中航西飞“93阅兵”体系化装备亮相：五大方队背后的产业与价值重估

9月3日，首都上空铁翼振鸣，由中国航空工业集团自主研制生产的29型125架军机米秒不差驭风飞越天安门广场接受检阅。受阅装备中“中航西飞出品”覆盖预警指挥机、特种机、运输机、轰炸机、加受油机五大飞行方队，成为阅兵场上一道清晰可辨的“A股元素”。阅兵虽已结束，但中航西飞（000768.SZ）的价值发现才刚刚开始。

五大方队同框：产品线之丰富创历届之最

中航西飞致力于研发和生产高性能战略、支援型军用飞机整机产品，主要包括大中型运输机、轰炸机及特种飞机等。大中型运输机是国家战略投送体系的中坚力量，能够高效完成远程物资投送、国际救援、兵力部署等重大任务；轰炸机具备强大的打击震慑能力，是维护主权和领土完整的国之利器；特种飞机则涵盖了空基指挥、加油、空中信息支援等多种功能，为现代战争的空中力量提供了全方位、体系化的保障能力。

此次阅兵官方画面中，共有五个方队的核心平台由中航西飞研制或总装：

预警指挥机梯队——空警-500A、空警-600预警机分别与4架歼-16战机、4架歼-15T舰载机组成；

特种机梯队——运-9反潜巡逻机、运-9电子侦察机、运-9雷达干扰机作为海军、空军新型特种支援力量首次集体亮相，与6架歼-16战机组成；

运输机梯队——梯队3架运-20A、3架运-20B运输机编成2个楔队，以战斗姿态编组，展现我军规模化战略投送能力全面提升；

轰炸机梯队——轰-6N、轰-6K、轰-6J；

加受油机梯队——运油-20A与轰-6N、歼-16、歼-20飞机组成加受油机梯队，以预加油状态飞过天安门广场上空，接受祖国和人民检阅。

由中航西飞研制出品的军用飞机共计11型29架，彰显了大中型军用飞机龙头企业的丰富产品线部署和在国家战略空军建设中的重要支撑作用。

近年来，中航西飞成立“大飞机创新原”科创平台，深化与优势高校、科研院所合作，以博士、技术技能专家组为核心开展科创工作建立高性能装配、中值制造、数智复材等先进航空技术实验室技术带动全产业链能力提升。以此为坚实的基础，中航西飞实现从“拳头”到“神经”、从“投送”到“保障”，用一次阅兵完成了对军用航空平台谱系的“全家桶”展示，其产品矩阵之完整在国内主机厂中无出其右。

特种飞机与加油机织就“体系作战网”

空警-500A、空警-600两型预警机分别来自空军、海军。具备空中受油能力的空警-500A预警机，大幅提升了远程机动和复杂环境下的综合预警、联合指挥控制能力。

空警-600预警机是我国自主研制的舰载固定翼预警机，本次阅兵中，有四秒镜头给到了该机型的折叠翼展示，该机型的亮相也正式宣告我国航母舰载机体系的又一大进步，舰载机队从此具备完全作战能力。

与之协同的运-9“三兄弟”——反潜机、电子侦察机、雷达干扰机，则构成信息化战场上的“听诊器”“放大镜”“干扰器”。央视解说特别提到，这三型特种机作为海军、空军新型特种支援力量首次集体亮相。运-9反潜巡逻机为我国自主研制的新型反潜巡逻飞机，具备多种搜潜手段，是应对和处置海空情况的重要力量；运-9电子侦察机，是我国自主研制的新型侦察机；运-9雷达干扰机，是专精于雷达干扰任务的电子战飞机。

运油-20A的出现为上述平台提供“续航倍增器”。官方画面显示，运油-20A以预加油状态与轰-6N、歼-16、歼-20同框出现，表明其已完成与多型主战飞机的夜间、复杂气象加油认证，我国战机的续航及前出能力有望因此实现跃升。

战略装备迭代，运-20B亮相

轰炸机梯队中，轰-6N首次公开展示空中受油探管，标志着我国具备“洲际精打”能力；轰-6K/J则分别承担远海巡逻与对海突击任务。

运-20A运输机是我国自主研制的新一代大型多用途运输机，是我军战略投送的主战力量。运-20B运输机在运-20A的基础上发展而来，具备空运、空投、空降等能力。它们均可执行全天候快速机动部署、大规模战略投送、非战争军事行动等多样化任务。央视解说同样指出，运20B换装了全新的国产发动机，完备的国产化无疑将大大增强装备后续交付的稳定性，并为型号后续持续改型发展奠定了良好基础。

产业认知的持续提升有望助力军工龙头价值重估

阅兵装备的背后，体现了中航西飞在国防建设、航空装备建设领域的龙头定位，基于大中型军用飞机平台化发展模式独树一帜，且已清晰地展现在世人面前：运-20系列不仅可作为战略运输机，还具备“一键切换”为加油机、预警机、医疗机等型号的平台衍生潜力；运-9平台已在特种任务领域衍生出反潜机、电子战机、侦察机、通信中继机等十余种机型；轰-6平台虽已历时60年，但伴随着持续改型升级，全新的航电系统、武器任务系统助力其持续焕发出旺盛的生命力。

同时，广大军迷翘首企盼的战略运输、远程轰炸“新势力”仍然未能在本次阅兵亮相，大型军机平台仍具备广阔的增量空间。

在较长一段时间，中航西飞作为军工龙头企业，其战略装备、体系化发展的产品布局，对广大投资者存在一定认知壁垒，导致其市值表现与行业龙头定位甚不相符。本次阅兵中，“西飞出品”装备的井喷式亮相，将进一步提升社会公众对于航空装备建设领域的了解，价值发现的根本是认知提升，中航西飞或在下一轮价值重估中，迎来企业价值的真正兑现。

大平台衍生逻辑下的“军贸+民机”想象空间

根据国际军机生命周期的规律，一旦平台进入成熟阶段，军贸出口与民用改型将构成其第二成长曲线。在军贸出口方面，长江证券研报指出，中航西飞的核心产品运-20对不同规模的国家均存在装备需求。以对标机型C-17为例，除澳大利亚、印度等国土面积较大的国家之外，卡塔尔、阿联酋、科威特等面积较小的国家也曾采购该机型。从供给端看，运-20的竞品C-17现已停产，IL-76机型老旧且产能有限，因此运-20在国际军贸市场中具备广阔前景。此外，公司核心型号运-8/9的对标机型为C-130，Y-8/9系列及其衍生型号，乃至后续替代机型，预计将在军贸领域拥有更大的市场空间。

2024年12月，中航西飞自主研发的运-9E运输机已正式交付首个海外客户；在“文明之鹰-2025”中埃空军联合训练中，公司研制的运-20、运油-20和空警-500等机型表现亮眼，其中运-20和运油-20通过体系编组实施快速投送，为空中体系力量的敏捷部署提供了关键支撑。军贸业务较高的毛利率水平，有望显著提升公司盈利质量。

对西飞而言，平台批量生产所带来的规模效应正逐步显现，各类衍生型号的不断放量，将提升平台机型的盈利能力，依照工业化生产的基础逻辑判断，产品毛利率将因此受益，不断提高。

此外，依托国内首屈一指的运输类飞机研制技术实力，公司民机业务也已悄然提速：作为国内大中型民用客机核心机体部件提供商，在目前国内主要民用飞机C919、AG600、C909项目中，公司均承担超50%的机体结构份额，据2025年半年报显示，民机部件交付量显著增长，已建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率再上新台阶，为未来C919产能提升奠定基础；同时伴随着国际航空市场的复苏，公司与空客公司、波音公司的合作持续深化，其A320系列机翼目前月产7架，已建成第三条翼盒生产线建设，批产能力进一步提升。 

复合材料方面，西飞已突破大型复材主承力构件整体成型技术，已在引领后续军用大飞机研制之余，同步积极切入国产宽体客机C929供应链。

国金证券研报指出，公司军品定价机制改革叠加民机规模效应，2025-2027年净利润复合增速有望达到20%，给予54倍2025年PE估值，维持“买入”评级；东吴证券8月26日报告预计2025-2027年归母净利润分别为11.39、13.39、16.04亿元，对应EPS分别为0.41、0.48、0.58元，维持“买入”评级。民生证券和山西证券分别维持“推荐”和“增持”评级。

在战略航空装备体系支程装备持续发展中，中航西飞的战略装备研制、大飞机平台持续衍生发展不会信歇。当震撼人心阅兵的轰鸣声逐渐散去，资本对“大国重器”的价值发现将逐步开始，而中航西飞作为军工龙头中的闪耀明珠，或将逐步走出价值洼地，迎来蜕变提升。