【中原食品饮料】食品饮料行业8月月报：个股上涨面扩大，零食、软饮、白酒强势

（来源：中原证券研究所）

投资要点：

2025年8月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为7.34%，各子板块均上涨，无一下跌。8月，食品饮料板块的成交量合计380.43亿股，环比7月增加53.45亿股，成交量已连续两个月回升。强势板块持续走高，其它板块跟随反弹：零食、其它酒、软饮料和白酒持续走高，表现强势；调味品、烘焙、保健品、预制食品等跟随反弹。

2025年1至8月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅3.91%，在市场的带动下板块行情由负转正，但仍跑输市场指数。拆分来看，除白酒、调味品、啤酒和预制食品表现较弱外，其余多数子行业的市场表现较好。2025年1至8月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第四，与交运、石化和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。

食饮板块估值处于十年历史的相对低位。白酒、啤酒和乳品的估值分别为17.08、13.09和16.6倍，低于食品饮料的整体估值。然而，其它酒、烘焙、熟食、零食、软饮料等新兴食饮消费的估值仍较高。在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于21个行业，高于9个行业，在一级行业估值排名中位居后位。

2025年8月，个股上涨比例达到83.59%，个股行情较上月大幅改善。其中，零食、白酒、软饮料等个股表现突出，乳品行情回落。保健品中的仙乐健康上涨14.36%；零食中的万辰集团（46.32%）、有友食品（18.56%）、品渥食品（14.23%）和盐津铺子（9.44%）上涨；白酒上涨个股较多，酒鬼酒（45.17%）、舍得酒业（31.91%）、古井贡酒（24.32%）、金徽酒（21.46%）、水井坊（13.65%）、山西汾酒（12.86%）、泸州老窖（11.63%）和今世缘（10.18%）涨幅靠前。此外，软饮料中的东鹏饮料和李子园分别上涨9.83%和9.03%。

2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。2025年1至7月，白酒和葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；乳品产量的延续下降态势；啤酒产量实现微增。2025年1至7月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大；6月以来大豆进口数量由减转增。国内乳制品进口数量保持增长，高端乳品的进口数量保持高增。啤酒和葡萄酒进口数量均同比下降。价格方面，豆油、菜籽油、玉米油、易拉罐、葵花籽等价格上涨；PET、猪肉等价格延续跌势。蔬菜、面粉、牛肉和鸡肉价格有止跌企稳迹象。

投资建议：2025年9月，我们推荐关注白酒、软饮料、保健品、烘焙、复调及零食等板块的投资机会。2025年9月份股票投资组合包括：迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子和日辰股份。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。

1. 食品饮料板块市场表现

食品饮料板块表现良好，零食、软饮料持续强势，调味品和白酒反弹。食品饮料板块的成交量回升明显。2025年8月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为7.34%，各子板块均上涨，无一下跌。8月，食品饮料板块的成交量合计380.43亿股，环比7月增加53.45亿股，成交量已连续两个月回升。

强势板块持续走高，其它板块跟随反弹。2025年8月，零食、其它酒、软饮料和白酒持续走高，表现强势；调味品、烘焙、保健品、预制食品等跟随反弹。 

2025年1至8月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅3.91%，在市场的带动下板块行情由负转正，但仍跑输市场指数。拆分来看，除白酒、调味品、啤酒和预制食品表现较弱外，多数子行业的市场表现较好。

2025年1至8月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅3.91%，同期沪深300指数上涨23.59%，食品饮料跑输市场指数。

如拆分来看，食品饮料板块的表现偏乐观。期间，食品饮料多数子行业的表现较好：零食、保健品、其它酒、熟食和软饮料分别上涨56.62%、31.38%、24.68%、21.25%和19.74%。但是，食品饮料的整体表现受到权重较大的白酒、啤酒和调味品的拖累：1至8月期间白酒、啤酒和调味品分别上涨0.54%、-1.94%和-2.42%。

2025年1至8月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第四，与交运、石化和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。

2025年1至8月，31个一级行业中30个行业上涨，1个行业下跌。其中，食品饮料的涨跌幅表现位于全行业倒数第四位，位于消费行业中的末位。

在消费行业中，传媒（期间上涨42.25%）、医药生物（+40.48%）、汽车（+30.87%）、美容护理（+28.38%）、商贸零售（+25.29%）、社会服务（+23.41%）、纺织服装（+17.67%）和家用电器（+17.24%）的二级市场表现均较好。市场偏好从传统消费向可选型、创新型和享有型消费转移。

2. 食品饮料板块估值

食饮板块估值处于十年历史的相对低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年8月31日，食品饮料板块的估值18.64倍，环比上月升高6.78%。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于相对低位。其中，白酒、啤酒和乳品估值低于食品饮料板块的整体估值：截至8月31日，白酒、啤酒和乳品的估值分别为17.08、13.09和16.6倍，低于食品饮料的整体估值。然而，其它酒、烘焙、熟食、零食、软饮料等新兴食饮消费的估值仍较高，截至本期末分别为45.42、39.42、38.73、37.85、30.32倍。

截至8月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于21个行业，高于9个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第二，高于家电的14.6倍。

3. 食品饮料板块的个股表现

2025年8月，个股上涨比例达到83.59%，个股行情较上月大幅改善。其中，零食、白酒、软饮料等个股表现突出，乳品行情回落。

2025年8月，保健品中的仙乐健康上涨14.36%；零食中的万辰集团（46.32%）、有友食品（18.56%）、品渥食品（14.23%）和盐津铺子（9.44%）上涨；白酒上涨个股较多，酒鬼酒（45.17%）、舍得酒业（31.91%）、古井贡酒（24.32%）、金徽酒（21.46%）、水井坊（13.65%）、山西汾酒（12.86%）、泸州老窖（11.63%）和今世缘（10.18%）涨幅靠前。此外，软饮料中的东鹏饮料和李子园分别上涨9.83%和9.03%。

2025年1至8月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股有78个，个股的上涨比例达到60.94%。上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块：贝因美、阳光乳业、骑士乳业、妙可蓝多、西部牧业、新乳业和庄园牧场等乳制品个股表现突出；交大昂立、康比特、金达威、百合股份等保健品个股的涨幅也在20%至70%区间；此外，万辰集团、煌上煌、有友食品、盐津铺子等零食个股表现较好。

4. 行业产出和要素价格

4.1. 投资

2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。

2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年7月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增15.4%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增8.7%。同期，制造业固定资产投资额累计同比增6.2%。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也高于同期的制造业固定资产投资增长水平。

4.2. 国内产出及进口数量

国内产出

整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。

2025年1至7月，白酒和葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；乳品产量的延续下降态势；啤酒产量实现微增。

根据iFinD数据：

国内鲜冷藏肉的产量延续增势。2025年1至7月，国内的鲜、冷藏肉产量2530.7万吨，累计同比上涨11.6%，增幅较上月回落0.2个百分点。

2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长，增幅环比回落。2025年1至7月，国内的精制食用植物油产量2972.1万吨，累计同比增4.2%，增幅较上月回落0.5个百分点。

2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至7月，国内白酒产量214.6万千升，累计同比下跌5.2%，跌幅较上年全年扩大3.4个百分点，较上年同期扩大6.6个百分点。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年、2024年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。

2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至7月，国内葡萄酒产量为5万千升，累计同比减少26.5%，降幅较上年全年扩大12个百分点，较上年同期扩大22.3个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。

国内啤酒产量实现微增。2025年1至7月，国内啤酒产量2327万千升，累计同比增长0.6%，扭转了持续11个月的负增长态势。

2025年以来，国内乳品产量延续收缩态势，降幅有所收窄。2025年1至7月，国内乳制品产量1659.2吨，累计同比减少1%，降幅有所收窄。

进口数量

2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。

2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。

2025年1至7月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大；6月以来大豆进口数量由减转增。

根据iFinD数据：

2025年1至7月，国内进口玉米84万吨，累计同比减少93%。2024年5月之后玉米进口数量开始减少，2025年后玉米进口数量进一步同比减少。

2025年1至7月，国内进口小麦数量237万吨，累计同比减少76.4%。2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官；2025年以来小麦进口数量继续大幅减少。

2025年1至7月，国内进口大豆数量6103.54万吨，累计同比增加4.6%，6月以来大豆进口数量转增。

2025年1至7月，国内进口食用油372.09万吨，累计同比减少9.9%，已连续17个月下降。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落，2025年开年来延续回落态势。

2025年1至7月，国内进口的干鲜果及坚果数量为557.53万吨，累计同比增长13.16%，增幅环比扩大5.64个百分点。2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显，全年温和增长。2025年，国内进口干鲜果及坚果数量延续增长势头。

2025年1至7月，国内乳制品进口数量保持增长，高端乳品的进口数量保持高增。

2025年1至7月，国内累计进口乳制品131.02万吨，同比增长6.12%，2025年以来乳制品的进口数量保持增长。

2025年1至7月，国内进口酪乳、稀奶油等产品1212.7吨，同比增65.8%，进口延续高增势头。随着国内既有库存去化，国内对高端乳制品的进口需求也正在回升。

2025年1至7月，啤酒和葡萄酒进口数量均同比下降。

2025年1至7月，国内累计进口啤酒21.30万千升，累计同比减少1.5%，随着国内生产量转增，啤酒的进口数量转降。

2025年1至7月，国内累计进口葡萄酒13.54万千升，累计同比下降18.4%，结束了2024年葡萄酒进口高增长势头。

4.3. 要素价格

4.3.1. 上游价格

根据iFinD数据：

豆油、菜籽油、玉米油、易拉罐、葵花籽等价格上涨；PET、猪肉等价格延续跌势。蔬菜、面粉、牛肉和鸡肉价格有止跌企稳迹象。

国内原奶价格环比持平，价格有企稳迹象。截至2025年8月29日，国内主产区的原奶价格为3.02元/公斤，环比持平，同比下跌4.7%，价格跌幅收窄。

国内易拉罐价格同比上涨，环比持平。截至2025年8月29日，易拉罐均价（广东佛山）为每吨15350元，价格环比持平，同比上涨12.04%。

PET价格延续跌势。截至2025年8月26日，浙江万凯水瓶级PET出厂价为6250元/吨，同比下跌9.02%。

面粉价格环比上涨，同比跌幅收窄。截至2025年8月29日，河南地区的面粉价格为2740元/吨，环比上涨0.74%，同比下跌4.86%。

豆油、菜籽油和玉米油同比均上涨，菜籽油价格涨幅较大。截至2025年8月29日，国内豆油现货价格为8428元/吨，环比下跌0.31%，同比上涨7.47%。截至2025年8月29日，国内菜籽油现货价格为9900元/吨，环比跳涨2.89%，同比上涨17.3%。截至2025年8月29日，黑龙江玉米油出厂均价为8700元/吨，环比价格持平，同比上涨5.45%。

国内葵花子价格同比上涨较多。截至2025年8月29日，全国葵花子均价6150元/吨，同比上涨16.59%。

蔬菜价格指数环比跳涨，同比下跌。截至2025年8月29日，寿光蔬菜价格指数为123.35，环比跳涨18.79%，同比下跌32.85%。

辣椒价格环比上涨，同比下跌。截至2025年8月29日，辣椒批发价格5.18元/公斤，环比上涨4.86%，同比下跌26.84%。

季节影响下猪肉价格延续跌势。截至2025年8月29日，外三元生猪价格为13.7元/千克，环比下跌2.84%，同比下跌30.46%。截至2025年8月29日，猪肉市场价为24.81元/公斤，环比下跌1.59%，同比跌22.03%，同比跌幅扩大。

牛肉价格反弹。截至2025年8月15日，集市鲜牛肉价格为76.32元/公斤，同比上涨1.33%。

鸡肉价格环比上涨。截至2025年8月29日，鸡肉市场价格为22.45元/公斤，环比上涨0.18%，同比下跌5.95%。

5. 河南省企业动态

5.1. 河南省上市公司经营业绩

2025年上半年，除双汇发展和莲花控股外，其余河南省上市公司的营收均同比减少，包括三全食品、千味央厨等预制食品企业，仲景食品调味品企业以及好想你休闲食品企业，其营收均有不同程度的下滑。

此外，在成本下滑更为严重的情况下，预制食品的毛利率却普遍下滑。2025年上半年，三全食品和千味央厨的毛利率分别同比下降1.6和1.62个百分点。由于内控强化，好想你和仲景食品的毛利率本期同比升高4.76和1.27个百分点。

本期，上市公司的净利润普遍下滑或仅微增，其中千味央厨的净利润同比减少39.48%，降幅较大。营收大幅增长和产品毛利率大幅抬升促使莲花控股本期净利润大增59.14%，业绩增厚显著。

5.2. 河南省上市公司二级市场表现

2025年1月1日至8月29日期间，河南省上市公司的二级市场涨跌幅由高到低为：好想你（24.88%）、莲花控股（9.65%）、仲景食品（3.03%）、双汇发展（-2.85%）、三全食品（-4.42%）和千味央厨（-4.99%）。

6. 投资策略及风险提示

6.1. 投资策略

尽管相比十年前，当前食饮行业整体的高增长收敛，但是其内部新兴的市场却层出不穷，比如预制菜、烘焙、茶饮等，其增长之快、品类之多、升级之快，都在小市场内体现出居民消费升级的大趋势，显示了食饮消费向更高层级迈进的特征，凸显了享有和娱乐的消费特质。

2025年9月，我们推荐关注白酒、软饮料、保健品、烘焙、复调及零食等板块的投资机会。

零食行业在2024年经历了业绩的高增长。经历了前期激烈的竞争和调整，目前市场和渠道的情况相对健康；此外，零食的客单价较低，类似“口红效应”，在经济低迷期起到为消费者提供低成本心灵抚慰的功用。零食量贩的崛起为该行业拓展了新的销售渠道，量贩渠道更高效、更直接，通过终端衍生迅速覆盖内需市场，帮助上游零食加工行业获取更大的生存空间。

软饮料行业的竞争格局改善，头部品牌将获取更多的市场份额，通过扩大收入规模降低边际成本，经营风险随之下降而利润率上升。保健品和烘焙上市公司的基本面良好，尽管增长放缓，但较低的估值与良好的基本面相佐，仍有一定的市场机会。从过往的经验来看，啤酒随着夏季的到来往往会呈现季节性行情。

近日“反内卷”思潮以及鼓励合理餐饮消费的趋势对于白酒二级市场表现起到提振作用。过度竞争及产品价格下滑是当前白酒行业的发展特征，但白酒上市公司的基本面仍相对稳健扎实，且白酒个股的估值普遍低于食品饮料行业整体估值。近期社会中“反内卷”思潮和相应的产业政策，以及对于餐饮消费限制的松动，都对白酒二级市场的表现起到提振作用。

6.2. 股票组合

2025年9月份股票投资组合包括：迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子和日辰股份。

6.3. 风险提示

居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。

证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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