财信证券-中联重科-000157-2025半年报点评：Q2扣非归母净利润快速增长，全面拓展全球化布局-250901

（来源：研报虎）

　　上半年公司业绩稳步提升，Q2扣非归母净利润快速增长：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入248.55亿元，同比增长1.30%；归母净利润27.65亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润19.25亿元，同比增长30.08%。测算得公司2025Q2营业收入为127.38亿元，同比减少0.19%，较Q1环比增长5.12%；归母净利润13.55亿元，同比减少1.29%，较Q1环比减少3.94%；实现扣非归母净利润10.51亿元，同比增长49.64%，较Q1环比增长20.29%。

　　坚持全球化发展战略，构建海外市场长期竞争优势：根据公司2025半年报，2025年上半年公司实现海外收入138.15亿元，同比增长14.66%，占总收入比重达到55.58%，较上年同期提升6.48个百分点。随着公司全球化布局不断深化，海外市场呈现多维度发展态势，其中非洲区域同比增幅超179%，中东、东南亚、澳新保持高速增长，新兴区域市场销售占比达39%。

　　传统优势产品市场地位稳固：混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械是公司核心优势产品，公司2025年半年报显示，2025年上半年三大产品线国内市场地位稳固，新能源搅拌车、履带吊产品实现翻番式增长；海外市场规模不断扩张，三大产品线合计出口额同比增长超过13%。具体分业务来看，2025年上半年混凝土机械业务实现收入48.69亿元，同比增长15.66%；起重机械收入为83.74亿元，同比增长1.24%。

　　土方机械在国内外市场同步发力：根据公司2025年半年报，公司土方机械产品目前已构建成覆盖全场景的产品矩阵，实现微小挖型谱全面完善、中大挖性能全方位提升、超大吨位绿色矿山技术的研发。国内市场上，中大挖市占率位居行业前列；海外市场方面，深耕全球化布局，土方机械出口销售规模同比增幅超33%，增速领跑行业。2025年上半年公司土方机械实现收入总计42.93亿元，同比增长22.11%，占公司总收入比重为17.27%，同比提升2.94个百分点。

　　新兴板块研发提速，产能提升：公司在新兴板块方面通过研发升级与战略转型实现实力提升。根据公司2025年半年报，1)农业机械：公司全面推进产品、研发、市场、生产、人力全链条体系性升级，2025年上半年小麦机稳居国内市占率前两位，拖拉机、水稻机产品线在行业调整期实现逆势增长。2)矿山机械：公司致力于打造全工序高端矿山装备，产能较年初增长3倍。国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场；海外市场上全面跻身全球高端矿山市场，销售规模同比增幅超29%。3)具身智能：公司全面开发了3款人形机器人，已有数十台进入工厂作业，同时构建了拥有120个工位的具身智能训练场。

　　投资建议：2025年下半年工程机械预计呈现复苏态势，各项产品开工率维持稳定，公司作为行业领先企业，经营质量显著提升。我们预计公司未来业绩将稳定提升，2025-2027年归母净利润分别为50.07、60.66、71.69亿元，EPS分别为0.58、0.70、0.83元，PE分别为12.70、10.48、8.87倍，维持“买入”评级，给予合理区间7.22-9.62元。

　　风险提示：国际局势存在不确定性；钢材、石油等大宗商品价格上行；汇率波动幅度加大