阅文集团：业绩超预期，IP业务强劲，预测全年营收72.31~91.65亿元，同比变动-11.0%~12.9%

1. 阅文集团全年业绩预期怎么样？

截至2025年09月02日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据：

预测营业收入72.31~91.65亿元，同比变动-11.0%~12.9%；预测净利润9.62~16.09亿元，同比增长559.8%~869.1%；预测经调整净利润12.93~14.20亿元，同比增长13.3%~24.4%。

关注后续财报数据披露后能否超预期，朝阳永续港股季度业绩前瞻数据将为投资者提供业绩鉴定。

2. 阅文集团最新卖方观点

天风证券认为：阅文集团在2025年上半年财务表现超预期，总收入达到31.9亿，毛利率为50.5%，经营利润8.8亿元，Non-IFRS归母净利润5.1亿元。在线业务收入增长2.3%，IP运营及其他收入下降46.4%。在线阅读平台新增作家和作品数量显著，用户社区活跃度提升。IP可视化领域，影视、动画、漫画和短剧均表现强劲，尤其是短剧领域流水显著提升。IP商品化和变现方面，衍生品业务GMV达4.8亿，游戏领域《斗罗大陆猎魂世界》上线反响热烈。AI技术在创作、翻译和多元内容形态中应用广泛，推动IP全球化和多媒体转化。

分业务来说：

1) 在线业务：收入同比增长2.3%，自有平台收入增长3.1%，第三方平台收入增长23.1%，反映优质内容价值增加。

2) IP可视化：影视、动画、漫画和短剧领域均有强劲表现，短剧项目流水突破8000万元。

3) IP商品化和变现：衍生品业务GMV达4.8亿，游戏领域《斗罗大陆猎魂世界》上线反响热烈。

4) AI技术应用：AI网文知识库功能“妙笔通鉴”提升作者互动频率，AI翻译作品收入同比增长38%，推动IP全球化。

海通国际证券认为：阅文集团在2025年上半年的业绩超出了市场预期，收入同比下降24%至32亿元人民币，其中在线阅读和IP业务分别超出预期1.5%和1.4%。调整后的净利润率同比下滑1个百分点至15.9%。公司在IP行业抓住了增长机会，成为电视剧IP的最大提供商，6部在线观看量最高的剧集改编自阅文集团的IP。IP衍生品业务发展迅速，上半年GMV达到4.8亿元人民币，同比增长3-4倍。短剧业务也在稳步推进，已发布2000个IP用于剧集改编，300个IP用于行业合作。

下半年，公司预计将推出包括《扫毒风暴》在内的多部新内容，有望推动NCM收入增长。但由于大部分剧集收入按净额确认，预计全年NCM收入仍将同比下滑。在线阅读业务保持稳定，预计全年总收入同比下降11%。得益于IP衍生品和短剧业务的高毛利，预计下半年毛利率将提升。预计全年调整后净利润同比增长18%。我们上调公司2026年的估值，目标价提升至38港元，维持优于大市评级。主要风险包括IP业务不及预期、内容延期、监管收紧以及激烈的行业竞争。

（注：本文相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）

风险提示：本文所示数据或案例仅供参考之用，不能作为未来投资依据。投资股票有风险，市场波动、公司业绩、政策因素等都可能导致股票价格波动。请您在投资前充分了解相关信息，并根据自身的风险承受能力做出投资决策。