益生菌业务拓展不及预期、新基地投产不及预期、复配业务下滑超预期、原料价格波动风险。