东莞证券-医药生物行业2025年中报业绩综述：多数细分板块业绩承压，关注业绩改善方向-250904

（来源：研报虎）

投资要点：

　　2025H1行业整体营收和归母净利润同比有所下滑。2025H1，SW(2021)医药生物行业实现营业总收入1.23万亿元，同比下滑2.7%，增速同比下滑2.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润991.5亿元，同比下降3.9%，增速同比下滑1.7个百分点；实现扣非归母净利润826.7亿元，同比下滑13.2%，增速同比下滑17.7个百分点，2025H1行业整体营收和归母净利润同比均有所下滑。

　　多数细分板块2025H1业绩同比有所下滑。2025H1，医药生物行业三级细分板块中，收入端医疗研发外包、其他生物制品、其他医疗服务、医疗耗材、医院和线下药店同比正增长，利润端医疗研发外包、其他生物制品、医药流通、其他医疗服务和线下药店板块同比正增长。与上年同期增速相比，多数细分板块2025H1收入增速和净利润增速均同比有所回落。

　　多数细分板块2025Q2整体业绩同比有所下滑。2025Q2，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗研发外包、其他生物制品、其他医疗服务、医疗耗材和医药流通同比有所增长，利润端仅其他生物制品、医疗研发外包、医药流通、化学制剂、线下药店和中药板块同比有所上升。

　　投资策略：医药生物行业2025H1整体营收和归母净利润同比都出现了小幅下滑，2025Q2，行业多数细分板块业绩同比有所下滑，部分板块盈利能力有所企稳。从整体估值上看，截至2025年9月4日，行业整体PE(TTM，整体法)约为56.95倍，相对沪深300整体PE倍数为4.31倍，近期行业整体估值有所提升，目前整体估值处于近几年中位水平。细分板块方面，随着多数化学制剂大品种被纳入集采，集采对于化学制剂板块影响边际缩减。目前国内创新药公司经过多年研发投入，陆续进入收获期，新药出海授权金额不断创新高，创新药业务开始为创新药企业贡献业绩。创新药作为新质生产力的重要代表，丙类医保目录加速推进，在支付端支持创新药发展，创新药板块情绪有望迎来回暖。在政策红利释放、技术迭代加速与临床需求扩容的多重驱动下，创新药赛道正迎来结构性投资机遇。后续建议关注：创新药：恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)、华东医药(000963)等；医疗设备：迈瑞医疗(300760)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、开立医疗(300633)、键凯科技(688356)、欧普康视(300595)；医药商业：益丰药房(603939)、大参林(603233)、一心堂(002727)、老百姓(603883)等；医美：爱美客(300896)、华东医药(000963)等；科学服务：诺唯赞(688105)、百普赛斯(301080)、优宁维(301166)；医院及诊断服务：爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、金域医学(603882)等；中药：华润三九(000999)、同仁堂(600085)、以岭药业(002603)；生物制品：智飞生物(300122)、沃森生物(300142)、华兰疫苗(301207)等；CXO：药明康德(603259)、凯莱英(002821)、泰格医药(300347)、昭衍新药(603127)等。

　　风险提示：行业政策不确定性、研发低于预期、行业竞争加剧风险、产品安全质量风险和降价风险等。