蔚来二季度亏损缩窄、销量大增，乐道L60成破局关键

9月2日，蔚来（NIO.US）发布2025年二季度财报，实现营业收入190.1亿元，同比增长9.0%。环比增长57.9%；净亏损为49.9亿元，同比减亏1.0%，环比减亏26.0%；公司综合毛利率为10.0%，环比显著提升。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌在财报电话会上表示，公司整车毛利率保持稳健。通过基于基本经营单元机制的全面降本增效举措的落地，成本优化效果显著，二季度经营亏损环比收窄超30%。

业绩增长源自交付量的攀升，李斌指出，“蔚来从二季度开始进入新周期，前期投入开始展现市场竞争力。未来公司销量的增长将来源于多品牌战略的落地和实施。”

数据显示，二季度蔚来共交付新车72056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%。8月最新交付数据显示，蔚来在单月内交付量达31305台，同比增长55.2%，创历史新高。其中，蔚来品牌交付新车10525台；乐道品牌交付新车16434台；firefly萤火虫品牌交付新车4346台。

报告期内，蔚来成功推出两款纯电大三排SUV——乐道L90和蔚来新ES8，两款车的火热表现，一举改变蔚来此前低迷的氛围，助推销量、业绩表现行至拐点。

乐道L90尤其吸引多家华尔街投行密集关注。摩根士丹利在调研报告中称，乐道L90定价策略具备竞争力，这一配置与定价方案有较大希望为预售转化率及持续订单量带来积极影响。花旗研究团队也表示，强烈看好蔚来乐道L90的市场潜力，认为乐道L90是当前7座纯电SUV市场中性价比不错的产品，其定价策略与配置将推动销量超预期，并对竞品理想i8形成压力。

李斌透露，乐道L90订单情况超过预期，在交付首月即达到了10575辆，是公司历史上销量破万最快的车型。同时，L90还促进了L60的需求增长，8月份，L60的订单创造了今年新高。

此外，蔚来全新ES8将于9月下旬正式上市后开启交付，将是高端大三排SUV市场最具竞争力的车型之一，为蔚来品牌的交付主力。萤火虫品牌，自开启交付以来仅三个月便实现了超10000辆新车的正式交付，成为高端纯电小车市场的第一名，其市场需求随着品牌知名度增加在稳定增长。

蔚来预计2025年第三季度交付87000台至91000台，同比增长40.7%至47.1%；预计总收入为218.1亿元至228.8亿元，较上年同期增长16.8%到22.5%。

基于三大品牌的发展现状，李斌表示，公司目前的目标是今年四季度能做到5万台月交付量。为支撑这一目标，将在产能上优先保证乐道L90和全新ES8，产能预计分布为蔚来品牌2.5万台、乐道品牌2.5万台、萤火虫品牌6000台。

而随着乐道L90和全新ES8的完整交付，预计到今年四季度的整车毛利率目标为16%~17%之间，达成盈亏平衡。公司将长期朝着实现毛利率20%的目标努力。

中金公司研报指出，蔚来公司有望迎来全新产品周期，期待逐步兑现改革成效，看好蔚来公司3/4季度交付单月逐步突破3/4万辆级别。在毛利率上，技术采购推动降本，伴随蔚来公司整体销量增长，将逐步兑现蔚来品牌15+%、乐道品牌10+%的毛利率指引。看好蔚来公司兑现四季度盈利转正指引。