【券商聚焦】中泰国际维持海吉亚医疗(06078)“中性”评级 指其资产负债表中积极信号隐现

金吾财讯 | 中泰国际研报指，海吉亚医疗(06078)上半年同比减少16.5%至19.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比下滑36.2%至2.5亿元，业绩逊预期。新冠疫情后宏观环境欠佳，医保控费也趋严。公司旗下的医院中部分位于医保基金相对不足的三四线城市，收入受外围环境影响下降。此外，由于近年投运的新医院产能利用率处于爬坡期，而且新开业医院折旧摊销费用增加，导致毛利率同比下降5.6个百分点，股东净利润大幅下滑。

虽然公司2025年上半年业绩下滑，但资产负债表中积极信号隐现：1）6月底应收账款较去年底减少9.1%，表明旗下医院的回款情况在好转。2）经营活动净现金同比增加29.9%，公司主动缩减资本开支，上半年资本开支同比减少28.5%，6月底现金较去年底增加2.4亿元，净负债率较下降6.7个百分点。

由于2025年上半年业绩下滑，将2025-27E收入预测分别下调15.5%、12.9%、13.2%，股东净利润预测分别下调23.8%、23.8%、18.8%。尽管如此，公司的资产负债表在改善，政府也已多次出台政策支持医药及医疗服务行业，该机构认为公司2026年起有望逐步走出低谷。2025年以来港股医药行业的投资信心明显回升，该机构将目标市盈率滚动至2026E，按13.0倍2026E PER定价（前值为12.5倍2025E PER，目前行业平均为16.3倍），目标价调整至13.55港元，维持“中性”评级。