急跌与高低切的归因和演进

（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周四市场震荡下挫，上证指数收于3765点、下跌1.25%，创业板指大跌4.25%、科创50大跌6.08%，上证50指数下跌1.71%、中证2000下跌1.45%；市场成交2.58万亿元、成交额环比放大。板块方面，商贸、医美、银行、纺织等上涨，通信、电子、有色、军工等跌幅居前；个股涨跌比为2295:2990、跌多涨少。

今日策略

周四市场有几个关注点：

其一，周四市场大跌的归因还在于部分资金借助9月3日特殊事件结束之后的获利了结并恰好与技术面时间窗口的共振。一方面，军工等标志性板块连续下挫，光模块、GPU等双创成分股龙头科技股大跌，“新旧股王”在争议中让位给了历史经验，这显示主力筹码的快速流出和分化，目前看科技中的军工可能短线超卖了、但是资金流出双创龙头的迹象尚未结束；另一方面，还是我们前期反复强调的6月20日行情以来、指数均线上方已经运行了54个交易日、距离神奇的斐波那契数列第55个交易日一步之遥，故，选择在9月3日或前或后出现调整并回踩20日均线符合历史规律。当然，由于融资余额创出历史新高后，市场参与主体难免增加警觉，毕竟虽然融资余额与总市值比值并非新高、但融资盘参与度过高下市场波动放大的风险是客观存在的，进而引发对政策舆情等潜在逆风的担忧和强调理性投资的志在长远但抑制短期投机的另类解读。因此，在中报业绩仍乏力、融资余额创出历史新高之后，谨慎心态升温、市场借助特殊事件和技术时窗而进行调整，符合经验规律。

其二，市场演进：一方面，急跌之后、伴随着风险的快速释放，市场大概率转向震荡整固阶段，由于指数跌破20日均线、可能震荡蓄势的时间会有所延长；不过，急跌多在牛市中、志在长远，以反抽再回落而后再反弹的震荡方式演绎概率较大；另一方面，高低切换比较明显，周四银行+微小盘题材股的哑铃结构再度复活，上证50指数护盘，但是双创指数领跌，双创指数的过于背离不仅引发自身的大跌、也拖累市场的疲弱，短期缺乏太强催化、后期的政策看点在于9月19日的美联储议息会议和10月的十五五规划，故震荡中高低轮动的方向更为关键，预计双创可能跑不赢上证50、科技龙头或可考虑用港股科技来平替，银行红利+超跌反弹主线的哑铃结构可能阶段性复活，不过行为金融角度看、中报业绩良好或兼具十五五规划概念的中小盘超跌反弹主线更为吸引人，或如军工、工业母机、半导体设备材料等，消费股虽有异动但补涨的力度仍有待观察、偏防御性质。

隔夜外围股市反弹，道琼斯工业指数上涨0.77%、纳斯达克指数上涨0.98%，美元震荡、商品等略有回落，夜盘A50期指上涨0.19%、恒生指数期货上涨0.19%；美国就业数据偏弱，强化了本月美联储降息的预期。因此，急跌之后、不宜过分悲观、甚至短线存在20日均线下方的单针探底式的超跌反弹，后期围绕均线震荡蓄势则更利于股市行稳致远；资金拥挤度和股价估值的背离下高低切换比较明显、红利+中小盘股题材轮动的哑铃结构有局部复活的迹象、红利蓝筹股与中报绩优的中小盘科技股的择机低吸，高低切下短期超跌反弹的概率更大些，更偏重中小盘风格的超跌反弹。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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