【券商聚焦】东吴证券维持黑芝麻智能(02533)“买入”评级 指高端芯片有望带动收入增长与毛利结构改善

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，黑芝麻智能(02533)发布 2025年半年报。2025H1公司实现收入2.5亿元，同比+40.4%；毛利率同比-25.2pct至24.8%；经调整净利润-5.5亿元，同比减亏8.9%。公司业绩符合预期。

该机构表示，2025H1辅助驾驶产品及解决方案收入同比+41.6%至2.37亿元，增长主要来自量产车型增多、商用车渗透率提升及获客能力增强。芯片方面，基于A1000系列的方案在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型持续量产出货；自研功能实现车位到车位(P2P)跨高速/城际/城区的连续导航辅助。C1200系列的高速领航、城区记忆领航与记忆泊车已在多城完成测试，即将在多家新能源头部客户项目量产部署，并推出“安全智能底座”架构以支持算力拓展与模块化升级。A2000系列正进行方案开发验证，包含基于Transformer的大模型算法，覆盖VLA与端到端驾驶，目标在年内与头部车企达成定点及量产合作。公司多款高端芯片进展迅速，有望带动收入增长与毛利结构改善。

该机构维 持公司2025/2026/2027年收入8.8/14.3/19.2亿元的预期，2025年9月2日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为12.4/7.7/5.7倍，维持“买入”评级。