国投证券-中信证券-600030-多项业务增幅明显，领先优势持续强化-250904

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（来源：研报虎）

　　■事件：公司披露2025年中报，上半年实现营业收入330.39亿元（YoY+20.44%），归母净利润137.19亿元（YoY+29.80%），EPS为0.89元（YoY+28.99%），加权平均ROE为4.91%（YoY+0.95pct）。分业务来看，公司2025H1经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入64亿元、21亿元、54亿元、2亿元、191亿元，同比+31%、+21%、+11%、-80%、+62%。

　　■财富管理客户规模提升，境外增长显著。境内财富管理方面，截至2025H1，公司客户数量累计超1650万户，托管客户资产规模超人民币12万亿元，均较上年末增长4%。境外财富管理方面，公司有序推进全球化布局，香港与新加坡作为“双簿记中心”，以亚太地区为重心，2025H1境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长。

　　■私募资管排名市场第一，华夏基金规模稳健增长。券商资管方面，截至2025H1，公司资产管理规模合计15562.42亿元，其中集合、单一、专项资管计划规模分别为3608.99亿元、9077.76亿元、2875.67亿元；私募资管业务市场份额12.83%，排名行业第一。华夏基金方面，权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模实现较快增长，整体资产管理规模进一步提升，截至2025H1华夏基金本部管理资产规模币28,512.37亿元。

　　■境内投行龙头地位稳固，境外业务深入推进。境内业务方面，公司继续保持市场领先，2025H1完成A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19%，承销规模排名市场第一；完成科创板、创业板及北交所股权承销规模261亿元，排名市场第一；承销境内债券规模占全市场承销总规模的6.65%、证券公司承销总规模的14.15%。境外业务方面，2025H1完成30单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模29.89亿美元。

　　■投资建议：维持买入-A投资评级。公司龙头地位保持稳固，看好公司长期业绩韧性。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为1.80元、2.02元、2.22元，给予1.6x2025年P/B，对应6个月目标价为34.22元。

　　■风险提示：宏观经济下行、市场大幅波动、监管环境趋严等。