【银河医药程培】公司点评丨纳微科技 ：收入利润双增，小分子/多肽填料增长显著

【报告导读】

1. 核心业务表现稳健，小分子/多肽色谱填料增长显著。

2. 仪器业务并表拉低毛利率，费用控制良好。

事件：2025年8月28日，公司发布2025半年度报告。2025H1公司实现营业收入4.14亿元，同比增长21.74%，若剔除年初并表的福立仪器1882.53万元收入影响额后，公司收入同比增长16.20%；归母净利润0.63亿元，同比增长40.52%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长51.31%。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入2.25亿元，同比增长21.20%；归母净利润0.34亿元，同比增长21.05%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长31.32%。

核心业务表现稳健，小分子/多肽色谱填料增长显著。2025H1公司主要应用于生物医药领域的填料、耗材和仪器产品实现营业收入3.02亿元，占公司营业收入的73%；其中核心业务色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.38亿元，同比增长约20%，主要受益于GLP-1等小分子项目的亮眼表现，以及核心战略客户的持续突破，如恒瑞医药、正大天晴。2025H1公司发生色谱填料和层析介质产品销售的客户433家，同比减少22家；应用于药企商业化/新药注册阶段项目的产品销售收入约0.65亿元，约占产品收入的27%；应用于大分子药物项目的层析介质收入约1.18亿元，同比增长约11%，目前有超过50个抗体/ADC应用项目处于三期临床或新药注册阶段，有超过10个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用；应用于中小分子药物项目的色谱填料收入约1.02亿元，同比增长约48%，其中多肽类药物色谱填料收入约0.75亿元，同比增长约108%。随着下游需求的持续好转，公司战略客户群的不断突破，客户产品管线的持续推进，公司的产品销售收入有望维持较高增速。

仪器业务并表拉低毛利率，费用控制良好。2025H1公司毛利率72.06%，同比下降0.36pct，主要因为2024年3月福立仪器纳入合并范围，仪器产品收入占比增加，拉低了整体毛利率水平。2025H1，公司销售费用率18.19%，同比下降3.28pct；管理费用率13.93%，同比提升1.86pct；研发费用率23.04%，同比提升0.36pct；财务费用率-0.12%，同比下降0.6pct。

投资建议

底层技术驱动公司逐渐发展成“填料+耗材+仪器”一体化的国产领先色谱填料供应商，随着国产替代持续进行，高质量客户项目管线顺利推进，公司业绩将迎来快速增长。

风险提示

新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年9月1日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_纳微科技_2025中报点评：收入利润双增，小分子＆多肽填料增长显著》

分析师：程培

研究助理：谭依凡

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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